销售稳健增长且管理效率提升，2026H1业绩增长靓丽

2026-08-25 国投证券 Explorer丨森

核心观点：大参林2026年半年度业绩表现亮眼，营收和归母净利润分别同比增长3.46%和16.10%，主要得益于各地区销售的稳健增长和管理效率的提升。
关键数据：
- 营收：2026H1实现营收139.91亿元，同比增长3.46%。其中，中西成药增长5.37%，中参药材下降11.18%，非药品下降1.01%。
- 净利润：2026H1实现归母净利润9.27亿元，同比增长16.10%。
- 门店布局：截至2026H1，公司拥有门店18726家（含加盟店7986家），2026H1新开自建门店273家，净增加盟门店696家。
- 地区销售：2026H1华南、华中、华东、华北/东北/西北/西南地区销售分别同比增长2.32%、2.39%、5.65%、4.69%。
管理效率：公司通过标准化流程和精细化管理系统提升门店运营效率，同时优化供应链体系，提升盈利能力。
投资建议：预计公司2026年-2028年归母净利润分别为14.96亿元、16.55亿元、18.02亿元，同比增长21.1%、10.6%、8.9%。2027年给予公司当期PE 15倍，对应12个月目标价为21.75元/股，给予买入-A 的投资评级。
风险提示：门店扩张不及预期、门店盈利不及预期、药品降价大于预期、处方外流不及预期等。