国金轻纺家电布鲁可成长斜率与确定性双向提升
发布时间：2026-08-25 一、AI总结内容 一、核心逻辑与增长预测 1. 2026年布鲁可核心逻辑聚焦聚焦确定性品类与海外规模增长：一是发力聚焦此前粗放拓展的品类，聚焦Q4新出品类及过往表现确定的核心SKU；二是2025年已完成海外前期准备，2026年进入收入规模放量阶段，此外还会布局成人向产品。 2. 2026年营收增速预测：保守区间25%-30%，若拓展顺利或达40%左右；营收拆分涵盖四大核心IP（变形金刚、奥特曼、英雄无限、假面启示）、其他男性向IP、过往表现较弱的女性向IP（自然集）、载具类玩具（积木人、积木车）。二、各IP及品类增长拆解 1. 奥特曼：2026年核心变化为推出全新版S素体（更精致可玩）、上架9.9元低价产品，预计占营收比重稳定在20%-30%，绝对值下滑幅度弱于2025年。 2. 变形金刚：2025年为海外收入核心支撑，2026年仍处规模化放量阶段，按公司整体增速预测，营收增速预计30%-40%。 3. 其他男性向IP：包含漫威、星球大战等，2026年海外收入预计约1-2亿元，叠加Q2起海外漫威、星球大战电影宣发及海外商业环境、渠道完善的利好，海外收入规模快速提升。 4. 积木车品类：2025年Q4首发贡献收入不足1亿，2026年将以高密度方式发售，预计全年收入增量4-5亿元；价格带覆盖16.9元（常规）、39元（E系列），后续将推出成人向收藏级S系列产品；针对其2026年5月常规品类从16.9元上调至19.9元的价格调整，未观测到动销明显下滑，运营节奏稳健。 三、运营策略与调整 1. SKU发布策略优化：2025年因扩品类影响单SKU收入，2026年聚焦各IP擅长的价格带与受众，如宝可梦聚焦高价SKU，DC同步布局9.9元与99.9元产品，火影忍者放弃低价格带布局高端超越版产品；单SKU收入有望提升。 2. 2026年Q1新品发布节奏更密集，已实现每月有产品上市，运营节奏稳。四、风险与关注 1. 海外IP宣发与动销效果，需跟踪Q2-Q4配合海外电影上映的成人向产品表现。2. 产品发布节奏与IP热度匹配度，需跟踪SKU发布节奏及运营策略落地效果。五、利润端判断 1. 2025年毛利下滑5-6个百分点，系新SKU成本高导致；2026年聚焦确定性品类、海外规模效应显现，毛利有望企稳甚至回升，9.9元产品规模化优势逐步释放。 二、音频原文（转写） 嗯。大家好，欢迎参加国金可选轻纺家电团队。不如可成长斜率与确定性的双向提升。目前所有参会者均处于静音状态。 下面开始播报声明。本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点。专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构 或 个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 感谢您的理解和支持，谢谢。呃，各位投资者，大家晚上好，我是国金精工叶秋寒。呃，今天就是给大家汇报一下这个，呃，再梳理一下这个布鲁克的一些逻辑，然后包括它的模型，我们给的一些假设。系咯。 他这个近期。き 呃，一些担忧的点。的一些解答 嗯，首先呢 呃，站在二六年的这个时间点上。呃，这个和二五年相比，这些逻辑呢可能呃，上半年其实市场上也比较清晰了，基本上就是二六、二五年可能。 呃，一些这个各个品类的一些拓展。呃，会相对的一些粗放。那么二六年会相对的聚焦。并且聚焦他这个比较确定性的，包括他呃Q四新出的这个。 呃，新的品类和一些确定性的呃，之前讲其他I P的一些S K U。那么这是26年整体的。一个聚焦有效性和确定性的一个逻辑。然后呢，第二个逻辑呢，就是它的这个海外。 的收入的斜率会相对的提升。二五年已经做好了前期的一些呃准备。那么26年基本上是一个规模方向的一年。这个是他主要的两个逻辑。 