特一药业002728调研纪要20260824

2026年上半年，公司实现营业收入39,332.20万元，同比下降19.92%；实现归属于上市公司股东的净利润3,110.81万元，同比下降18.15%；实现扣除股份支付影响后的净利润3,264.02万元，同比下降14.12%；实现扣除非经常性损益后的净利润为2,971.44万元，同比下降21.98%。公司综合毛利率从上年同期的60.23%下降至56.92%，下降了3.31个百分点。 业绩下降主要原因业绩下降主要原因 具体来看，营业收入、净利润和综合毛利率同比均下降，主要受两方面因素影响： 1.需求端波动需求端波动：2026年年初气温偏高，导致呼吸系统疾病患者减少，核心产品止咳宝片所在的呼吸系统用药整体需求回落。2026年上半年，高毛利的核心产品止咳宝片实现销量2.20亿片，同比下降33.68%，实现销售收入1.62亿元，同比下降36.45%；在核心产品下滑的同时，公司的梯队产品（脑乐静胶囊、独活寄生颗粒、皮肤病血毒丸、降糖舒丸）收入实现了80.50%的高速增长，虽然完成金额约2,800万元，基数较小，但标志着公司「去单品依赖」的战略在逐步生效。2.营销改革调整营销改革调整：2026 年上半年，为解决核心产品止咳宝片过往经销商模式下「厂商与终端脱节」的隐患，公司持续深化营销体系及人员组织优化，包括在自营区域加强人员培训与市场精细化管理，在合作服务商区域强化终端覆盖与服务商管控。虽然营销改革带来了阶段性波动，但从长远看，相关改革举措将为公司后续精细化运营、终端管控及业绩回升奠定坚实基础。 费用与财务情况费用与财务情况 销售费用销售费用：2026年上半年，公司积极优化营销与品牌建设策略，将以往的大规模品牌投放升级为精细化运营，有效提升了销售费用的投入产出比。得益于这一策略转变，本期公司销售费用支出降至1.19亿元，同比减少37.53%；其中营销推广费支出1.01亿元，同比减少41.16%。管理费用管理费用：报告期内，公司管理费用支出为4,165.44万元，主要是职工薪酬等增加所致。 资产负债结构资产负债结构：截至报告期末，公司资产负债率由年初的21.20%上升至27.34%，增加了6.14个百分点。虽然杠杆率有所提升，但绝对水平依然处于合理区间，整体财务风险较低，公司保持着较强的偿债能力。现金流现金流：报告期内，受核心产品止咳宝片销量阶段性回落的影响，公司2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为8,539.08万元，同比下降41.60%。尽管现金流规模有所收缩，但本期经营现金流净额仍大幅高于3,110.81万元的净利润，充分体现了公司较高的盈利质量与健康的「造血」能力。 下半年展望下半年展望 展望下半年，公司基本面有望迎来显著改善。一方面，随着第三、第四季度呼吸系统疾病高发季的到来，叠加公司前期签约药店数量的持续增加及终端管控力度的不断增强，核心产品止咳宝片的发货量预计将逐步恢复正常。另一方面，线上O2O渠道展现出强劲势能（如美团平台排名稳居前列），梯队产品也保持持续放量态势。 重点问题答疑重点问题答疑 一、一、2026年上半年核心单品的表现情况，下半年如何展望？年上半年核心单品的表现情况，下半年如何展望？ 2026年上半年，止咳宝片实现销量2.20亿片，同比下降33.68%；实现销售收入1.62亿元，同比下降36.45%。受此影响，公司上半年整体营业收入较去年同期减少近1亿元。 下降原因主要在于今年公司深入推进营销改革，且与2024年存在本质差异：2024年侧重于渠道切换，核心是「管住货」；而今年则是系统性管理升级，重心在于「管好价格、维护市场秩序」。 具体而言，公司今年在各区域建立了统一的价格管理体系，规范市场秩序，并加强对推广服务商及营销活动的精细化监督。对于不符合管理要求的药店或服务商，严格执行暂停发货、限期整改等措施。上述管控策略确实影响了上半年出货节奏，导致销量同比回落。 