广发农业：生猪底部已现 周期蓄力反转

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心观点 1. 本轮猪价周期的价格低点出现在2026年二季度，下半年猪价有望迎来拐点上行2. 养殖环节仍处现金流双亏状态，但行业供需压力持续改善，产能去化持续推进 二、关键数据 1. 2026年7月生猪均价11.25元/公斤，较7月初涨约20%；自养育肥亏损209元/头，外购育肥亏损82元/头2. 6.5公斤仔猪均价164元/头，周环比跌12.3%，仔猪销售也处现金流亏损状态3. 2025年9月以来能繁母猪存栏持续同比下降，2026年二季度末降至3780万头，同比降6.5%，为正常保有量的100.8%，系2021年以来最低比值4. 2026年二季度末生猪存栏同比增0.1%，增幅较一季度末收窄1.4个百分点，供给过剩逐步减轻5. 2026年7月仔猪饲料产量同比降4.1%，连续4个月下降，对应四季度生猪存栏将同比下滑6. 2026年二季度修订的生猪产能调控实施方案将能繁母猪正常保有量从3900万头调至3750万头 三、周期分析 1. 高成本高负债养殖主体市场化出清叠加政策加码，推动能繁母猪产能持续去化2. 本轮周期价格弹性和持续性或超过往两轮，因近年养殖效率提升已现瓶颈，难再大幅释放供给3. 当前行业估值处于历史相对低位，具备布局时机 四、投资线索 1. 重点推荐具备成本优势的龙头猪企：温氏股份、牧原股份2. 关注生猪反转潜力标的：新希望、正邦科技、丽华股份、天康生物、神农集团、唐人神五、风险与关注 1. 产能去化不及预期可能推迟猪价拐点时间2. 疫病、饲料成本波动等因素可能影响养殖节奏与盈利修复 二、音频原文（转写） 各位投资者晚上好，我是广发证券的农业分析师李雅琪。今天呢，各位投资者汇报的一个专题是猪价底部确立，周期蓄力反转。呃，那从近期整体的一个行业的一个情况来看的话，其实随着整个供需的一个逐步改善的话，其实七月份以来的话，整个生猪价格是有所反弹的。呃，当前那个生猪均价为十一点二五元每公斤，相较于七月初是上涨了。 大概百分之二十。那从养殖利润方面来看的话，目前自发滋养群体的一个亏损是收载到了二百零九元每头，然后外购育肥的一个亏损是收载到了八十二元每头。但当前行业整体还是处于一个亏损现金流的一个状态。那从仔猪价格方面来看的话，其实呃根据永利咨询的一个数据来看的话，呃当前六点五公斤的一个仔猪的一个平均价格大概是在一。 一百六十四元每头 周环比是下跌了百分之十二点三。你说当前整个紫竹销售也是处于一个现金流亏损的一个状态。那其实从后续的一个价格判断来看的话，我们认为说其实二季度大概率就是本轮周期的一个。价格的一个低点。 那从整个供需结构来看的话，其实下半年的一个供需供需是持续改善的。然后，猪价是有望迎来一个拐点上行。嗯，其实因为当前期从二季度到现在的话，其实整个养殖都是处于一个深度亏损的一个状态，其实推动了。嗯，高成本还有高负债养殖主体的一个市场化出清。 那叠加整个政策的一个持续的一个加码的话，其实产母猪产能是在持续去化的。推动了行业的一个存栏的一个逐步调整，并且走出底部。那从呢范母猪的一个数据来看的话，呃，根据统计局的一个数据。25年9月份以来的话，其实能繁母猪存栏量就开始同比下降了。 呃，二五年的四季度到二六年的一季度和二六年的二季度，能繁母猪存栏量环比是分别下降了百分之 零点七和百分一点四和百分一点三 有呃三点二。也就可以看到说整个产能去化是在持续加速的。那同时截止到二季度末的话，从口统计局的一个口径来看的话。呃，能繁母猪存栏量是下降到了三千七百八十万头。 同比是下降了百分之六点五。是正常保有量的百分之一百。点。八 是处于一个历史。 绿色区间的 也就是说，其实从母猪的一个数据来看的话，就二五年下半年生猪的一个供给压力是逐步。缓解的。那从整个生猪的一个存栏数据来看的话。嗯，截止到二季度末的话，整个生猪存栏量的话是同比增长百分之零点一。 整个同比的一个增幅是相较于一季度末的话，是收窄了一点四个百分点。就是说，其实从整个孙中存栏的一个情况来看的话。嗯，行业。供给过剩也是在逐步减轻的。 那从紫竹的一个数据来看的话。其实从农业农村部的一个数据来看的话。呃，三月份以来的话，这个新生仔猪的一个数量同比就开始下降了。也就说对应其实到四季度整个生猪这个存栏的话，同比会出现一个下滑。 另一个的话就是看饲料的一个数据。呃，根据工业协会的一个数据来看的话，就七月份仔猪的一个饲料产量是同比下降了百分之四点一。连续四个月同比下降，也就是说其实跟仔猪的一个出生数能对应的上，也就是说从四季度开始整个生猪的一个出来。