蓄势待变警惕月末扰动静待9月反攻20260826 导读

读 2026年08月26日19:39 关键词 长期国债 收益率 供给 期限溢价 美联储 货币政策 美国财政部 回购 市场表现 经济数据 加息预期 资本开支自由现金流 行业轮动 业绩因子 估值 盈利 创业板指 修复行情 急跌 全文摘要 中航证券策略团队分析指出，近期全球市场波动，尤其是美国国债收益率上升，主要由三大因素驱动：主要经济体财政状况恶化、央行政策逐步正常化以及市场供需格局的变化。尽管美国财政部采取回购操作，短暂影响了收益率，但未能根本逆转长端收益率上涨的趋势。团队还关注了AI硬件、云计算资本开支、A股行业轮动及创业板指的表现，强调业绩因素在当前市场中的决定性作用。针对未来市场策略，建议重点布局AI科技、黄金、农产品等板块，以应对市场不确定性。 章节速览 l00:00美债收益率走高：期限溢价推动长端上行 近期多国长期国债收益率同步升至高位，主要因主要经济体财政状况恶化及央行缩表导致偿债供给增加，边际定价权转向价格敏感型机构。以十年期美债为例，收益率走高主要由期限溢价提升主导，尽管经济数据走弱和加息预期降温应推动收益率下行，但长端收益率继续走高，表明供需格局和风险补偿对长端影响 加大。纽约联储ACM模型显示，近期十年期美债期限溢价明显抬升，而反映未来短期利率预期的风险中性利率未同步上行，进一步证实了本轮长端名义收益率走高主要由期限溢价推动。 l02:07美债收益率高位震荡：多重因素影响及回购政策效果有限 讨论了影响美债收益率高位震荡的三大因素：财政压力与科技巨头发债冲击供给端，日债收益率上升影响全球债券市场，美联储政策不确定性增加风险补偿要求。美国财政部宣布扩大长期国债回购规模，短期内对市场有提振作用，但持续性差，未能从根本上解决财政赤字和债券承接力不足的问题。 l05:19美元走势与全球商品周期展望 对话分析了美元短期走势受政策干预影响可能偏弱，同时预测全球商品进入新周期，特别看好黄金和农产品。黄金长期支撑逻辑强，农产品受天气扰动。AI硬件业绩领先指标预期27年一季度变化，AI产业需重大突破支持趋势性行情。云厂商资本开支积极，自由现金流预计27年一季度转负，需关注转化效率。 l08:16 A股行业轮动与业绩主导的市场趋势分析 近十年数据显示，A股在五月到七月行业轮动加速，市场缺乏持续超额收益主线，而八月到十月行业轮动放缓，部分行业可能有持续性但超额收益有限。2025年初，沪深300指数上涨主要由估值驱动，九月后转为业绩主导，近期修复行情中业绩贡献占比提升，预计八月下半月业绩密集披露期将聚焦业绩因子，市场迎来业绩检验。 l10:42创业板指大幅急跌后反弹趋势分析 通过对2010年以来创业板指17次大幅急跌后走势的复盘，总结出二次探底占比最高，其次为延续上行，横盘震荡较少。分析指出，延续上行需宏观政策托底及不利因素改善或产业趋势强化，股价高位或估值低位非必要条件。具体案例包括2012年末政策推动、2020年美联储QE、2021年新能源车渗透率提升等。 l16:08市场策略分析：短期扰动后九月有望改善 市场策略分析指出，短期内美国经济数据发布、沃时发言及财报季可能带来波动，但九月外部环境有望改善，国内政策成为关注点。中期看好国内经济基本面和流动性改善，建议布局AI科技、黄金、农产品等资源品及高股息板块。 问答回顾 未知发言人 问：近期多国长期国债收益率为何同步升至多年高位？ 发言人答：主要原因是主要经济体财政状况同步恶化，偿债供给持续放量。此外，美联储、欧央行和日本央行相继缩表，推进货币政策正常化，不再作为偿债稳定买家，导致市场对于债券的需求增加，需要更高的收益率来出清。 未知发言人 问：十年期美债收益率走高的主要原因是什么？短期催化美债收益率上升的因素有哪些？发言人答：近期十年期美债收益率走高主要是由期限溢价持续提升主导，而非未来短期利率预期的上升。主要有三个因素：一是供给端面临财政与企业发债双重冲击，美国财政部上调三季度借款预估，市场对长期偿债放量预期升温；二是日债卖易与全球长债形成共振，削弱了美债的边际需求；三是美联储货币政策不确定性导致投资者要求更高的风险补偿。 发言人 问：美国财政部如何应对当前长期国债市场的流动性问题？ 发言人答：美国财政部宣布扩大对长期国债的回购规模，从20亿美元提高至40亿美元，并表示可能进一步扩大回购力度。但这种回购更多是为了改善市场交易状况，而非量化宽松或扩表，难以从根本上扭转长端收益率偏高的趋势。 未知发言人 问：对于未来市场走势，有哪些主要预测？ 发言人答：短期看，如果美债收益率能在政策干预下回落，可能削弱美元资产利差优势，同时财政可持续性担忧会影响美元信心，美元短期或维持偏弱走势。另外，预计全球大宗商品将进入新一轮超级周期，看好黄金和农产品。在A股市场方面，AI硬件业绩拐点预计在27年一季度出现，云厂商资本开支增速持续上调，但自由现金流可能在27年一季度转负，后续需要关注资本开支收入与现金流回报的转化效率。此外，业绩窗口期过后，市场将更加聚焦业绩因子，修复行情将接受业绩检验。