尚太科技机构调研纪要

调研日期: 2026-08-24 石家庄尚太科技股份有限公司成立于2008年,是深交所主板上市公司,专注于人造石墨负极材料的研发、生产与销售,是新能源电动汽车最核心的零部件之一。公司在山西省晋中市昔阳县设立全资子公司山西尚太锂电科技有限公司。近年来,公司产能和资产规模逐年翻番,市场份额和营收规模位居行业前列,是行业内发展最快的企业之一。公司已与多家锂离子电池厂商建立稳定共赢的关系,荣获多项荣誉。随着能源结构调整和“双碳”政策的实施,新能源电动汽车和风光新能源储能市场持续高速增长,负极材料市场迎来前所未有的发展机遇。全体尚太人将全力以赴将“尚太科技”打造成为世界知名负极材料品牌。 一、公司 2026 年度经营情况介绍 (一)2026 半年度情况 2026 年上半年,储能电池延续火热态势,动力电池稳定增长,下游客户需求快速增加,公司负极材料产品供不应求,大规模提升外协加工采购比重,实现了负极材料销售数量和营业收入的大幅增加。但是,行业需求旺盛也对公司经营产生了不利因素,受地缘政治冲突,大宗产品价格波动等影响,上游焦类原材料价格抬升,且石墨化外协加工受到需求火热刺激,价格显著提升,形成了产品成本压力,而受行业客观因素以及负极材料自身生产周期影响,公司产品价格传导滞后于上游刚性价格变动,价格调整机制缓慢,公司负极材料产品毛利率同比下降,随着行业需求火热态势的持续,预计相关不利因素将有所纠正。此外,在大宗产品价格波动、石墨化外协加工提升的情况下,公司碳素制品原材料价格抬升明显,该行业下游相对稳定,快速提升的价格导致相关石墨化焦产品毛利率大幅下降,对公司经营业绩造成不利影响。公司积 极加快一体化产能建设,扩大经营规模,银行借款大幅增加,以及可转债的成功发行均促使利息支出增加,对公司经营业绩产生一定压力。 尽管存在诸多不利因素,公司经营业绩保持了相对稳定。2026年上半年,公司实现营业收入 450,955.70 万元,较 2025 年同期增长33.11%,实现净利润 39,971.56 万元,较 2025 年同期小幅下降16.60%。 二、问答环节 1、公司 2026 年上半年实现营业收入 45.10 亿元,同比增长33.11%,但归母净利润同比下降 16.60%,呈现增收不增利的局面。请管理层详细拆解上半年盈利承压的核心原因,并说明下半年盈利能力的修复路径 答:尊敬的投资者您好!2026 年上半年,公司营业收入实现较快增长,主要受益于新能源汽车、储能系统等下游终端需求持续景气,负极材料行业整体出货规模稳步提升,公司产品供不应求,销售数量同比大幅增长。 净利润同比下降主要受以下因素综合影响:一是成本端阶段性承压,受地缘政治冲突、大宗商品价格波动等外部因素影响,上游焦类原材料价格震荡走高,同时石墨化外协加工环节因市场需求高涨,加工费用显著提升,公司在自有产能不足的情况下快速放大外协加工采购规模,推高了综合生产成本;二是价格传导存在时滞,受制于行业客观条件及负极材料自身生产周期属性,公司产品调价响应机制偏慢,成本端压力无法及时向下游顺畅转移,对盈利空间形成挤压;三是碳素制品业务受原材料价格抬升影响,毛利率大幅下降,对整体业绩造成不利影响;四是公司加快一体化产能建设、扩大经营规模,银行借款及可转债发行促使利息支出增加,对当期利润形成一定压力。 下半年,随着行业需求火热态势的持续,预计价格传导机制将逐步理顺,产品售价有望向上修复;同时山西四期 20 万吨一体化项目预 计于四季度投产,自有石墨化产能释放后将显著降低外协加工占比,单位生产成本有望持续优化。公司将持续强化内部管理与成本管控,推进工艺创新与研发突破,多维度推动盈利能力逐步修复。 2、从单季度来看,公司 2026 年二季度营收和净利润环比均有改善,请问二季度单吨盈利是否已经企稳?下半年毛利率环比修复的趋势是否明确? 答:尊敬的投资者您好!2026 年二季度,公司实现营业收入约23.15 亿元,归母净利润约 2.19 亿元,环比一季度均有所改善。从单吨盈利角度看,二季度随着产品出货规模持续扩大、产能利用率维持高位,规模效应逐步显现,同时部分产品价格调整逐步落地,单吨盈利较一季度已呈现企稳态势。 关于下半年毛利率修复趋势,我们持审慎乐观态度。一方面,下游储能及动力电池需求持续旺盛,行业供需格局持续改善,产品顺价空间逐步打开;另一方面,山西四期一体化产能四季度投产后,石墨化自供比例将大幅提升,有助于降低外协加工成本占比,改善单位盈利结构。但同时也需关注上游原材料价格波动、行业竞争格局变化等不确定性因素。公司将密切跟踪市场动态,灵活调整经营策略,努力推动毛利率水平逐季改善。 3、公司上半年负极材料出货量约多少吨?目前订单排产和产能匹配情况怎样? 答:尊敬的投资者您好!2026年上半年,公司负极材料出货量约19.9万吨,同比增长约41%。受益于储能电池延续火热态势、动力电池稳定增长,下游客户需求快速增加,公司负极材料产品供不应求。 目前公司生产订单排产饱满,现有产能利用率维持在较高水平,并通过一定规模的外协加工配合补充,能够较好匹配现阶段客户订单交付需求。后续随着山西四期、山西五期、马来西亚基地产能逐步释放,将进一步匹配持续增长的订单需求,巩固公司在负极材料领域的规模优势与市场地位。 4、公司近期推出了股权激励计划,请问业绩考核目标的设定依据是什么?如何确保激励目标的可实现性?股权激励对公司核心团队稳定有何作用? 答:尊敬的投资者您好!公司股权激励计划是在充分考虑行业竞争情况,结合自身产能建设、释放情况下设置的业绩考核目标,建立在对公司历史业绩、未来战略规划、行业发展速度的充分认知基础之上,以实现公司未来稳健发展与激励效果相统一的目标。从业绩考核目标的可实现性来看,主要基于以下判断:一是公司山西四期、山西五期两个自有产能均处于建设阶段,山西四期预计将于 2026 年四季度 投产,山西五期预计将于 2027 年上半年投产,在行业需求持续火热、自有产能供不应求的背景下,自有产能的投产势必将为经营业绩产生积极影响;二是公司持续进行差异化产品的开发,对专业设备、工艺、原材料进行研究和创新,在一定程度上能够逐步降低成本压力,为行业产品应用释放更多潜力,也为公司经营业绩的逐步向上提供内生动力;三是行业基本面持续向好,根据第三方机构统计,2026年上半年负极材料出货量达 190 万吨以上,在较大基数前提下同比增速超过上年同期,预计行业仍将保持较高增速。 公司本激励计划的考核指标设定具有良好的科学性和合理性,有助于提升公司竞争力,为公司核心队伍的建设起到积极的促进作用,同时对激励对象具有约束效果,能够达到本激励计划的考核目的。通过股权激励,将核心团队利益与公司长期发展深度绑定,有利于吸引和留住优秀人才,充分调动核心骨干员工的积极性和创造性,为公司长期稳健发展提供坚实的人才保障。