科沃斯外销快速增长，公允价值变动收益增厚利润

2026年08月23日科沃斯(603486.SH) 证券研究报告 外销快速增长，公允价值变动收益增厚利润 事件：科沃斯公布2026年半年度报告。公司2026H1实现收入103.4亿元，YoY+19.2%；实现归母净利润12.5亿元，YoY+27.4%；实现扣非归母净利润8.1亿元，YoY-6.4%。经折算，Q2单季度实现收入54.4亿元，YoY+12.9%；实现归母净利润8.4亿元，YoY+67.0%；实现扣非归母净利润4.1亿元，YoY-18.9%。我们认为公司在加速创新产品落地的同时积极优化成本结构，提升研发、供应链和制造的一体协同效率，营收和利润有望保持良好增长。 Q2收入保持较快增长：受清洁电器国补退坡以及去年同期高基数影响，国内扫地机、洗地机行业承压。公司持续加强研发创新，完善产品布局与价格策略，强化竞争优势。根据奥维数据，Q2科沃斯品牌扫地机/添可品牌洗地机线上销售额分别YoY+17%/-12%。我们判断Q2科沃斯内销收入小幅承压。海外市场方面，根据公司公告，2026H1添可品牌继美国市场保持增长外，欧洲和亚太市场已成为新的高速增长源。科沃斯品牌通过积极的渠道建设以及精准的资源投放，带动土耳其、独联体等新兴市场业务快速放量。2026H1公司外销收入同比增长45%，我们推断Q2外销收入增速接近40%。 Q2单季毛利率承压，盈利能力同比提升：Q2科沃斯毛利率同比-2.2pct，我们判断主要受半导体等零部件价格上涨、人民币升值等因素的影响。Q2公司归母净利率同比+5.0 pct，主要因为：1）公司参股公司仙工智能上市、参股公司睿尔曼的股权转入到其他非流动金融资产核算带来的公允价值变动收益增加。Q2公司公允价值变动收益同比+5.0亿元。2）Q2公司投资收益同比+0.8亿元。 余昆分析师SAC执业证书编号：S1450521070002yukun@sdicsc.com.cn Q2单季度经营性净现金流同比下降：Q2公司经营性现金流净额同比-5.5亿元，主要因为公司对存储等零部件进行提前备货。Q2公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+7.1亿元。 陈伟浩分析师SAC执业证书编号：S1450523050002chenwh3@sdicsc.com.cn 投资建议：科沃斯作为扫地机器人行业龙头，具有技术、渠道、供应链优势，不断优化产品、费用结构。扫地机品类的普及率提升空间较大，行业景气持续修复。公司调整经营策略，盈利能力有望保持提升趋势。我们预计科沃斯2026年~2028年的EPS分别为3.78/4.49/5.42元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为75.52元，对应2026年20倍市盈率。 相关报告 Q1外销增长强劲，汇兑损失影响业绩2026-04-25Q3盈利能力持续强劲修复2025-10-26Q2收入增长提速，盈利能力持续提升2025-08-17 风险提示：海外贸易政策变化，行业竞争加剧，人民币大幅升值。 资料来源：iFinD，国投证券证券研究所注：净利润增长率的坐标轴范围为-100%~+100%，故图中部分数据点未显示 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034