2026Q2收入增长11%，补税短期影响利润

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 食品饮料·白酒Ⅱ 2026H1公司实现营业总收入18.16亿元/同比+3.19%，归母净利润2.14亿元/同比-28.24%，扣非归母净利润2.19亿元/同比-24.28%。2026Q2实现营业总收入7.24亿元/同比+11.12%，归母净利润0.10亿元/同比-85.26%，扣非归母净利润0.17亿元/同比-70.08%。 证券分析师：张向伟证券分析师：王新雨021-60875135zhangxiangwei@guosen.com.cnwangxinyu8@guosen.com.cnS0980523090001S0980526070003 2026H1酒类收入同比+2.8%，2026Q2各价格带均恢复正增长。分产品看，2026Q2期 间300元 以 上/100-300元/100元 以 下 产 品 收 入 同 比+39.82%/+0.20%/+8.71%，三个价格带均实现正增长，中高端产品改善幅度较为突出。分区域看，2026Q2省内/省外收入分别为5.15/1.73亿元，同比+8.07%/+20.00%，省内市场由2026Q1下滑转为正增长，省外继续贡献主要增量。分渠道看，2026Q2经销商/直销及团购/互联网渠道收入同比+5.36%/+34.82%/+154.92%，线上及团购渠道成为重要补充。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价16.11元总市值/流通市值8172/8172百万元52周最高价/最低价26.08/13.90元近3个月日均成交额224.90百万元 毛利率受到产品结构及补税影响，一次性事项集中扰动2026Q2利润。2026Q2毛利率62.09%/同比-1.58pcts，税金及附加率18.06%/同比+3.53pcts，归母净利率1.31%/同比-8.59pcts。利润大幅下滑主要受到历史税费补缴情形集中计入2026Q2影响，表观业绩弱于实际经营表现。根据公司公告，本次历史税费补缴对利润表影响约7500万元全部计入2026Q2，具有一次性特征。此外，公司首次实施中期分红，每股派发现金红利0.20元，分红金额超过1亿元，约占2026H1归母净利润的47%，股东回报有所提升。 销售回款基本稳定，经营性现金流下降主要受到税费和薪酬支出影响。2026H1销售商品、提供劳务收到的现金为19.23亿元/同比-0.3%；经营活动产生的现金流量净额2.12亿元/同比-34.0%，主要由于支付职工薪酬及各项税费增加。2026年6月底合同负债7.37亿元/同比+23.24%，较2025年末减少0.83亿元。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《金徽酒（603919.SH）-2026Q1收入同比-1.5%，合同负债环比增加》——2026-04-19《金徽酒（603919.SH）-2025年产品结构升级，拟推出激励计划提振生产经营积极性》——2026-03-31《金徽酒（603919.SH）-前三季度产品结构向上，经营节奏稳健》——2025-10-26《金徽酒（603919.SH）-2025H1收入、净利润同比正增，2025Q2产品结构延续升级》——2025-08-24《金徽酒（603919.SH）-第一季度经营稳健，产品结构持续升级》——2025-04-15 投资建议：在中秋、国庆旺季及去年同期低基数背景下，预计公司2026H2收入表现有望好于2026H1。结构上，300元以上产品及省外市场仍是主要增长来源。由于公司产生一次性补缴税款体现于2026年报表，我们下调此前对 于26年 的 盈 利 预 测 ， 预 计2026-2028年 公 司 实 现 营 业 总 收入30.1/32.2/35.4亿元（前预测值为30.1/32.2/35.4亿元），同比增加3.0%/7.0%/10.0%； 实 现 归 母 净 利 润2.8/3.9/4.6亿 元 （ 前 预 测 值为3.6/3.9/4.6亿元），同比-19.9%/+38.0%/+18.6%；实现EPS0.56/0.77/0.92元；当前股价对应PE分别为28.8/20.9/17.6倍。维持优于大市评级。 风险提示：白酒需求复苏不及预期；为应对竞争费用投入较多影响利润率等。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 风险提示 宏观经济及白酒需求复苏不及预期；为应对竞争费用投入较多影响利润率；食品安全问题等。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032