敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 M2增速新低 企业中长期贷款仍处同期较高位置 ——2017年10月金融和社会融资数据点评 2017年11月14日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042/18600862481 研究助理 陈巧巧 chen_qq@dxzq.net.cn010-66555181/18601255284 事件： 2017年11月13日央行公布了10月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。社融报告显示10月社融规模增量10,400亿元，预期值11,000亿元，前值18,199亿，比去年同期多增1,535亿元；金融报告10月人民币贷款增量6,632亿元，预期值7830亿元，前值12,700亿元，比去年同期多增119亿元。M2同比增长8.81%，继续回落，预期值9.20%，前值9.19%；M1同比增长13.01%，预期值13.70%，前值13.98%；M0同比增长6.21%，预期值7.00%，前值7.19%。 观点： 2017年10月社融规模增量回落，表外增量回落。本月新增人民币贷款回落增长主要来自居民贷款及企业中长期人民币贷款回落，金融整顿影响减显，企业中长期贷款同比仍处高位。 1．企业中长期贷款回升 10月社融规模增量10,400亿元，环比回落7,799亿元，同比增加1,535亿元。其中新增人民币贷款6,635亿元，新增债券融资1508亿元，新增股票融资601亿元，股票融资增量小幅上升。  贷款：10月新增人民币贷款6,635亿元，环比少增5,250亿元，同比多增625亿元；  表外：新增表外票据12亿元，环比少增770亿元，同比多增1,813亿元；新增信托贷款1,019亿元，环比少增1,349亿元，同比多增489亿元；新增委托贷款43亿元，环比少增732亿元，同比少增682亿元。本月表外融资增量共1,074亿元，上月增量3,925亿元，上年同期增量-546亿元，受金融业整顿影响表外融资增量环比回落。  直接融资：受利率上行影响企业新增债券融资回落，企业债券融资本月增量1,508亿元，环比少增-54亿元，同比少增684亿元；非金融企业股票融资增量601亿元，环比多增82亿元，同比少增524亿元。 金融报告10月新增人民币贷款6,632亿元，同比多增119亿元，环比少增6,068亿元。减少主要来自企业居民贷款以及中长期人民币贷款。  新增居民短期贷款791亿元，环比少增1,746亿元，同比多增1,352亿元，季节性回落，仍处同期较高位置。受消费贷禁止购房新政影响，新增居民短期贷款逐步回落，符合预期；  新增非金融性公司人民币贷款2,142亿元，环比少增-2,493亿元，同比多增458亿元。其中，短期贷款增量-113亿元，环比多增408亿元，同比少增325亿元；中长期贷款增量2,366亿元，环比少增-2,663亿元，同比多增1,638亿元。 东兴证券事件点评 M2增速新低 企业中长期贷款仍处同期较高位置——2017年10月金融数据点评 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES2.居民人民币存款大幅上升 金融报告10月新增人民币存款10,600亿元，环比多增6,268亿元，同比少增1,500亿元。主要变化有：居民消费带动居民存款季节性回落，居民户存款新增-8,052亿元，环比少增18,377亿元，同比少增3,372亿元；企业存款季节性回落，新增企业存款126元，环比少增3,302亿元，同比少增1,957亿元；三季度缴税导致财政存款增量季节性回升，财政存款新增10,500亿元，环比多增14,472亿元，同比多增3,679亿元；受金融业整顿影响非银存款增量大幅上升，非银行业金融机构存款新增4,657亿元，环比多增13,332亿元，同比多增-574亿元。 3．M2同比超预期回升 10月M2余额1,653,400亿元，同比增长8.81%，增速继续下降；M1余额526,000亿元，同比增长13.01%；M0余额68,200亿元，同比增长6.21%。M2增速重回下滑通道，四季度大幅货币宽松空间有限，M2增速回落符合预期。 结论： 10月社融新增人民币贷款回落，主要来自居民贷款及中长期企业贷款增量下滑，其中受消费贷禁止购房新政影响，新增居民短期贷款逐步回落，符合预期；企业中长期贷款季节性回落，环比仍处近三年较高位置。M2增速重回下滑通道，四季度大幅货币宽松空间有限，M2增速回落符合预期。受金融业整顿影响表外融资增量环比回落，非银存款增量大幅上升；受消费贷禁止购房新政影响，新增居民短期贷款逐步回落，符合预期；预计金融业整顿的影响仍将逐步显现。 东兴证券事件点评 M2增速新低 企业中长期贷款仍处同期较高位置——2017年10月金融数据点评 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图1：10月新增人民币贷款回落 图2：10月表外增量下降 数据来源：WIND；东兴证券研究所 数据来源：WIND；东兴证券研究所 图3：10月新增人民币存款回升，居民存款增量大幅回落，财政存款回升 图4：10月企业贷款增量继续下降；居民贷款增量回落 数据来源：WIND; 东兴证券研究所 数据来源：WIND；东兴证券研究所 图5：9月企业中长期贷款回落 图6：M2增速回落，M1及M2剪刀差继续收窄 数据来源：WIND；东兴证券研究所 数据来源：WIND；东兴证券研究所 -5 ,0 00.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.002016- 092016- 102016- 112016-122017- 012017- 022017- 032017-042017- 052017- 062017- 072017-082017- 092017- 10金融机构:新增人民币贷款:当月值 月 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 月 -1 0,000.00-5 ,0 00.000.005,000.0010,000.002016- 042016- 052016- 062016-072016- 082016-092016- 102016- 112016- 122017- 012017- 022017- 032017-042017- 052017-062017- 072017-082017- 092017- 10社会融资规模:新增委托贷款:当月值 月 社会融资规模:新增信托贷款:当月值 月 社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票:当月值 月 社会融资规模:企业债券融资:当月值 月 社会融资规模:非金融企业境内股票融资:当月值 月 -2 0,000.00-1 0,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.00金融机构:新增人民币存款:非银行业金融机构 月 金融机构:新增人民币存款:财政存款:当月值 月 金融机构:新增人民币存款:非金融性公司:企业:当月值 月 金融机构:新增人民币存款:居民户:当月值 月 -1 0,000.00-5 ,0 00.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.002016- 042016- 052016- 062016- 072016- 082016- 092016- 102016- 112016- 122017- 012017- 022017- 032017- 042017- 052017-062017- 072017-082017- 092017-10金融机构:新增人民币贷款:非银行业金融机构 月 金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司及其他部门:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:居民户:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:票据融资:当月值 月 -1 0,000.00-5 ,0 00.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.002016- 042016- 052016- 062016- 072016- 082016- 092016- 102016- 112016- 122017- 012017- 022017- 032017- 042017- 052017- 062017- 072017- 082017- 092017- 10金融机构:新增人民币贷款:票据融资:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:居民户:短期:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司:短期:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司:中长期:当月值 月 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002016- 032016- 042016-052016- 062016-072016- 082016- 092016- 102016- 112016- 122017- 012017-022017- 032017- 042017- 052017- 062017- 072017- 082017-09M2:同比 月 M1:同比 月 M0:同比 月 东兴证券事件点评 M2增速新低 企业中长期贷款仍处同期较高位置——2017年10月金融数据点评 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭凇 宏观经济研究员。曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014 年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。《美联储货币政策规则的变化及QE 结束后的政策走向》入选中央国债登记结算公司《债券》杂志2014年度10 佳文章。2012-2014 年先后参与撰写中国东方资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011 年9 月由中国经济出版社出版。 研究助理简介 研究助理：陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事培训及信用债研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究所报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券事件点评 M2增速新低 企业中长期贷款仍处同期较高位置——2017年10月金融数据点评 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的