Sun 中信证券交运物流 中谷物流跟踪点评

[Rose]2Q26 SCFI波红航线同比+117%至4,282美元/TEU，同时我们预计2Q26公司扣非归母净利润或同增30%~35%，归母净利润承压或主要来补贴错期，布局外贸自营航线有望对冲汇兑及其他收益带来的不利影响；2026年第34周，SCFI波红航线同比+287%至5729美元/TEU，同比剪刀差持续扩大，有望推动3Q26季度利润同比高增。 [Rose]据公司公告，我们预计2Q26公司共6艘船布局红海航线，据公开资料，以1.9kTEU船型为例，假设年化运价4000美元/TEU，按照公司历史购船年份计算折旧，同时考虑全年700美元/吨的燃油成本，我们测算单船年化净利润1.4亿左右，考虑此前船舶或主要布局内贸，年化净利润0.3亿，增量利润为1.1亿/年，则6艘船单季度利润增量对应1.6亿元左右。 [Rose]2028年8艘6kTEU新船陆续下水打造业绩增量，按照公司披露数据我们假设稳态航线水平下去程单箱收入1250美元/TEU，对应单船净利润或0.7亿元，8艘船利润增量或5.4亿元、第二曲线扩张支撑估值空间；若波红航线运价好于预期，每100美元/TEU运价涨幅对应8艘船贡献净利增量1.6亿美元。 [Gift]中谷物流从此前仅分享租金景气切换至自营获取利润弹性，重视叙事变化对估值端的催化，同时外租业务仍贡献14亿元左右的年化净利润；高分红+价值重估优质标的，关注季度利润兑现带来的催化。