2026Q2业绩点评：上修SGI收入预期，非车业务进展迅速

2026Q2业绩点评：上修SGI收入预期，非车业务进展迅速 2026年08月24日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn 买入（维持） +21.9%/+26.5%；GAAP净利润0.71亿元，同环比+60.0%/+285.2%；Non-GAAP净利润1.01亿元，同比+38.3%，连续第五个季度实现GAAP盈利。◼机器人端弹性突出，SGI业务首度贡献收入。26Q2激光雷达总出货62.83 市场数据 收盘价(美元)19.10一年最低/最高价14.29/30.85市净率(倍)2.28流通市值(百万美元)2485.74总市值(百万美元)2995.70 万台，同环比+78.4%/+33.2%；其中ADAS激光雷达48.59万台，同比+60.1%；机器人激光雷达14.24万台，同比+193.4%。SGI（战略增长业务，含Kosmo空间智能与机器人动力模组等）本季度实现首笔收入0.45亿元，占营收约5.2%，标志着“感知—理解—执行”全栈基础设施平台开始商业兑现。◼毛利率环比修复，费用率优化支撑盈利质量。26Q2毛利率40.1%，同比 -2.4pct、环比+1.0pct；三项费用率合计约40.4%，同比-2.8pct、环比-3.5pct。但经营利润仅0.02亿元、同比-90.4%——分部看，激光雷达分部经营利润0.66亿元、环比+58%，SGI分部经营亏损0.64亿元、环比扩大0.14亿元——主业利润增量（+0.24亿元）已开始跑赢第二曲线投入增量（+0.14亿元），带动合计经营利润由26Q1的-0.09亿元转正至+0.02亿元。◼车载基本盘份额稳固，定点持续突破。Gasgoo口径2026年6月公司在 基础数据 每股净资产(美元,LF)1.05资产负债率(%,LF)18.66总股本(百万股)1257.14流通A股(百万股)1041.15 中国车载主激光雷达市场份额达44%、为第二名两倍、连续17个月第一；GGII口径中国人形及四足机器人激光雷达份额第一。定点端新增长城ETX（2026年底量产）、理想多雷达方案由L9/L8下探至25万元级L6（最高4颗）、广汽丰田铂智7，并斩获大众集团全球定点、覆盖旗下中国合资品牌多款车型。◼Q3收入指引提速，SGI全年指引大幅上修。公司指引26Q3净收入11.0– 相关研究 《禾赛科技(HSAI)：2025年业绩点评：业绩超预期，泛机器人第二曲线爆发》2026-03-30 《禾赛科技(HSAI)：2025年第二季度业绩点评：净利润超预期，智驾与机器人双擎驱动增长》2025-08-18 11.5亿元，同比约+38%–+45%。SGI方面，全年收入指引由原1亿元上修至2–3亿元，并展望2027年收入约1亿美元、同期实现盈亏平衡；动力模组产线已全面投产、截至Q2末交付超1万套并供货Sharpa，2027年出货有望增至六位数；Kosmo样机已于7月交付并获银河通用等订单，有望Q3起确认收入；Picasso 6D全彩SPAD-SoC完成量产准备，搭载该芯片的高阶超远距ETX处于客户验证阶段。◼盈利预测与投资评级：公司作为全球高性能激光雷达龙头，有望充分受 益智驾以及Robotaxi、作业机器人以及无人配送车等L4商用端渗透率提升。考虑公司产品节奏变化，我们调整公司2026-2028年归母净利润至5.4/9.4/12.8亿元（前值为6.3/8.8/11.9亿元），当前收盘价对应2026/2027/2028年PE分别为45/26/19倍，维持“买入”评级。◼风险提示：智驾发展不及预期、技术路径变更、竞争加剧。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn