收入表现亮眼，期待产能爬坡后的丰收时刻

恒立液压2026年半年度报告显示，公司收入表现亮眼，上半年实现营业收入68.33亿元，同比增长32.13%，归母净利润14.36亿元，同比增长0.50%。公司盈利水平稳健，现金流表现亮眼，经营性现金流净额同比增长102.77%，收现质量良好。毛利率为39.27%，但净利润同比增速显著低于营业收入同比增速，主要受汇率波动带来汇兑损失、新业务产能爬坡阶段性成本抬升影响。二季度盈利环比已现改善。

公司持续推进“多元化、国际化、电动化”战略，紧抓工程机械需求复苏机遇，产能利用率持续维持在高位。挖掘机用油缸销量同比增长超30%，非挖油缸领域多点开花，矿山机械、工业装备等行业增长势头强劲，农业机械、高空作业平台、新能源等新兴领域取得重要进展。液压马达产品在微挖、路机、钻机、滑移等领域实现全面突破，轨道交通领域铸件批量出口欧洲。

全球化布局持续深化，海外产能与网络同步完善。墨西哥工厂各品类液压件产线实现高效运转，产能稳步释放，有效助力公司产品在欧美市场的全面突破。公司加快建设印尼工厂和沙特服务网点，积极响应当地基建和矿山等行业需求。凭借遍布全球30多个国家和地区的销售、服务网络，公司持续提升国际市场份额。

创新驱动成效显著，新兴业务打开成长新空间。公司高度重视研发创新，研发投入持续保持较高水平。工业阀、平衡阀和阀组产品族谱不断完善，已可全面覆盖移动机械相关需求和应用。公司已成功自主研发震动、转速、油污、位移四大类传感器产品，完善智能化感知产品布局，加快液压技术与电控技术的深度融合。在铸件生产和加工过程中成功引入3D打印技术，实现样品的快速试制验证。线性驱动器项目客户拓展取得积极进展，多款新型传动产品实现批量生产和供应。精密丝杠、直线导轨、电动缸等产品有望在更多应用场景落地。

投资建议：公司业绩短期承压，未来有望完成产能爬坡形成规模效应，叠加汇兑基数减少，有望迎来丰收时刻。公司持续推进的“多元化、国际化、电动化”战略已构筑起增长引擎和盈利护城河。预计公司2026年-2028年归母净利润分别为35.44亿元、42.46亿元、50.66亿元；对应2026年8月25日收盘价，PE分别为38.1倍、31.8倍、26.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游工程机械需求不及预期风险、汇率持续波动风险、海外业务拓展进度不及预期风险、线性执行器产业化进度不及预期风险。