2026年8月25日晨会速递

分析师点评 行业研究 【医药】Moderna肿瘤疫苗三期成功，上游“卖水人”价值重估——创新药产业链跟踪系列(增持) Moderna与默沙东联合宣布，mRNA肿瘤疫苗Intismeran黑色素瘤三期临床试验取得积极结果。未来，随着mRNA疫苗商业价值的不断提升，产业链上游卖水人有望持续获益。上游关键原材料的供应商，潜在获益企业包括近岸蛋白、诺唯赞、金斯瑞生物科技（H）和键凯科技等；中游CRO/CDMO服务商，潜在获益企业包括药明康德（A+H）、凯莱英和博腾股份等。 公司研究 【基化】外加剂龙头技术壁垒深厚，拓展功能性材料打开成长空间——苏博特（603916.SH）投资价值分析报告(买入) 我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.63、2.05、2.31亿元，折算EPS分别为0.39、0.49、0.55元/股。公司主业基建需求支撑，功能性材料及海外业务支撑业绩增长，有望切入AI液冷领域打开成长空间，我们看好公司未来发展前景，因此首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上涨，市场竞争加剧，重大项目推进不及预期，应收账款账期较长。 【基化】功能性材料重回增长，半导体等领域新产品新产能推进顺利——万润股份（002643.SZ）2026年半年度报告点评(买入) 2026年上半年，公司实现营收19.83亿元，同比增长6.07%；实现归母净利润1.77亿元，同比减少18.67%。2026H1公司功能性材料重回增长，生命科学与医药业务营收小幅增长。预计26-28年公司归母净利润分别为4.08/4.76/5.63亿元。公司持续推进新兴领域新产品及新产能布局，为未来成长构筑空间，维持“买入”评级。 【基化】26H1业绩符合预期，新材料认证顺利产业链布局完善——七彩化学（300758.SZ）2026年半年度报告点评(买入) 2026年上半年，公司实现营收8.70亿元，同比增长14.57%；实现归母净利润5542万元，同比增长5.62%。公司业绩符合预期，我们维持公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.92/1.36/1.70亿元。公司染颜料主业表现稳健，新材料业务蓄势待发，维持公司“买入”评级。 晨会速递 【基化】业务结构优化毛利率持续提升，汇兑损失拖累当期业绩——润丰股份（301035.SZ）2026年半年度报告点评(增持) 2026年上半年，公司实现营收74.42亿元，同比增长13.95%；实现归母净利润5.02亿元，同比减少9.67%。基于业务结构优化，公司销售毛利率持续提升，然而受汇率波动影响，2026H1公司业绩低于预期。预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.62、14.48、16.67亿元，维持“增持”评级。 【石化】26H1业绩大增，持续构建“一基两翼三链四新”格局——中国石化（600028.SH 0386.HK）2026年半年报点评(A股：买入；H股：买入) 2026H1，公司实现归母净利润256亿元，同比+19.3%。2026Q2单季，公司实现归母净利润86亿元，同比+4.9%，环比-49.3%。预计公司26-28年归母净利润分别为403、471、556亿元，维持A股和H股的“买入”评级。风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。 【环保】磁材龙头地位稳固，光伏业务在行业下行周期仍保持盈利——横店东磁（002056.SZ）2026年中报点评(买入) 公司2026H1实现归母净利润9.48亿元，同比-7.03%。磁材出货量及收入规模稳步提升，持续加大海外磁材基地布局建设。差异化战略保障公司光伏业务在行业下行周期保持盈利。加快锂电产能结构转型，2026H1出货及收入规模保持增长。预计公司26-28年实现归母净利润19.95/22.20/23.56亿元，维持买入评级。 【环保】业绩阶段性承压，新签订单规模维持高增——特变电工（600089.SH）2026年中报点评(买入) 公司2026H1实现归母净利润25.52亿元，同比-19.84%。硅料业务销量和收入规模显著改善，发电业务收入和盈利能力阶段性承压。输变电产业新签订单规模维持高增，黄金及新材料业务实现量利双升。预计公司26-28年实现归母净利润76/91/106亿元，当前股价对应27年PE为11倍，维持买入评级。 【建材】效率持续兑现，盈利加速释放——贝壳（2423.HK）2026年中报点评(买入) 公司发布26年中报，Q2实现营收/净利/Non-GAAP净利245/26.2/31.9亿元，同比-5.7%/+100.8%/+74.9%。考虑到26H1地产成交回暖，下半年基数走低，叠加公司阿尔法强劲，我们上调26-28年归母净利预测为68.2/78.8/86.9亿元（较上次+30%/+26%/+24%）。公司为地产经纪龙头，阿尔法持续验证，有望受益地产复苏，家装及租赁远期成长空间广阔，维持“买入”评级。 【建材】集装箱涂料边际改善，风电涂料景气延续——麦加芯彩（603062.SH）2026年中报点评(增持) 麦加芯彩发布26年中报。26H1实现收入/归母净利/扣非归母净利8.3/0.4/0.3亿元，同比-6%/-65.6%/-68.3%。