科沃斯2026年半年报点评：海外经营趋势向好，投资增厚当季利润

海外经营趋势向好，投资增厚当季利润 glmszqdatemark2026年08月24日 分析师：莫云皓执业证书：S0590523120001邮箱：moyh@glms.com.cn 分析师：孙珊执业证书：S0590523110003邮箱：sunshan@glms.com.cn 分析师：管泉森执业证书：S0590523100007邮箱：guanqs@glms.com.cn 科沃斯发布2026H1财报：2026H1公司实现营业收入103.41亿元，同比+19.18%，归母净利润12.48亿元，同比+27.40%，扣非归母净利润8.05亿元，同比-6.37%；其中2026Q2公司实现营业收入54.39亿元，同比+12.88%，归母净利润8.43亿元，同比+67.02%，扣非归母净利润4.09亿元，同比-18.95%。 推荐维持评级当前价格：61.15元 海外延续较快增长，新品类表现优异。2026H1公司科沃斯/添可品牌营收分别同比+26.8%/+10.7%，其中科沃斯/添可品牌海外营收分别同比+46.5%/+40.6%,双品牌海外占比均有提升，自有双品牌合计营收海外占比达49.0%。其中2026Q2海外收入占比首次超过国内，达51.0%。一方面，公司科沃斯品牌扫地机海外各区域高增，且擦窗、割草机器人表现向好，泳池机器人成功上市，2026H1新品类海外收入同比+75.1%；另一方面，添可品牌美国保持增长，欧洲、亚太占比持续提升。2026H1公司内销小幅增长，其中科沃斯品牌内销同比双位数增长，或由于洗地机器人仍广受欢迎，而添可品牌内销同比下滑，或由于市场竞争较激烈。 毛利率同比下滑，投资增厚当季利润。公司2026H1毛利率同比-1.2pct，服务机器人/智能生活电器分别同比-5.0/+4.5pct，服务机器人下滑或由于存储、PCB等零组件涨价及国内补贴退坡、竞争激烈，智能生活电器提升或由于区域结构变化。2026H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.2/持平/-0.5/+3.0pct，规模效应与运营优化摊薄费用，财务费用率同比承压主要由于汇兑拖累。当季仙工智能港股上市重估、睿尔曼智能重分类分别贡献公允价值变动收益1.8/2.2亿元，但当季所得税率同比提升。综上公司2026H1/2026Q2归母净利率分别同比+0.8/+5.0pct，扣非归母净利率分别同比-2.1/-3.0pct。公司当季经营性净现金流同比下滑，主要由于上年同期收回大额国补应收款以及半导体零组件提前备货。 相关研究 1．科沃斯（603486.SH）2025年年报&2026年一季报点评：海外增长亮眼，业绩表现较优异-2026/04/262．科沃斯（603486.SH）2025年业绩预告点评：全年利润高增收官，关注长期发展空间-2026/02/013．科沃斯2025年三季报点评：经营趋势亮眼，盈利如期高增长-2025/10/274．科沃斯2025年中报点评：扫地机超预期增长，盈利能力持续改善-2025/08/185．2025半年报业绩预告点评：收入增速超预期，扫地机再创佳绩-2025/07/15 投资建议：科沃斯2026H1内销稳中有增，海外各区域共振实现高增，新品类表现更优，尽管成本上涨、竞争激烈、补贴退坡及汇兑短期扰动公司利润，但公司积极降本，严格控费，叠加具身智能产业链投资显著贡献利润，2026H1公司业绩实现较快增长。后续清洁电器行业全球格局有望迎来改善契机，原材料、汇兑影响或边际缓解，我们看好公司在此背景下延续内外销增长势头，挖掘新品类空间，积极修复盈利能力，此外具身智能相关投资收益仍有进一步兑现空间。考虑投资对利润的增厚，预计2026-2028年公司归母净利润分别为22.45、25.84、29.73亿元，对应公司当前股价PE分别为16、14、12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格或汇率大幅波动，关税及外需不确定性，竞争格局恶化。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室