招银国际地产 绿城服务1H26 以规模换质量 维持买入

绿城服务2026年上半年收入同比增6.3%至98.7亿元，主要得益于基础物业管理费增长10.1%。核心经营利润同比增长16.3%至12.5亿元，超额完成全年指引。毛利率提升0.5个百分点至20.0%，销管费用率下降0.6个百分点至7.3%。但社区增值服务收入受大环境影响同比下滑6.7%

绿城服务基础物业管理业务以规模换质量，通过提升服务质量和效率，实现稳健增长。2026年上半年基础物业管理费增长10.1%，毛利率提升0.5个百分点至20.0%，销管费用率下降0.6个百分点至7.3%，显示出良好的运营管理能力。

绿城服务增值服务业务受大环境影响同比下滑6.7%，主要原因是外部经济环境波动导致居民消费意愿下降。尽管如此，公司仍保持核心经营利润增速超15%的全年指引，显示出较强的抗风险能力。

绿城服务在2026年上半年展现出稳健的经营业绩，核心经营利润超额完成全年指引，毛利率和费用率均有所改善。但增值服务业务受大环境影响表现不佳，反映出当前市场环境对部分非刚需业务的影响较大。公司整体仍保持较强竞争力。

绿城服务面临的主要风险包括应收减值同比大增34%，这可能对未来的经营利润产生一定压力。此外，增值服务业务受大环境影响较大，若经济环境持续不佳，可能进一步影响其收入增长。公司需关注市场变化，及时调整经营策略。