就会出现一个同比的一个下滑。 同时呢，折合育肥全加料的一个产量同比是增长了百分之一点七。同比的一个增幅是继续收窄的。所以其实可以看到说整个供给的一个压力是在持续减轻的。那。 也就是说，其实从整个母猪还有子猪还有饲料的一个数据，其实都对应显示了从二六年下半年往后的话，整个供应压力是逐步减小的。同时呢，我也综合。考虑了下半年需求旺季的一个支撑的话，这行业的一个供需正在逐步的一个改善。所以，二季度或可能是本轮猪价的一个最低点。 嗯，我下半年的话。行业是有往那个整个价格的话，是有有望迎来一个拐点的一个向上。那从当前的一个盈利的一个情况来看的话，其实当前整个肥猪和仔猪的一个销售还是处于一个 呃，双亏现金流的一个失血状态。 所以我们是预计说，其实后续整个母猪产能还是会继续去化的。 那从当前的一个 嗯，政策方面来看的话，其实二季度以来的话，整个母猪产能的一个 调控政策是在持续加码的。哦，五月十四日的话，农业农村部是发布了。猪产能调控实施方案2026年的一个修订版本，那江能番母猪的一个正常保有量从前期的3900万头下调到了3750万头。那近期农业部还有发改委等有关司局也组织了部分呃生猪主要省份和大型猪企召开座谈会，然后山东呢还有河南呢这些。 地方政府也是出台了相关的一个生猪调控的一个产能调控的一个政策。那从整个执行落地层面来看的话，这头部猪企也开始停建猪场，调节母猪产能。同时呢，呃，八月十五号的一个生态环境法典嗯正式实施，也抬高了生猪养殖场的一个环保合规门槛。那我们判断说，其实呃，政策的一个加码还有环保的一个收紧可能都。 会导致呃部分不达标的一个中小养殖户面临出清。所以从产能那个方面来看的话，我们认为说当前行业整体还是处于一个深度亏损现金流的一个状态。同时呢，把 整个政策调控又还是在持续加码的一个状态下的话，我们预计说整个的翻母猪存栏量在后续的话还是会有个继续的一个去化。那从整个 周期的一个维度来判断的话，我们其实认为说前期也也也也阐述了，说是二季度已经是本轮猪价的一个最低点。 呃，下半年的话，你就要开启一个价格的一个上行趋势。那我们认为说，其实相比于过往两轮周期的话，其实这一轮周期的一个价格弹性和持续性呃，更值得期待。一方面的话，是因为过往两轮周期，其实行业 生产效率受疫情影响逐步减弱 同时又随着整个养殖规模化和工业化程度的一个提升。同时育种端进行了一个种源的一个选育，其实使得说呃近年来特别是二三年到二五年整个 呃，养殖效率有一个很快速的一个提升。 但对于二六年来看的话，在当前整个较高的一个生产效率的一个基础上的话，呃，行业进一步 提升 的一个空间 可能相对有限。呃，就是效率，呃，行业整个效率进一步提升，那个空间相对有限。呃，朱琪可能会面临管理的一个复杂性，还有管理阈值的一个问题。嗯，那单位规模提升。 所需要的一 个成本管控还有疫病风险也是边际提升的。哦，那根据二五年。能繁母猪产业大会的一个数据来看的话，在二百。六十三家样本集团化猪企中，呃，P S Y水平大于二十六头的一个猪场占比仅有百分之二十一点二。 有百分之五十七点九的集团化猪场的PSY长期是维持在二十四到 二十六头的。也就侧面说明说，其实当前养殖效率的一个提升可能会面临到一个瓶颈。然后效率提升。对后续供给的一个。 影响 可能是边际递减的。那从当前整体的一个能繁母猪存栏量的一个情况来看的话，其实截止到二季度末的话。呃，能繁母猪存栏量。比正常保有量的一个比值。 是百分之一百点八。うん。这个这个比值的话是二零。二一年启动产能调控政策以来的一个最低比值。 同时呢，我们认为政策端还有融资端也限制了部分养殖主体在嗯本轮周期中的一个逆势扩张。呃，行业整个猪舍产能的一个达峰，然后那个产老旧猪场面临清退，也一定程度上限制了后续产能回补的一个速度。同时，整个规模化猪场本身的一个养殖效率。呃，提升也面临瓶颈，也都能支撑说整个产能的一个实质性的一个去化。 所以我们判断说，呃，本轮价格的周期的一个价格弹性和持续性有望超出。整个市场的一个预期。那当前呢，整个板块的一个估值的话，已经是处于历史的一个相对低位。我们是建议各位投资者关注这个。 布局整个养 呃，猪周期蓄力反转的一个。呃，投资机会那从标的的一个选择上面来看的话，我们是建为各位建议，各位投资者优选。哦，成本优势的龙头企业。那大型养殖企业的话，我们是重点推荐温氏股份、牧原股份。 呃，建议关注新希望。呃，坚硬反转的一个潜力标的的话，我们是建议各位关注。哦。正邦科技，那在中小养殖企业方面的话，是建议各位投资者关注。 嗯。丽华股份、天康生物、神农集团，还有汤仁生等。那以上就是我关于呃生猪板块的一个。呃，专题的一个汇报。 那谢谢各位投资者。