2017年8月金融和社会融资数据点评：人民币贷款增量超预期 M2增速再创新低

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 人民币贷款增量超预期 M2增速再创新低 ——2017年8月金融和社会融资数据点评 2017年9月18日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042/18600862481 研究助理 陈巧巧 chen_qq@dxzq.net.cn010-66555181/18601255284 事件： 2017年9月15日央行公布了8月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。社融报告显示8月社融规模增量14800亿元，预期值12800亿元，前值12206亿，比去年同期多增195亿元；金融报告8月人民币贷款增量10900亿元，预期值8000亿元，前值8255亿元，比去年同期多增1413亿元。M2同比增长8.9%，再创历史新低，预期值9.1%，前值9.2%；M1同比增长14%，预期值14.8%，前值15.3%；M0同比增长6.5%，预期值6%，前值6.1%。 观点： 2017年8月社融规模增量、新增人民币贷款均超预期，新增未贴现银行承兑汇票转正。本月人民币贷款中，居民短期贷款、企业贷款、表内票据融资增量大幅上升，支撑新增人民币贷款超预期。 1．企业贷款继续高增 债券融资回落 8月社融规模增量1.48万亿元，环比上升2594亿元，同比增加195亿元。其中影子银行受监管影响收缩影响下，新增人民币贷款上升至11500亿元。受利率上升压制，新增债券融资共1063亿元，出现回落；新增股票融资653亿元，股票融资增量连续第二个月回升。  贷款：8月新增人民币贷款11500亿元，环比多增2348亿元，同比多增3531亿元，相比8月较弱的经济数据大超预期；  表外：新增表外票据242亿元，环比多增2281亿元，同比多增618亿元；新增信托贷款1143亿元，环比少增89亿元，同比多增407亿元；新增委托贷款-82亿元，环比少增245亿元，同比少增1514亿元。表外业务回流表内趋势不变，本月表外融资增量共1303亿元，上年同期增量1792亿元，目前表外业务增量仍处低位。  直接融资：企业债券融资本月增量1063亿元，受制于利率高位，再次回落。环比少增1777亿元，同比少增2173亿元；非金融企业股票融资增量653亿元，受益于IPO开闸，环比多增117亿元，但同比仍少增422亿元。 金融报告8月新增人民币贷款10900亿元，同比多增1413亿元，环比多增2645亿元。增长主要来自表内票据、居民短期人民币贷款以及企业人民币贷款。  新增居民短期贷款2165亿元，环比多增1094亿元，同比多增696亿元，处于较高位置。受消费贷禁止购房新政影响，预计新增居民短期贷款后续将回落； 东兴证券事件点评 人民币贷款增量超预期 M2增速再创新低——2017年8月金融数据点评 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 新增非金融性公司人民币贷款4830亿元，环比多增1295亿元，同比多增3621亿元。相比8月较弱的经济数据，新增企业融资需求仍较强，不排除部分影子银行融资回归表内的冲击因素。 2.人民币存款季节性大幅回落 金融报告8月新增人民币存款13600亿元，环比多增5440亿元，同比少增4200亿元。主要变化有：居民户存款新增2590亿元，环比多增10105亿元，同比少增1542亿元；企业存款新增6069亿元，环比多增9766亿元，同比少增7731亿元；财政存款新增-3900亿元，环比少增15500亿元，同比少增2091亿元；非银行业金融机构存款新增3384亿元，环比少增4007亿元，同比多增5238亿元。8月新增人民币存款回升，但居民、企业及政府部门存款增量均不及去年同期。 3．M2同比增速创新低 8月M2余额164.5万亿元，同比增长8.88%，再创新低；M1余额51.81万亿元，同比增长13.98%；M0余额6.76万亿元，同比增长6.53%。M2增速再创新低，金融去杠杆环境中，M2增速需要与低位运行的GDP增速相匹配，预计M2增速仍有进一步下降的空间。 结论： 8月社融新增人民币贷款11500亿元，强于季节性因素，相比8月较弱的经济数据大超预期，不排除部分影子银行融资回归表内的冲击因素。表外业务回流表内趋势不变，目前表外业务增量仍处低位。受消费贷禁止购房新政影响，预计新增居民短期贷款后续将回落。8月新增人民币存款回升，但居民、企业及政府部门存款增量均不及去年同期。M2增速再创新低，金融去杠杆环境中，M2增速需要与低位运行的GDP增速相匹配，预计M2增速仍有进一步下降的空间。 东兴证券事件点评 人民币贷款增量超预期 M2增速再创新低——2017年8月金融数据点评 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图1：8月新增人民币贷款增量超预期 图2：8月债券融资增量回落，承兑汇票增量回升 数据来源：WIND；东兴证券研究所 数据来源：WIND；东兴证券研究所 图3：8月新增人民币存款增量回升，财政存款增量回落 图4：8月企业及居民人民币贷款增量均上升 数据来源：WIND; 东兴证券研究所 数据来源：WIND；东兴证券研究所 图5：8月居民短期贷款增量上升 图6：M2再创新低，M1及M2剪刀差小幅收窄 数据来源：WIND；东兴证券研究所 数据来源：WIND；东兴证券研究所 -5 ,0 00.