核心观点：
海天水务集团股份公司是一家以“环保+新能源新材料”双主业驱动的综合性集团公司。环保板块包括供水、污水处理、固废处理、管道直饮水和工程施工等业务，新能源新材料板块目前以光伏导电浆料为核心。
关键数据：
- 2026年上半年，公司营业收入288.65亿元，同比增长189.14%，主要系公司于2025年3月末收购原贺利氏光伏银浆事业部，本期新能源新材料业务收入增长所致。
- 公司经营活动产生的现金流量净额为-4,010.24万元，主要系新能源新材料业务按行业惯例，给予客户一定账期且客户主要以票据、信用证和电汇等方式进行结算；而公司向供应商采购银粉主要以预付货款方式进行，使得销售回款周期长于采购付款周期，形成对公司经营资金的占用。
- 公司污水处理业务在收费与调价双线推进下保持稳健，固废业务延续基本满负荷运营、收入利润较快增长，管道直饮水业务由投资驱动向运营驱动转型，工程施工业务在行业整体收缩背景下实现逆势增长。
研究结论：
- 公司新能源新材料板块面临行业阶段性供需波动、出口政策调整等外部挑战，但公司坚持“聚焦核心、提质增效”的经营策略，在战略客户突破、内部管理优化及风险防控等方面扎实推进，核心业务平稳运行，经营质效整体可控。
- 公司环保业务板块经过多年持续深耕，竞争优势凸显，主要依托稳定的特许经营布局、长期积淀的属地政企合作基础以及系统化一体化运营管理体系。
- 公司固废业务项目运营稳健高效，垃圾处置量充足，单位运营成本优势显著，板块经营稳定性与盈利韧性突出。
- 公司管道直饮水业务聚焦高校、景区等人流集中、用水需求稳定的优质场景，通过平台化、定制化创新运营方案打造标准化、可复制标杆项目，并紧抓行业全域直饮规模化发展契机，整体业务逐步迈入规模化快速发展周期。
- 公司探矿工作稳步推进，并顺利完成可转换公司债券发行工作，募集资金将用于公司环保主业的产能升级、数智化建设，为公司长期高质量发展注入强劲动力。
