模塑科技26年中报 主业韧性凸显 Q2扣非高增49 深耕T链

模塑科技26H1业绩超预期，实现营收30.5亿元，归母净利润3.15亿元，扣非净利润3.06亿元，同比分别下降10.3%、增长7.4%和26.7%。Q2单季归母净利润1.52亿元，扣非净利润1.57亿元，扣非同比大幅增长49.4%，显示主业质量扎实，利润增速远快于营收。在乘用车行业承压背景下，公司利润逆势增长，全年利润有望超6亿元。

汽车行业正经历电动化、智能化转型，豪华车与新能源车市场持续扩容，推动汽车外饰保险杠需求增长。全球化订单红利为行业带来新机遇，特斯拉等龙头车企的扩产需求带动相关供应商受益。同时，人形机器人市场潜力逐步显现，为具备产能弹性的供应商提供新增长点，但行业整体仍面临技术迭代和市场竞争的挑战。

报告重点分析了模塑科技的主业韧性，特别是Q2扣非净利润高增49%的驱动因素，包括产品结构升级、墨西哥海外产能盈利能力提升、财务费用大幅下降以及参股北汽模塑贡献的利润。此外，报告还深入探讨了公司在特斯拉、小鹏等车企的供应链地位，以及其在T链和YS链上的核心结构件供应商角色，并评估了公司产能弹性与海外现金流储备。

当前市场判断模塑科技在乘用车行业景气度下行背景下仍能保持利润增长，主要得益于其产品结构优化、海外产能布局及成本控制能力。公司作为特斯拉北美保险杠独供及塑件核心供应商，深度参与特斯拉机器人开发，具备稀缺性竞争优势。同时，在手订单饱满，现金流充裕，为其应对行业波动和把握新机遇提供支撑。

研报提示的主要风险包括：人形机器人量产进度不及预期可能影响新业务拓展；汽车行业景气度下行可能压缩下游客户订单；海外经营及汇率波动可能影响公司盈利能力；客户订单波动可能影响公司收入稳定性。这些风险需持续关注，但公司当前具备较强的抗风险能力。