同时，2026年初气温较常年偏高，呼吸系统疾病患者减少，药店终端整体需求走弱，亦对止咳宝片销售造成一定压力。但从内部监测数据看，市场覆盖质量显著提升，价格体系趋于稳定，各项管理指标有序落地。短期销量承压属于改革「阵痛」，长期而言，将为市场营造公平、有序的竞争环境，筑牢后续健康发展的基础。 关于下半年，伴随呼吸系统疾病高发季到来，药店覆盖率持续提升、价格体系逐步稳固以及各项管理措施细化落实，叠加止咳宝片疗效确切、起效迅速的独特优势，预计发货量将逐步恢复增长。 二、止咳宝等产品的渠道库存及毛利率水平情况？二、止咳宝等产品的渠道库存及毛利率水平情况？ 渠道库存情况渠道库存情况 截至2026年6月底，止咳宝片渠道库存约90万盒，折合约15天周转量。公司营销改革后强化渠道管控，以终端动销为导向，避免库存积压，确保渠道良性循环。 梯队产品方面： 皮肤病血毒丸、降糖舒丸采用直供模式，渠道基本无库存，按需发货，利于连锁直供业务发力；脑乐静胶囊、独活寄生颗粒仅限线上销售，渠道库存由公司直接掌控。 总体来看，公司OTC产品渠道库存处于合理水平，能够实时把握市场销售动态，灵活调整营销节奏。 毛利率水平毛利率水平 止咳宝片毛利率持续保持在85%以上，且略有提升。梯队品种脑乐静胶囊、独活寄生颗粒等毛利率均达75%以上，两者营收及销量同比均实现显著增长，充分体现产品结构优化的积极成效。皮肤病血毒丸及降糖舒丸毛利率同比基本持平，后续随着「现代中药产品线扩建及技术升级改造项目」的建成及投产，丸剂产能将有效释放，为皮肤病血毒丸等丸剂品种的市场拓展提供稳定供应保障。 三、后续公司整体毛利率及费用率趋势？三、后续公司整体毛利率及费用率趋势？ 毛利率趋势毛利率趋势 2026年上半年，尽管核心高毛利单品止咳宝片营收同比下降36.45%，公司整体毛利率仍保持较好水平，为56.92%，较上年同期仅下降3.31个百分点。在止咳宝片营收降幅较大的情况下，整体毛利率未出现过往较大波动，主要得益于梯队品种在维持较高毛利率的同时，营收同比增长较为突出，有效缓冲了核心品种阶段性调整带来的影响。 从全年来看，随着止咳宝片销售恢复及梯队产品持续增长，高毛利率产品营收占比有望进一步提升，预计全年毛利率可维持在60%左右，有可能略高于2025年全年水平。这一判断基于三大支撑： 1.止咳宝片销量稳步回升将修复其营收占比，带动整体毛利率上行；2.脑乐静胶囊等高毛利梯队产品快速放量，增厚利润空间；3.公司持续优化价格体系与渠道结构，夯实盈利基础。 费用率趋势费用率趋势 2026年上半年，销售费用率为30.34%，同比大幅收窄8.55个百分点。销售费用中，营销推广费用占比较大，尤其是品牌建设投放力度对费用率影响显著。 当前，公司营销策略已从「大规模品牌投放」切换为「精细化运营」，品牌建设需系统性规划。从长远看，止咳宝片凭借疗效好、见效快的独特优势，具有较强的市场竞争力，但其市场知名度仍有较大提升空间，让更多消费者认知并接触该产品，是后续广告投放策略的重点。虽然下半年的第四季度是呼吸系统类用药的传统销售旺季，费用投放环比或有小幅回升，但全年整体还是维持均衡投放的大基调。 四、全年营销费用展望？投放节奏和方向的介绍？四、全年营销费用展望？投放节奏和方向的介绍？ 年全年销售费用率将在兼顾经营业绩的前提下，系统规划品牌建设策略，保持合理的费用占比，预计全年的销售费用率保持稳定。 策略层面策略层面：公司已完成从「大规模品牌投放」向「精细化运营」的切换。节奏上节奏上：采取「淡季深耕、旺季聚焦」的错峰配置——淡季主动收缩线上泛流量投放，将预算向高铁、电梯等高触达生活场景迁移，强化消费者心智渗透；旺季则动态追加精准流量补强。方向上方向上：公司正将部分营销预算战略性倾斜至脑乐静胶囊、独活寄生颗粒等梯队产品，以加速二线品种放量，推动整体盈利结构持续优化。 