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.002016- 072016- 082016- 092016-102016- 112016- 122017- 012017-022017- 032017- 042017- 052017-062017- 072017- 08金融机构:新增人民币贷款:当月值 月 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 月 -1 0,000.00-5 ,0 00.000.005,000.0010,000.002016- 022016- 032016- 042016-052016- 062016-072016- 082016- 092016- 102016- 112016- 122017- 012017-022017- 032017-042017- 052017-062017- 072017- 08社会融资规模:新增委托贷款:当月值 月 社会融资规模:新增信托贷款:当月值 月 社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票:当月值 月 社会融资规模:企业债券融资:当月值 月 社会融资规模:非金融企业境内股票融资:当月值 月 -2 0,000.00-1 0,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.00金融机构:新增人民币存款:非银行业金融机构 月 金融机构:新增人民币存款:财政存款:当月值 月 金融机构:新增人民币存款:非金融性公司:企业:当月值 月 金融机构:新增人民币存款:居民户:当月值 月 -1 0,000.00-5 ,0 00.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.002016- 022016- 032016- 042016- 052016- 062016- 072016- 082016- 092016- 102016- 112016- 122017- 012017- 022017- 032017-042017- 052017-062017- 072017-08金融机构:新增人民币贷款:非银行业金融机构 月 金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司及其他部门:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:居民户:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:票据融资:当月值 月 -1 0,000.00-5 ,0 00.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.002016- 022016- 032016- 042016- 052016- 062016- 072016- 082016- 092016- 102016- 112016- 122017- 012017- 022017- 032017- 042017- 052017- 062017- 072017- 08金融机构:新增人民币贷款:票据融资:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:居民户:短期:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司:短期:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司:中长期:当月值 月 -1 0.00-5 .000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002016- 022016-032016- 042016- 052016-062016- 072016- 082016- 092016-102016- 112016- 122017-012017- 022017- 032017-042017- 052017- 062017- 072017-08M2:同比 月 M1:同比 月 M0:同比 月 东兴证券事件点评 人民币贷款增量超预期 M2增速再创新低——2017年8月金融数据点评 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭凇 宏观经济研究员。曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014 年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。《美联储货币政策规则的变化及QE 结束后的政策走向》入选中央国债登记结算公司《债券》杂志2014年度10 佳文章。2012-2014 年先后参与撰写中国东方资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011 年9 月由中国经济出版社出版。 研究助理简介 研究助理：陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事培训及信用债研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究所报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券事件点评 人民币贷款增量超预期 M2增速再创新低——2017年8月金融数据点评 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品