单Q2实现收入/归母净利/扣非归母净利4.8/0.3/0.2亿元，同比+2.5%/-53.6%/-49.6%。考虑到集装箱需求波动扰动与开拓新业务费投加大，我们下调公司26-28年归母净利润预测1.13/1.75/2.6亿元（较上次-48%/-39%/-34%），维持“增持”评级。 【机械制造】数据中心需求带动业绩快速增长，持续扩产打开未来盈利空间——联德股份（605060.SH）2026年中报点评(买入) 汇率波动或对公司26年净利润造成一定影响，出于审慎性原则我们小幅下调公司26年归母净利润预测2.5%至3.3亿元；公司目前正有序进行产能扩张，我们上调27-28年归母净利润预测9.8%/14.2%至5.0/7.0亿元，对应EPS分别为1.36/2.09/2.92元。数据中心算力规模持续提升有望带动公司相关产品收入不断增长，维持公司“买入”评级。 【电新】锂电设备业务持续改善，构筑整线设备能力——赢合科技（300457.SZ）2026年半年报点评(买入) 赢合科技发布2026年半年报，26H1营业收入60.9亿元，同比增长42.83%；归母净利润3.51亿元，同比增长29.40%。维持26-27年、新增28年归母净利润预测分别为8.80/10.00/12.33亿元，对应PE为16/14/11x。公司锂电设备盈利持 晨会速递 续改善，固态电池设备交付与卡位领先，电子烟业务提供现金流，估值具备性价比，维持“买入”评级。 【电新】AIDC和海外订单实现高增，26Q2毛利率表现亮眼——金盘科技（688676.SH）2026年半年报点评(买入) 金盘科技26H1营收同比+12.73%至35.56亿元，归母净利润同比+14.23%至3.03亿元。公司全力拓展AIDC领域和海外业务布局，26H1新签销售订单74.93亿元，同比增长69.31%。预计公司26-28年归母净利润8.32/13.00/18.03亿元，当前股价对应26-28年PE为42/27/19倍，维持“买入”评级。 【海外TMT】26H1手机业务毛利率承压，IoT与车载业务收入高增——丘钛科技（1478.HK）26H1业绩点评报告(买入) 26H1公司实现营业收入99.23亿元，同比上升12.4%；毛利率同比下降0.8pct至6.6%，由于：1）全球中低端手机摄像模组规格提升停滞；2）生物识别模组产能利用率下降致边际成本上升；归母净利润2.76亿元，同比下降10.5%。鉴于存储涨价导致公司手机摄像模组ASP、毛利率超预期下行，下调26-28年净利润预测28%/32%/36%至6.29/7.47/8.83亿元。考虑到公司非手机摄像模组领域有望持续大幅增长、战略布局光连接打造新成长曲线，维持“买入”评级。 【医药】主业稳健增长，光学平台有望实现拓展——海泰新光（688677.SH）2026年半年报点评(买入) 我们看好公司在内窥镜主业的稳固地位以及在光学新领域的拓展潜力。综合考虑公司与大客户合作的新品放量节奏、以及光学业务的成长性，我们基本维持公司26-27年归母净利润分别为2.2/2.7亿元，新增28年归母净利润预测为3.3亿元。公司作为国内医用内窥镜核心部件龙头，技术壁垒深厚，同时第二增长曲线逐步清晰，维持"买入"评级。 【医药】期待新品拉动增长——澳华内镜（688212.SH）2026年半年报点评(增持) 我们认为，随着公司旗舰产品AQ-400在高端医院的持续渗透，以及具备全球先发优势的ERCP手术机器人上市在即，公司长期增长动力强劲。综合考虑公司新产品放量节奏、在研管线进展、各项费用投入及26年补税及补贴等因素，我们下调公司26年归母净利润为-0.38亿元（前次预测为0.49亿元），基本维持27年归母净利润预测为0.66亿元，新增28年归母净利润预测为1.16亿元。考虑到公司新产品具有差异化竞争力，尤其ERCP手术机器人有望重塑行业格局，公司龙头地位稳固，维持"增持"评级 【食品饮料社服教育】26H1业绩同比高增，改革与并购双轮推进——中炬高新（600872.SH）2026年中报点评(买入) 中炬高新26H1实现营收/归母净利润25.4/4.1亿元，同比+19.2%/+61.3%；26Q2实现营收/归母净利润12.2/1.5亿元，同比+18.5%/+99.8%。改革逐步落地，并购完善复调赛道布局。我们基本维持公司26-28年归母净利润为7.13/8.19/9.18亿元，对应PE为20/17/15倍，维持“买入”评级。 【家电】26H1经营业绩承压，员工持股激发成长动能——九阳股份（002242.SZ）2026年中报业绩点评(增持) 九阳股份作为国内小家电龙头在豆浆机、破壁机等核心品类方面市占率领先，考虑到公司业绩承压，下调公司2026-28年归母净利润至1.3/1.5/1.7亿元（较前次预测分别下调45%/48%/47%），现价对应PE分别为52、46、40倍，维持“增持”评级。 【装备科技】2Q26营收同比增长37%创单季新高，电子布测试需求快速增长——菲利华（300395.SZ）2026年半年报点评(买入) 8月20日，公司发布2026年半年报，上半年实现营收13.1亿元，YOY +44.1%；归母净利润2.9亿元，YOY +33.0%；扣非净利润2.7亿元，YOY +34.6%。上半年，半导体景气度持续提升；全球AI算力基础设施与数据中心建设提速带动石英电子布测试需求快速增长，带动公司业绩快速增长。风险提示：下游需求不及预期、项目建设不及预期等。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执