红包诺普信 厄尔尼诺受益品种 短期看40

厄尔尼诺影响下价格窗口期有望延长，秘鲁产量高峰后移且峰值下降

• 厄尔尼诺已对南美产生实际影响，高温影响坐果，秘鲁产量受冲击，预计进口峰值后移约2-3周至12月
• Proarándanos 8月预测26/27产季全球出口量约40.4万吨（同增5.6%），单周峰值从2090万公斤降至1970万公斤，进口冲击有限，高温影响或延续，9月或将更新预测

减值影响明显减弱

• 4Q25公司归母净利润0.75亿元，其中资产减值+信用减值扰动合计2.34亿元，蓝莓经营吨利约3万/吨（对应经营利润3.6亿），田田圈剩余2亿+，预计整体减值压力小于25年，预计在1.2亿左右

降本增效、吨利稳定，利润向上弹性大

• 25/26产季公司蓝莓销量约5.4万吨，销售均价同比下降约6%（行业平均下滑15%），单位成本同步下降约6%，吨盈利稳健
• 26/27产季吨成本目标再降约2元/kg（同降5%），规模效应释放+控制货损/品控/压缩成本
• 国内蓝莓销售环境相对友好，KA和大果占比提升，26/27产季公司全季产量预计6.5万吨/+20%，4Q26量同比+33%至1.6万吨，吨成本下降0.2万/吨至3.6万/吨
• 若4Q26吨均价持平，蓝莓经营利润预计5.1亿，对应26年归母净利约11亿

利润向上弹性大

• 过去几年公司分红比例在45%-65%区间，若按50%分红比例计算，公司股息率6%，26年仅8倍，短期看40%空间