康龙化成机构调研纪要

调研日期: 2026-08-21 康龙化成是一家致力于生命科学研发服务的企业,成立于2004年。公司致力于为多疗法药物研发提供贯穿药物发现、临床前和临床开发全流程的研发生产服务体系。目前,公司在中国的、美国的和英国的分支机构均开展运营,拥有超过14,000名员工,并与北美、欧洲、日本和中国的合作伙伴保持良好的合作关系。康龙化成在中国、美国、英国均开展运营,拥有14,000多名员工,向北美、欧洲、日本和中国的合作伙伴提供研发解决方案并与之保持良好的合作关系。 第一部分:公司管理层对2026年半年度报告进行分析解读。 2026年上半年,公司实现营业收入75.95亿元,同比增长17.92%;经调整Non-IFRSs归母净利润9.09亿元,同比增长20.29%。收入和利润同比均实现较快增长。在新签订单方面,公司新签订单同比增长超过30%,新签订单增速较去年加快,截至报告期末,过去十二个月活跃客户超过3,400家。 在收入方面,公司来自于跨国制药企业客户的收入延续了强劲增长的趋势,来自全球前20大制药企业客户的收入同比增长31.95%,占营业收入20.29%,其他客户同比增长14.82%,占营业收入79.71%。 按客户所在区域划分,北美客户收入同比增长14.80%,占营业收入的61.55%;欧洲客户(含英国)同比增长5.97%,占营业收入 的17.22%;中国大陆客户同比增长41.93%,占营业收入的18.18%;其他地区客户同比增长43.56%,占营业收入的3.05%。 分板块业务: 自2026年第二季度起,公司对财务报告分部进行调整,将原有四大服务板块整合为三大服务板块,并追溯调整了实验室服务、CDMO服务板块的可比期间数据。 各服务板块业务占比情况如下:实验室服务业务占比61%;CDMO服务业务占比25%;临床研究服务业务占比14%。 实验室服务:实现收入46.34亿元,同比增长13.72%。 CDMO服务:实现收入18.84亿元,同比增长32.78%。 临床研究服务:实现收入10.69亿元,同比增长13.75%。 第二部分:问答环节 问:AI制药相关客户的研发投入增加是否带来实验室服务新需求或客户结构变化?当前实验室服务的景气度如何? 答:公司实验室服务在全球范围内具备较强竞争力和领先的市场份额。在蛋白降解、分子胶、AI赋能的新药研发等发展较快的领域,过去几年,公司相关业务均实现较快增长。 问:上半年公司全球前二十大制药企业客户收入增长超30%、占比突破20%,该增长来自存量客户渗透还是新增客户突破?针对该类客户后续在产能布局、技术平台方面有哪些规划? 答:该增长主要来自公司在全球前二十大制药企业客户中的份额持续提升。实验室服务板块在头部制药企业及头部Biotech客户中服务深度持续拓展、服务内容更加全面,带动收入强劲增长;CDMO板块受益于大型制药企业客户的自有研发项目、以及大型制药企业从Biotech引进的项目进入后期临床开发阶段,相关收入保持快速增长;临床服务板块的美国临床业务及中国SMO业务也在大型制药企业中实现收入同比增长。2026年上半年,全球前20大制药企业客户收入增速持续快于公司整体营收增速。 问:CDMO服务板块未来随着高毛利项目进入商业化交付阶段,毛利率展望如何? 答:今年CDMO服务毛利率同比、环比均有机会实现提升。主要由小分子CDMO业务驱动,大规模生产项目、复杂分子CDMO项目的生产将带动板块毛利率提升。展望未来,CDMO客户需求强劲,伴随小分子研发管线推进,预计CDMO板块毛利率将持续提升。 问:针对海外子公司,公司会有哪些举措提升整体盈利能力和利润弹性? 答:一方面公司将持续推动全球业务的协同整合,通过中、英、美三地的协同,为客户提供更高效的服务,发挥全球布局的协同价值;另一方面公司针对部分阶段性行业需求较弱的业务进行了优化调整,2026年第二季度部分海外业务架构变化产生了一次性支出,相关调整完 成后,预计下半年及明年对应业务板块的Non-GAAP层面亏损将有所收窄。 问:公司多肽、寡核苷酸、生物药、ADC等领域的产能建设情况如何?相关项目投产的时间规划是怎样的? 答:公司研发项目储备丰富,覆盖小分子、多肽、分子胶、靶向蛋白降解等多种分子类型及作用机制,其中部分小分子项目已进入临床中后期,接近商业化阶段。多肽核酸类药物目前已看到早期需求,预计未来几年将逐步过渡到后期临床阶段,公司已在布局相关产能:公司正在建设一两千升规模的固相合成产能,用于承接早期到临床中期阶段的项目,同时布局多肽液相合成,未来将通过固相及新型液相技术承接更多多肽项目。ADC领域目前已具备临床早期所需的原料药生产能力,公司正在布局临床后期及商业化阶段的原料药、制剂产能,预计将于2027年陆续投产。目前ADC及其他XDC偶联药物的实验室服务需求增长较快,公司未来将努力实现从实验室服务到CDMO业务延伸。 问:公司类器官平台的建设进展如何?预计何时能落地应用?自动化、机器人技术在实验室服务和CDMO业务中的应用方向是怎样的? 答:类器官、器官芯片、3D细胞球等技术目前已在药效筛选、ADME安全性评价等方向开展探索应用,当前尚处于起步阶段,需要完成大量验证及历史数据比对工作,目前公司正与客户合作推进相关研发探索。智能机器人成为“智能科学家”需要较长周期,目前公司优先落地传统自动化技术,应用场景覆盖实验室服务、工厂生产等多个环节,重点应用于重复性高、工作量大的工作场景。 问:公司现有CDMO产能是否可支持旺盛的业务需求?此前公告的产能投资计划是否能加速? 答:目前CDMO客户需求强,公司产能比较紧张。现有绍兴第一园区二期的新增产能将陆续投入使用,并同时加速绍兴第二园区和杭州园区的新产能建设。 问:公司资本开支计划? 答:预计2026年资本开支会显著高于2025年。