英科再生机构调研纪要

英科再生是一家专注于资源循环再生利用的高科技制造商，总部位于山东淄博，拥有全球化的生产基地网络。公司核心业务包括塑料回收再生设备、再生塑料粒子、环保画相框线条、环保成品框及室内外装饰材料等，产品远销120多个国家和地区。

核心业务与产能
公司自主研发的GreenMax泡沫减容增密回收设备大幅提升回收效率，具备每年回收再利用约10万吨PS泡沫塑料的能力。2020年，公司在马来西亚启动5万吨PET饮料瓶食品级再生项目，运用高纯度分选等技术生产r-PET粒子，应用于食品包装、纺织及汽车行业。公司具备每年回收再利用约15万吨塑料的能力，帮助全球每年减少碳排放30万吨、节省原油45万吨、减少树木砍伐约200万棵。未来计划扩增再生PS产能至30万吨，再生PET产能至100万吨，拓展PE、PP等多品种塑料循环利用领域。

2026年上半年业绩表现

• 营收与利润：营业收入21.46亿元，同比增长28.83%；毛利率28.65%，同比增加3.38个百分点；扣非净利润2.12亿元，同比增长127.06%。
• 主要增长驱动因素：
  1. 全球化布局成效显著，“中国+东南亚”基地协同发力，产能释放增强；
  2. 四大主营产品线均保持增长，成品框稳健、装饰建材高速增长（32.54%）、再生塑料粒子外销占比提升、设备业务盈利修复；
  3. 全球渠道拓展及零售渠道复用带动收入增长。
• 扣非净利润增长原因：营收稳健增长、毛利率提升、费用率优化（管理、销售、研发费用率降低2.08个百分点）。

业务线分析

1. 成品框：行业龙头，营收8.51亿元（同比增长25.26%），优势在于全球客户渠道、多元产品矩阵、柔性产能协同及信息化自动化。
2. 装饰建材：营收8.23亿元（同比增长32.54%），以新型绿色墙面建材为核心，具备“轻工匠、易安装”等特性，精准契合欧美市场，复用成品框渠道。
3. 再生塑料：营收4.25亿元（同比增长22.80%），多品类塑料再生、改性解决方案，外销占比80%以上，毛利率优于国内。
4. 塑料回收设备：营收0.16亿元（同比增长49.19%），从泡沫塑料处理延伸至造粒、清洗等机械领域，占比较小但增长迅速。

越南基地与产能爬坡
越南三期项目于2026年年中投产，目前处于产能爬坡阶段。一、二期持续高产能利用率，三期投产后将扩充装饰建材、成品框产能，更好覆盖海外市场。预计三季度产能释放将为明年营收与利润带来增量贡献。

油价波动与业务影响

• 上半年原油高位利好再生塑料业务，但油价上行也推高废料成本；
• 中长期毛利率趋势稳定：外销占比高（海外溢价显著）、多材质结构产品与油价关联性低、原料配置结构优势（高附加值A级料外销、B/C级料自用）。
• 成品框毛利率提升主要因越南基地规模效应及半成品本土化自制率提升。下半年预计延续上半年稳健经营态势。

装饰建材行业趋势
快装墙板行业长期逻辑稳固，欧美存量房翻新需求旺盛，轻量化墙板增速超10%。尽管近两年海外通胀等因素压制消费，但公司凭借新材料优势、海外渠道积淀及费用率优化有效对冲压力。

成品框增长目标
公司上调成品框增速至15%-20%，核心依据：

1. 海外订单结构性倾斜，作为赛道唯一上市公司持续承接欧美转移订单；
2. 越南基地盈利能力改善，通过提升自制率、优化人效实现毛利水平上行。