东吴汽车 小鹏集团26Q2业绩机器人融资点评持续重点推荐

00:01:01各位投资者家早上好，我是东物证券的今日分析师黄麒林。么？非常感谢大家抽空参加我们 00:01:07今会议。 00:01:07今天的话我们也是想把昨天晚上小鹏的二季度的业绩和机器人的对外融资跟大家做一个详细 00:01:15的点评。也跟新一下我们对小鹏友的一个观点。这结论的话就是我们会认为当前小鹏的无论 00:01:22是汽车业务还是机器人这一块，估值还是显著的一个低估的一个状态。 00:01:27建议大家可以积极的关注底部的一个买入的机会。 00:01:31 整体来看首先是回到二季度本身的一个业讲，应该各项指标跟我们前自己团队的预测的话， 00:01:39基本上是符合预期的。二季度整体的一个交付的话是10.3万辆。 00:01:46 对，其中的话我们估计出口大概在2万台左右，内销在8.3万左右，么整体的整个二季度 00:01:56的一个毛利率来看，汽车这边环比一季度是完全持是持平的一个状态。00:02:0312.1啊。主要一个方面的话就是从规模效应是二季度比一季度环比是比较好的一个趋势00:02:14。00:02:15但是也考虑到成本的一些因素的上升，所以整体上综合下来，包括产品结构上面二季度模样00:02:23的占比是往上走了一些的。00:02:26所以整体上毛利率是属于持平一个状态，然后综合毛利率的话还是维持在20.68。那么00:02:34对于消费这边的情况，基本上是个一季度的这个趋势，基本上是非常类似的。00:02:41所以最终的一个北京的情况，其实相比于一季度也是属于正常。00:02:47对，所以最终二季度相比一季度是有减亏的，亏损的幅度的话就是规利润的话是亏3.3700:02:57，然gap的话是12.37。00:03:01对于二度的收入结构里面，大众这一块的话，我们整体它是跟服务是合在一起的，整体是200:03:107个亿。相比于一度是有增加了七个亿的那我们估计这里面一个是市场售后，可能会有些 增 00:03:19加。 00:03:19然后大众资本应该是环比有一些增加的对，所以这是二季度的一个情况。 00:03:26对于分度的指引来看的话，我觉得跟上大的预期相比，大家可能还是会觉得相对有点点低， 00:03:39是11.5到12.1，么整体上环比二季度是增长11.3到17.1左右。 00:03:52然收入的话是217亿到234亿的一个指引，同比是6.5到1415左右。对。 00:04:00这个偏保守的话，我们估计就是第一汽车行业的内需从7 8月份目前来看，恢复的还是比00:04:11较很一般。 00:04:13对，然后第二个的话就是其他这款车的话其实产能的恢复也还是在继续中的。所以说产能上 00:04:23也是有受限，包括呃M蒙娜L03。对，那203我们估计整个三季度交付可能会在两万多 00:04:34 00:04:34 我们目前模型是按25000的。 00:04:36对，所以整体上我们会估计二三季度相比二季度增加的核心形是靠这款车带来限压车型。可 00:04:44能是会有行业贝塔的一些对冲吧。对，包括自身产能跑坡的一个过程所以这是对于三季度指 00:04:52引吧。 00:04:53但是公司的个他一季会上面其实也针对细度，因为细度的话还是有新车，一个是G9L，一00:05:04个是莫纳L03的海外以及蒙娜的这个L05。对，所以整体的话C度的到年底是预小计划00:05:15是破6万的。 00:05:17对，这是公司目前给的这样的一个公开业绩会上的一个指引。 00:05:22对，其他的话对于下半年整体公司的一些交流来看，就是毛利率指标吧。汽车这边整体上， 00:05:32 因为整个行业现在成本的因素可能也还没有完全稳定下来。 00:05:38 综合公司自己本身的这个，呃，国内国外的结构，整体上汽车下半年的整个的一个毛利率。 00:05:47 三度我们估计应该是会跟二季度差不多持平的这样的一个方式。然后这术看希望是的，规 模 00:05:54相应的往上走，继续往上爬升。 00:05:56整体综合毛利率，我们估计我们自己的预测的话是像季度下半年在48个点的一个毛利率。 00:06:04对，所以这是整个的一个中行毛利率。 