那么第一个确定呃有效性呢，还会包含一些这个成人向的拓展。好，这方面的一些逻辑。那我们的模型拆分呢，基本上二六年。呃，如果从营生的角度 哦，预计大概在三十。 呃，左右的一个增长。那么如果说最保守的情况之下 呃，可能也会落到二十五之上。的增长的一个区间。那么。 呃，如果说呃这些品类拓展的相对 呃，顺利的话。嗯，百分之四十左右的呃增长。我们觉得也是在一个相对呃合理的一个增速的区间上。嗯，我们拆分的基本上呢，就是呃，拆分。 乘这个他 呃，最开始的四个。呃，他这个公司最重要的四大IP，变形金刚、奥特曼，然后英雄无限和假面。呃，启示。那么。 呃，除了这三个I P之类，我们在拆了今年的其他男性向的I P。和去年相对表现较弱的这个针对女性项目的IP和自然集 然后就是下一个，另一个这个添加载具类的这个。呃，玩具 啊，继母人呢，就是包括啊，这个前四大IP和这个其他的IP。那么从前四大IP的角度 啊，奥特曼 哦，今年我们觉得他在整体上。 呃，这个第一呢，它有两个。两个关键性的。这个变化第一个呢，就是它更改了全全新版的一个素体，就是改成全新版S。那他常规的季度推出的这些全新版的这个产品呢？ 啊，变成 呃，就是更改了它的素体之后，变得更加精致，更加可玩。那这个是全新版的S的一个改造，另外一个呢就是 呃，今年会上新整个爱呃奥特曼的九块九的产品。呃，九块九，那这两个合成。一个今年奥特曼的一个呃增量，那么我们的假设就是觉得奥特曼的这个I P可能它会处在一个绝对值相对平稳的。 呃，区间上，那么它的整体的占比。呃，会维持在一个相对稳定的。呃，百分之二十到百分之三十左右的一个区间。那它的呃绝对值上的下滑。 呃，会没有二五年那样的明显。那么第二个IP呢，就是变形金刚，那么 呃，去年海外的呃。大多数的占比都是变形金刚这个IP的支撑。那今年变形金刚仍然在一个规模化放量的一个阶段上，并且它是所有的产品的。 奏 和售卖的一个动销还是 啊，不错的。那我们给他呃大概三十到四十左右，跟公司整体的增速差不多的一个。啊，水平的一个预测。那么积木人的这个大的品类。 呃，上的除了四下I P之外，我们觉得最有弹性的就是这个其他的男性向I P。啊，首先呢，这个呃预测当中包含了我们对海外预测的一个假设。我。嗯。 也是我们在题目上。呃，这个标题上。呃，比较重点标注的，我们觉得它海外的一个斜率。那么26年我们给他呃海外的同比增速。 呃，同比的这个呃 呃，绝对值大概在六呃到七个亿左右。那么是一个。呃。呃，那他是否能够达到？ 这样的一个规模，重点是从Q二呃开始。嗯，海外的。呃，第一呢，像星球大战和漫威这些其他的男性向IP的一些 啊，电影会逐渐的上新。然后呢，同呃根据这个配套的宣发所出来的这些呃成人向的产品。 也会呃不断的上架。那么另外呢，就是海外。哦，这个商业环境会相对更好一些。那么成人向的这些产品的受众和渠道。 也更加的完善。还有就是渠道，还有更多这个拓展的空间。那么从二五年。呃，也是刚开始。 呃，进行海外的一些呃渠道和这个库存的一些建设。那么26年已经到了它规模呃化齐量的一个阶段了。所以在其他男性像I P的这个。呃，预测当中呢，我们是蕴含了 呃，这个包括一到两个亿左右。 呃呃，在大概在一个亿左右的这个海外呃收入的占比。那么这个主要是对于漫威啊、星球大战及其他男性向IP。呃，一些成人向布局的一些影响。的一个预测。 那么另外呢？就是。呃，第三大我们觉得更有弹性的就是除了积木人品类之外的这个积木车的品类。吉姆车的品类 呃，大家也 呃，都呃知道可能在Q四的时候，去年Q四的时候。 出了。这款Q木车的这个产品。嗯。呃呃，只对这个公司的营收当年只产生了 啊，不到一个亿可能只有。 啊，对。几千万左右的这个收入的贡献。那么今年。那 啊 积木车这个品类不会以季度的形式去发售，因为它会以更高品的 方式去发售，你今年大概是在十单左右。 那如果按照去年的这个销量和今年它的这个价格带的。呃，拆分来看，大概在四到五个亿左右是一个呃，我们觉得是一个合理的呃，收入增量的一个区间。