东方甄选（01797.HK）2H26FY增长提速，自营品进入加速扩张期

2H26FY增长提速，自营品进入加速扩张期 事件：8月21日，公司发布年度业绩。2026FY实现收入57.0亿元/同比+29.8%，经调整净利润6.3亿元/同比+262.2%，对应经调整净利润/GMV6.2%；全年GMV 102亿元/同比+17.6%，其中自营品GMV 54亿元。 买入（维持） 2H26FY增长提速，收入同比+53.7%、GMV同比+54.5%。2H26FY公司实现收入33.9亿元/同比+53.7%，环比1H26FY+47%；GMV达61亿元/同比+54.5%，环比1H26FY+48.8%。利润端，2H26FY经调整净利润约3.7亿元，对应经调整净利润/GMV约6.1%；1H26FY经调整净利润2.6亿元，对应经调整净利润/GMV约6.3%。 自营品成为核心增长引擎，2027FY以来上新加速。26FY自营品GMV达54亿元/同比+42.1%，占总GMV比例由25FY的44%提升9pct至53%。截至26FY末，公司累计推出1009个自营SPU，同比增加277个。品类由生鲜、零食进一步拓展至健康保健、个护清洁、家居家纺、服饰内衣等家庭消费场景。2026年7/8月公司各上新67/116款自营品。 APP会员规模持续增长。26FY末APP付费会员达35.3万人/同比+33.7%，累计注册用户超1000万。我们认为，付费会员规模增长体现公司自有渠道用户沉淀持续加强，有助于提升自营产品的触达及复购。 渠道矩阵持续扩容。（（1）线上：26FY公司在抖音新开或升级11个直播账号，期末抖音直播矩阵达到18个，并通过短视频、达人合作及产品推荐等方式扩大销售覆盖，全年抖音已付订单9740万单；APP付费会员达35.3万人/同比+33.7%，累计注册用户超过1000万。（（2）线下：公司于2026年开始布局体验店及即时零售，北京中关村首店于5月试营业，随后在西安、郑州落地门店，即时零售已在北京、上海上线。 作者 毛利率、经调整净利润/GMV持续提升。26FY公司毛利率35.8%，同比提升3.8pct。公司持续完善全国一体化仓储履约网络，通过仓网优化及合并发货等方式降低履约成本，物流成本占GMV比例持续优化、单件仓储成本下降；26FY经调整净利润/GMV为6.2%同比+4pct。 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 分析师张冰清执业证书编号：S0680525110002邮箱：zhangbingqing1@gszq.com 27FY继续强化产品及渠道建设。公司计划推动自营产品开发由零散上新向体系化、矩阵化、周期性运营转变，围绕家庭全场景进一步完善产品矩阵，并拓展低GI、小规格、有机生鲜等产品线；渠道端继续推进线上线下一体化会员体系，并探索AI客服、智能导购等应用。我们认为，自营品扩充、付费会员增长及渠道矩阵建设有望继续支撑27FY业务增长。投资建议：公司已完成向（零售渠道品牌”转型，自营产品及自有App的 相关研究 1、《东方甄选（01797.HK）：自营商品筑基，全渠道打开长期空间》2026-07-01 GMV占比持续提升，且随品类向保健品、日百等扩张，自营毛利率有望持续提升；考虑到公司2H26FY增长提速，且2027FY以来自营品上新加速，我们预计2027-29FY公司收入各79/97/113亿元，经调整净利润各9.5/11.6/13.7亿元，维持买入”评级。 风险提示：流量流失、竞争加剧、供应链建设不及预期、声誉下降风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com