00:06:07费用上就看的话，我们获认为三度四度，然后费用这块还是全年按照120亿的一个研发趋 00:06:20增长的去走。 00:06:21对，所以整体上我们估计三季度岁度相比，周期是逐步减亏的，季度到底能不能够亏到比较 00:06:29小的幅度，或者说盈利的话。 00:06:32我们觉得可能还是看销量兑现的一个情况和整个是成行业成本上的这些一些波动因素。 00:06:40对，所以这是我们对于下半年这个情况，所以综合来看就是我们对于小鹏26年全年的销量 00:06:50 的话，我们是按照46万的一个销量。 00:06:54对，然后收入的话整体的一个整体的一个综合着陆的话，差不多在接近800亿的一个情况00:07:05。对接800亿的一个情况，亏损的一个幅度的话，应该在40来。 00:07:13目前我们是按照40自己做这个亏损的个幅度来预测。也就是假设四季度还是会有亏个几个 00:07:19小几个亿的一个水平。 00:07:21对，这是目前我们的一个预测的一个情况对于整个大众这边的一个情况。不丹幕这边这情况 00:07:35大家其实也比较关心。 00:07:38这边虽然说一下，我们估计的话，三季度到四季度，整个大众的收入，还是会单季度保持在 00:07:465到10个亿的一个水平。这也是大家对于大众这边工作方面的变化，给的相应的一个带的00:07:54一个区间。 00:07:55对，然后张总这边我们会尽在会去关注公司后面，在海外这边继续拓展的一些合作的空间的 00:08:04 可能性。00:08:05对嗯嗯那么呃对于机器人这边的一个是这一次比较重要的一个，是这样，么？00:08:15也是基建业务首次进入了一个对外的融资生益上的一个融资，头后估值的话是63亿美金，00:08:27然后融资是9亿美金的一个融资额。外部的投资的话是优先认购的是六个亿。然后高管认购00:08:38方式一个亿。00:08:40对，这次主要领头的是有IPG、高融、腾讯、阿里巴巴这些专略投资者的一个参与对管理00:08:50层这边的话就是何小鹏和工地其实也是有了一些认购的。00:08:57对，包括整个股权激励，核心管理层的一个，你是有预留的一部分的。00:09:05整体我们是会认为机器人这边，小鹏目前上市公司的估值之前，大家是自从机器人这边团队00:09:18有一些波动之后的话。00:09:22也是基本上二战基本上是很几乎没有给估值的，所以这次我们会认为，对于基限这块应该是00:09:31 首次给大家了一个异上的一个定价的一个锚。对。第三个我们是会建议大家还是要重视小鹏 00:09:40基器这块的一个估值吧。 00:09:43而且这次机会的话也会看到，公司的整体的一个希望。大中法基建这块关系的问题，其实也 00:09:50都去做了一次的梳理和回应。 00:10:02 00:10:05那么对于需求这边拓展的话，公司也是先从门店开始，再到其他外部客户也是逐步的一个去 00:10:10 拓展。 00:10:10对于毛利率和成本这块其实都是有非常强的一个信心，所以整体上我们会认为基建这边的估 00:10:18值，小鹏友的话，我认为应该是要合理的加到像上市公司。 00:10:23对，其实这块估值至上的对汽车这块本身来说，我们会认为目前大家汽车整个的整车的个 贝 00:10:32塔去大。信心不是那么足，在整体上我们认为就车本身这个市值线看一下。我们这边80000:10:41亿肯定是没有问题的。 00:10:43当长景我们会认为车这块本身，因苗跟随着整个行业周期在变。 00:10:49对，我们会认为小鹏友现在具备的这些平台的能力是这样的，这些能力后面等着整个行业的 00:10:57整个换周期来，其实还是有非常强的一个爆发力的。对，所以整体上的估值，我们认为现在 00:11:05小鹏其实就是在一个三低估状态。 00:11:07对，我们认为应该合理的，其实还是要把机器人跟车的估值要分开来估。对我现在两边分开 00:11:17规划，我们认为至少是810家。 00:11:20这是机器人的异级市场的头后的这个六十来亿美金，相大概500亿的一个市值价来，起码 00:11:29要1300亿以上。对的一个市值。 00:11:33对，所以是建议大家可以珍惜一下这个阶段的一个机会，以上的话就是我们对小鹏的一个 最 00:11:44新的一个观点，谢谢大家。