因此，公司将在市场潜力进一步挖掘的基础上，结合市场变化和品牌战略，制定系统性品牌建设方案，投入力度可能适当加大；同时将兼顾年度经营业绩目标，合理动态平衡费用支出，全年费用管控明确，持续提升运营效率。 五、止咳宝片分规格销售情况，终端覆盖数量，以及在推广中遇到的问题和解决思路？五、止咳宝片分规格销售情况，终端覆盖数量，以及在推广中遇到的问题和解决思路？ 分渠道精细化运营策略分渠道精细化运营策略 在渠道管理上，公司针对止咳宝片的不同规格（36片、24片、48片、600片）实施分渠道、分线条的精细化运营策略。目前，公司已构建起「线上+线下+第三终端」三大核心渠道，形成互补协同的渠道格局： 1.线上渠道（线上渠道（48片片/盒规格）盒规格）：布局三大主流电商平台及抖音、快手等电商平台，持续强化运营推广与品牌建设，作为长期发展的潜力渠道。2.线下渠道（线下渠道（36片片/盒、盒、24片片/盒两种规格）盒两种规格）：聚焦药店终端，分别供给全国百强连锁、中小连锁及单体药店。经过前期拓展，终端覆盖率已经达到年初预期，后续渠道核心工作将从上半年的价格和市场秩序管控，转向终端深耕与动销增量，提升单店产出。3.第三终端（第三终端（600片（片（50板）规格）板）规格）：目前处于稳步开拓的初期阶段，后期主要聚焦止咳宝片、皮肤病血毒丸及降糖舒丸的推广销售，将成为渠道拓展的重要增长点。 各规格推广挑战与解决思路各规格推广挑战与解决思路 推广过程中，各规格的模式下遇到的挑战不同： 1.36片规格片规格：基本上与全国前十大连锁中的六家达成了战略合作，确保全国门店100%铺货。其他前百强连锁也基本上全面签约，由于直接与KA及头部连锁合作时间短，当前还需要进一步把合作从采购和上架深化到动销和复购，需要一定时间。解决思路：在动销执行上，公司提供线下订货会专项政策支持、针对O2O平台进行点对点资源投放、开展梯媒广告联动，并持续进行品牌营销投入。最终目标是确保产品培训能够直达店员，动销方案能够100%落地执行。 2.24片规格片规格：面向数量庞大的小连锁和单体药店，早期的代理模式下，止咳宝片的主要铺货就是这些药店。为了进一步加强管理，在实行推广服务商模式的情况下，公司在每个省份筛选合适的商业公司进行重点合作，通过为商业赋能、投放专项政策，推动商业与重点终端签约，形成深度绑定，再由推广服务商或公司自营团队进行业务的推广接洽，形成在广覆盖的情况下，提高合作黏性。 3.48片规格片规格：主要是线上电商销售，公司一方面加大与主流电商平台的合作力度，另一方面大力宣传止咳宝片的差异化卖点。例如：片剂剂型携带和服用方便；对「虚寒型咳嗽」、「痰湿型咳嗽」有独特的治疗效果；起效快、效果好，契合年轻人追求效率的特性；以及能治疗慢性支气管炎，对特定人群有较强吸引力。通过产品价值传递来应对单纯的价格竞争。 4.600片规格片规格：当前处于拓展第三终端的初期，重点筛选客单量大、流量高的核心客户进行合作。当前止咳宝片在基层医疗机构的覆盖率约为1.5%，这意味着仍有巨大的提升空间，将是公司未来重要的增量来源。 总的来说，面对当前的行业形势，公司将坚定不移地深化改革，持续打造特一品牌，积极推进线上线下一体化布局，构建全域营销生态，将传统的工业品牌锻造为渠道品牌和消费品牌。 六、皮肤病血毒丸目前合作的渠道情况和区域覆盖进度？六、皮肤病血毒丸目前合作的渠道情况和区域覆盖进度？ 皮肤病血毒丸是公司重点培育的二线梯队品种，目前依托公司成熟渠道稳步布局，形成连锁药店+第三终端双渠道运营模式，现阶段处于渠道深耕、持续拓面的培育阶段。今年上半年，在产能阶段性偏紧的情况下，同比逆势增长14.40%，体现出终端需求的真实韧性。 为提升该品种的市场表现，公司已制定系统性的渠道拓展与推广策略： 1.渠道协同与终端联动渠道协同与终端联动：充分依托止咳宝片已建立的渠道资源和药店合作关系，在持续推进止咳宝片销售的同时，协同推广皮肤病血毒丸，实现品种间的渠道共享。2.强化第三终端专业推广强化第三终端专业推广：针对该产品在第三终端的适用性，公司已专门组建第三终端事业部，并独