那他的。首先呢，而且这个品类呢。 嗯，之前上架的是这个十六块九的一个产品，那么现在 呃，从他这个315的一些 曝光上和目前他发布的产品来看。嗯，它还包括这个E系列，也就是更贵的这个三十九块的产品和 啊，一呃，这个之后。可能会发售这个S级别，更呃加成人像。呃的这个收藏系列的产品 那么以上呢，就是简单的先对我们对这个呃呃公司的一些营收的拆分，我们觉得最有弹性的这三块。 哦 这个业务。要 的一些梳理。那第二个部分呢，就是我们根据现在。呃，站在这个呃Q二的角度去复盘一下这个公司Q一，包括这个M四发布的一些新品的一些逻辑。 嗯。首先呢，我们从复盘它这个发布的这些S K U的品类上可以看到，像 哦，今年。呃，以宝可梦这个IP为呃例子，那么今年一月份。发了一个宝可梦七十九块钱的一个产品。 那么并没有像这个二五年。的这个全年来讲。是发布呃这么呃好几代三代左右的这个二十九块钱钱的这个低价格带的产品。那么除了宝可梦之外呢？ 那比如说像 呃，这个D C。啊，D C的这个啊，今年呢也是。呃，出了一袋九块九的这个呃第二弹的新成版的产品和一袋。然后就是九块钱的这个呃相对更加成人向聚焦的一些产品。 那么从它不同的IP发布的产品上来看，呃，我们可以明显的观察到它对像宝可梦这种可能当呃这个当年这个低价格代位产品呃售卖的情况不是特别好的这些IP。那么它会更加聚焦像呃更高端啊售这个零售价客单价更高的啊这些品类去发布它的SKU。那像DC呢，相对来讲可能它的呃这个低年龄段。和成人向的年龄段都会相对呃接受的这种IP呢，他会呃去发布像九块九和九十九块九同时去发布他的产品。 那么其他的一些呃表现起来没有大规模放量的很多IP，从QE的发布的节奏来看，呃，这个公司也更加的聚焦一些他呃去年觉得自己更加擅长的这个价格带。呃，比如说像火影忍者今年指出了呃。八十九块钱到一百多块钱的啊，一月份和四月份分别出的三款超越版的产品，那么他就啊没有再去发售三十。块钱的这个全新版，那么呃如果说从这个他发布的产品去复盘他的这种运营的思路的话，我们觉得他是更加聚焦每一个呃I P，呃他觉得他能做好的一个产品，然后并且呃综合的考虑了呃像成人向和各个的这个呃小孩子能够接受的各个IP的价格带，然后再去发布他的S K U。 那么从S K U的角度，我们觉得是呃是符合我们可能年初提出的。这个逻辑就是说它有效性并且聚焦性的这个逻辑的。那么这个是从它的这个其他 IP，也就是说是从这个 IP 拓展上呃的这个我们观察到的一些趋势。那么另外呢，呃，我们是觉得它包括像这个其他 IP 它出的更多的还是这个79块钱之上的这些产品。 那么其实这个公司在24年左右，我们觉得它其实成人项的这个单个 SKU 的收入呃其实是做的相。相对较好的。那么只不过因为二五年。呃，可能更加的想要去扩规模，然后去过各个的这个产品线。 那么他会。呃，有一点影响到每一个S K U的收入。那么如果能够去更加聚焦每一个公司的每一个I P 的特性，然后 呃，这个更加的聚焦成人向的这个产品的话。那他单个S Q的收入，我们觉得二六年是。 啊，有望。啊，有一定的这个上升的。那 哦，我们再看一下这个，这个是其他I P的积木人的呃，积木人的这个。啊，S K U，那么我们再呃去 呃，复盘一下一季度的积木车的S K U。 那么积木车呢？去年是上新了。呃，如果加上一个单个的呃。一个装的这种啊，非盲盒的这个啊，变形金刚的产品呢，一共十三块。 啊，有两款是这个。呃，每一盒里这个有盲盒的这个呃C零一的产品，一个是奥特曼，一个是变形金刚。然后再加上这个有一款非盲盒的变形金刚，一共是三，这个三款。那么从今年上来看。 他在三月发布了一款这个变形金刚的产品，在五月分别发布了一款。呃，奥特曼和一款变形金刚的。呃，盲盒产品，然后在三月其实也发布了一款更加售零售价。呃，更高的这个三十九元价格带的这个积木车的产品。 那么首先呢，做三月发布这个更高价位带的产品，我们觉得也是一个比较 呃，有魄力的一个举措。那么在三月