重庆啤酒(600132)2026年中报点评：强推（维持）

啤酒2026年08月22日 强推（维持）目标价：50元当前价：41.15元 重庆啤酒（600132）2026年中报点评 需求&成本扰动，经营略有承压 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年中报。26H1实现营业总收入85.8亿元，同降3.0%；实现归母净利润8.0亿元，同降8.0%；扣非后归母净利润为7.8亿元，同降8.3%；单Q2公司实现营业总收入42.3亿元，同降5.8%；实现归母净利润3.6亿元，同降8.7%；扣非后归母净利润为3.5亿元，同降9.7%。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 证券分析师：田晨曦邮箱：tianchenxi@hcyjs.com执业编号：S0360522090005 评论： ❖Q2销量个位数下滑，吨价相对坚挺，区域性品牌调整相对更多。量价拆分看，26H1公司实现啤酒销量174.9万千升，同降2.9%，吨价4775.5元/千升，同降0.1%；单Q2实现销量86.3万千升，同降6.0%，主要系天气影响居民外出就餐及社交消费频次降低、现饮渠道疲软所致；吨价4753.3元/千升，同比基本持平。分结构看，单Q2高档/主流/经济产品分别实现收入25.2/14.7/1.1亿元，同比-5.4%/-7.6%/+2.8%，高档产品占比同比略有提升，嘉士伯、乐堡保持不错增长，区域品牌受天气及需求影响有所下滑。区域端，单Q2西北区/中区/南区收入同比-2.1%/-12.2%/-1.9%，西北区受益大城市计划展现韧性，中区受竞争加剧影响下滑幅度高于整体。 联系人：王培培邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)48,397.12已上市流通股(万股)48,397.12总市值(亿元)199.15流通市值(亿元)199.15资产负债率(%)71.88每股净资产(元)3.2712个月内最高/最低价58.92/41.15 ❖包材成本上涨叠加广宣类费投增加，Q2盈利水平同比略有下滑。受铝罐等包材成本上涨，Q2吨成本同增1.3%，因此毛利率同降0.5pct至50.7%。Q2公司增加赛事、产品推广等相关市场费用投入，因此销售费用率同增2.1pcts至19.5%，管理费用率略增0.3pct，因此单Q2归母净利率同降0.3pct。 ❖判断下半年现饮渠道需求仍有压力，公司挖增量与控费效并举。展望下半年，公司预计现饮渠道仍将承压，短期需求修复偏慢，7-8月销量同比个位数下滑。公司积极推进产品创新，今年推出1L装、大规格PET及多元风味新品，销售反馈较好。渠道端公司在即时零售赛道布局较早，后续将持续推进线上线下业务协同，增强非现饮场景覆盖，判断白牌及渠道自营品牌竞争压力相对可控。成本端预计下半年会继续受油价及大宗商品价格上升冲击，公司会通过套期保值、供应链优化等措施对冲成本压力。费用端公司将持续通过费用节约和降本增效改善经营，根据市场实际需求情况灵活调整费投节奏及力度。 ❖投资建议：短期需求及成本扰动下经营略有承压，股息率具备吸引力，维持“强推”评级。年内看现饮渠道需求仍较疲软，成本压力预计年内持续体现，经营数据稍有扰动。中期看，公司高端化持续推进，多元化产品布局积极，有望率先把握多元化酒饮需求转型下的机遇。公司分红保持高位，25年分红率98.3%，测算26年股息率约5.8%具备吸引力。我们略调整26-28年业绩预测值为11.7/12.1/12.7亿元（原预测值为13.6/14.6/15.1），给予27年20xpe，调整目标价为50元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《重庆啤酒（600132）2026年一季报点评：Q1稳健开局，股息具备支撑》2026-04-30《重庆啤酒（600132）2025年报点评：结构逆势升级，经营显现韧性》2026-03-11《重庆啤酒（600132）2025年业绩快报点评：经营展现韧性，分红价值显现》2026-02-05 ❖风险提示：高端化不及预期，竞争加剧，成本大幅波动，恶劣天气等。 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，10年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——酒类研究小组（白酒、啤酒、黄酒、红酒、新酒饮、酒类流通行业） 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 助理分析师：张慧 悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（软饮料、乳肉制品、休闲零食、功能食品、食品配料等） 大众品研究组组长、资深分析师：范子盼 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 分析师：张恒玮 澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 ——餐饮供应链及消费策略研究小组（调味品、预制食品、餐饮连锁；大消费策略研究） 分析师：廖承帅 同济大学硕士，4年食品饮料新财富团队成员，曾任职于广发证券，2026年加入华创证券研究所。 分析师：黄欣培 英国杜伦大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于西部证券、德邦证券、财通证券，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：施博阳 波士顿大学硕士，2025年加入华创证券研究所。海外消费品与AI投研技术支持。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所