盈利能力改善叠加费用管控，H1业绩创历史新高

丽江股份（002033.SZ）旅游及景区 2026年08月24日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：张骥执业证书编号：S0740523060001Email：zhangji01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)549.49流通股本(百万股)549.48市价(元)8.93市值(百万元)4,906.95流通市值(百万元)4,906.86 核心观点：公司26H1创最好H1业绩，三大业务索道、酒店、演出皆实现收入、毛利率正增，费用管控良好，整体经营超预期。 上调盈利预测，维持“增持”评级。26H1公司实现营业总收入4.19亿元，yoy+11.0%；归母净利润1.33亿元，yoy+40.5%，H1业绩为历史最高表现。根据H1的经营情况，我们上调盈利预测，预计26/27/28年公司归母净利润分别为2.52/2.77/3.14亿元（前值分别为2.27/2.55/2.96亿元），对应PE19.5/17.7/15.6x，维持“增持”评级。 股价与行业-市场走势对比 公司26Q2收入利润继续维持正增。26Q2公司实现营业收入2.18亿元，yoy+1.4%；归母净利润0.66亿元，yoy+10.1%。自25Q2开始，公司利润已持续5个季度正增长。 各项业务看，三大业务索道酒店演出26H1均实现收入正增，毛利率持续提升。公司索道业务共计接待游客324.49万人次，yoy+5.07%，索道业务实现营业收入2.05亿元，yoy+9.80%；印象演出实现营业收入0.70亿元，yoy+10.04%；酒店业务实现营业收入0.89亿元，yoy+13.53%。毛利率方面，26H1索道业务毛利率87.16%，同比增4.5pct；印象演出毛利率55.83%，同比增5.6pct；酒店业务毛利率21.79%，同比增12.9pct。 主要参股控股公司看，丽江和府酒店公司同比扭亏。26H1，云杉坪索道公司实现收入0.49亿元，yoy+4.4%；实现净利润0.33亿元，yoy+3.2%。丽江和府酒店实现收入0.67亿元，yoy+8.4%；实现净利润192万元，同比扭亏。玉龙雪山印象公司（演出公司）实现收入0.70亿元，yoy+9.5%；实现净利润0.29亿元，yoy+21.0%。迪庆香巴拉公司实现收入0.18亿元，yoy+23.6%；亏损1147万元，同比减亏。 相关报告 1、《25Q4双位数增长，酒店业务表现超预期》2026-03-252、《经营稳健，期待暑期旺季表现》2025-08-11 费用管控显成效，助力业绩进一步释放。26H1销售费用率3.9%，同比基本稳定；管理费用率13.1%，同比-1.0pct，费用管控成效显现。 风险提示：(1)自然灾害风险；(2)控制权变更风险；(3)酒店业务无法盈利风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。