景旺电子机构调研纪要

景旺电子是一家全球领先的印制电路板及高端电子材料研发、生产和销售的高新技术企业，产品覆盖多层板、类载板、厚铜板等多种高端电路板类型，服务于汽车、通讯、计算机等多个领域。公司江西PCB二厂是行业内智能化程度最高的工厂之一，具有生产周期短、效率高、良率高、可追溯性强等优势。景旺电子在高端电路板领域具有竞争力，通过差异化特点和服务具体客户，在产品转型、技术改造、精益生产等方面开展工作，逐步搭建企内外部信息化管理的“完整链条”，有效降低报废和生产成本，提高产品品质，促使产能和效率显著提升。2026年上半年，公司营收增长21.37%，主要驱动力来自AI算力需求，AI算力相关的PCB产品在其中扮演了重要角色，预计将使公司AI产品工厂满产，并对未来数个季度的经营业绩形成明确的增量贡献。公司为全球AI计算基础设施领先企业客户批量供应高性能PCB，应用场景与产品覆盖面持续拓宽。公司拟投资建设43.88亿元超高多层PCB智能制造项目，面向AI算力基础设施领域，建成投产后主要生产超高多层N+N\\N+M\\M+N+M结构PCB产品，产能规划与市场需求高度匹配。业绩说明会显示，公司高速光模块PCB订单中，1.6T光模块PCB订单呈现高速增长的态势。AI服务器PCB、高速交换机PCB、800G/1T光模块PCB等高毛利产品毛利率水平显著高于公司整体毛利率。公司珠海金湾基地是提升高端产品占比、聚焦AI+打造新增长曲线的关键支撑，主要产品类型包含HLC、HDI、SLP。公司管理层坚定看好公司发展前景和长期投资价值，预计2026年下半年，汽车电子业务经营情况持续修复，产品结构同步优化，AI算力领域客户订单持续放量，将切实提升盈利能力和内在价值。

电子设备行业正经历快速的技术迭代和需求升级，特别是AI算力、高速光模块等领域的增长显著。AI算力对高性能PCB的需求持续提升，推动行业向更高层数、更复杂结构、更高性能的方向发展。同时，汽车电子领域随着智能化、网联化趋势加速，对高端PCB的需求也在不断增加。企业通过智能化改造、精益生产、信息化管理提升竞争力，推动行业向高端化、差异化发展。此外，原材料价格波动、汇率变化等因素对行业盈利能力产生影响，企业需加强成本控制和风险管理。未来，电子设备行业将继续围绕技术创新和市场需求变化，向更高附加值、更智能化方向发展。

研报重点分析了景旺电子在高端PCB领域的核心竞争力，包括其智能化工厂优势、产品结构优化、AI算力领域客户订单放量等。报告详细介绍了公司在AI服务器PCB、高速交换机PCB、800G/1T光模块PCB等高毛利产品上的表现，以及其在珠海金湾基地的建设和运营情况。此外，报告还分析了公司面临的挑战，如汇兑损失和覆铜板涨价对利润的影响，以及公司如何通过产品提价和成本控制来应对。报告强调了公司在AI算力基础设施领域的布局和未来发展潜力，以及管理层对公司长期价值的信心。

当前电子设备市场呈现多元化发展趋势，AI算力、5G通信、汽车电子等领域需求旺盛，推动高端PCB市场快速增长。AI算力对高性能、高层数PCB的需求显著增加，成为市场的重要驱动力。汽车电子领域随着智能化、网联化趋势加速，对高端PCB的需求也在不断增加。同时，市场竞争激烈，企业需通过技术创新、成本控制和客户服务来提升竞争力。原材料价格波动、汇率变化等因素对行业盈利能力产生影响，企业需加强风险管理。未来，电子设备市场将继续围绕技术创新和市场需求变化，向更高附加值、更智能化方向发展。

研报提示了电子设备行业面临的主要风险，包括原材料价格波动风险，特别是覆铜板等核心原材料价格上涨可能影响企业盈利能力。汇率波动风险，如人民币汇率贬值可能导致汇兑损失。市场竞争风险，高端PCB市场竞争激烈，企业需持续技术创新和成本控制以保持竞争力。技术迭代风险，电子设备行业技术更新快，企业需持续投入研发以适应市场需求变化。此外，宏观经济波动、政策变化等因素也可能对行业产生影响，企业需加强风险管理。