半年报点评：主业稳健增长，AI光学实现关键卡位

主业稳健增长，AI光学实现关键卡位 公司发布2026半年报。26H1，公司实现营收34.78亿元，同比增长15.15%；归母净利润5.24亿元，同比增长4.73%；扣非归母净利润4.69亿元，同比增长5.03%。26H1财务费用中汇兑净损失为2927万元，去年同期为汇兑净收益698万元，一定程度上影响公司利润总额。Q2营收延续Q1双位数增长态势，实现营收17.57亿元，同比增长14.26%；扣非归母净利润2.41亿元，同比增长0.94%，环比增长6.08%。产品结构优化带动毛利率同比改善，其中消费电子毛利率提升2.48个百分点至32%，汽车电子毛利率提升2.68个百分点至28%。 买入（维持） 消费电子及车载光学基本盘稳定。1）26H1，公司消费电子业务实现营收29.18亿元，同比增长14.73%，增长主要由微棱镜模块、涂布滤光片两大核心产品驱动。北美大客户相关核心产品出货量均稳步提升，微棱镜模块出货量大幅增长，涂布滤光片份额持续提升。巩固核心战略客户供货份额的同时，加大非头部客户的拓展力度，积极储备新项目与新客户资源。2）车载光学业务26H1实现营收3.21亿元，同比增长33.11%，受益于HUD出货量大幅增长，公司首个LCOS AR-HUD项目将于Q3独供搭载奕境汽车首款车型X9。此外，公司持续加大国内新能源车企与Tier1供应商的开拓力度，新增多个定点项目，丰富客户矩阵，提升产品价值量。 AR光学战略项目推进顺利，实现阶段式节点突破。公司反射光波导试制线落地运行，产品良率稳步提升，工艺参数不断优化，成功通过客户认证，为后续新客户拓展积累成熟工艺与良好口碑。当期关键样品交付获客户正向反馈，技术方案持续迭代，成本下降路径明确，未来伴随终端产品放量，有望驱动AR光学业务显著增长。公司同步布局SRG衍射光波导、VHG体全息光栅，稳步推进各路线试制及客户验证，完善多元化技术储备，筑牢AR光学领域长期护城河。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com AI光学传输+存储双轮布局，将贡献长期增长引擎。1）光互连：明确“3+2”产品矩阵，充分复用精密镀膜、超精密加工与半导体微纳制造能力，布局滤片类、棱镜类、透镜类”；前瞻对接CPO/OCS等下一代光互连架构需求，布局“玻璃基板类、波导类”。2）光存储：围绕高容量近线存储所需关键材料与精密光学组件开展技术预研、工艺验证与前期量产准备，致力于成为AI数据中心光存储领域国际大客户的核心战略光学供应商。 研究助理章旷怡执业证书编号：S0680124120004邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 相关研究 1、《水晶光电（002273.SZ）：筑造第三成长曲线AI光学，打开成长空间》2026-04-182、《水晶光电（002273.SZ）：三季报业绩行稳致远，AR光波导厚积薄发》2025-10-283、《水晶光电（002273.SZ）：上半年稳健增长，AR眼镜开辟新蓝海》2025-08-28 盈利预测与投资建议：公司研发持续聚焦三条核心成长曲线，深耕消费电子大客户光学创新，聚力AR光学战略客户与战略项目研发量产，加速AI光学中光互连“3+2”产品矩阵和数据中心高密度存储板块的研发与量产推动，公司未来发展空间广阔。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入87/105/122亿元，同比增长26%/20%/17%，实现归母净利润15/18/22亿元，同比增长27%/22%/23%。公司当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为24/20/16X，维持买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，市场竞争激烈。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com