石头科技 和 科沃斯 逻辑有哪些差异 开源家电吕明

科沃斯中报业绩低于预期，主要受到原材料涨价和汇兑影响较大，石头虽然也受影响，但其实石头25年成本问题就暴露了，今年非常重视降本（例如原材料集采、个别新品尘袋位置改变、取消边刷外扩等设计降本）来减少原材料上涨影响。 #此外两家公司逻辑不完全一样。石头明天出中报，预计业绩不会低于预期，明天股价如果受影响，可以考虑加。 🔴差异一：扫地机内销利润率基数差异 科沃斯2025年all in滚筒效果很好，25H1扫地机内销净利率超过5%，基数较高。科沃斯下半年内销净利率仍有压力。 石头内销占比低，且25年扫地机内销净利率基数低，25Q2净利率2%，25H2亏2亿，26Q1净利率-5%，因此市场对石头内销扫地机净利率预测本来就很低（我们预计26Q2为-1.5%）。 展望26下半年，石头国内开始主推滚筒并且降本效果体现出来，弥补25年没滚筒的成本劣势和营销转化率低的劣势，预计26下半年扫地机内销扭亏，而25下半年是亏2亿左右，石头下半年内销利润率是改善的不是拖累的。 🔴差异二：洗地机贡献不同 科沃斯洗地机26Q2收入增速环比改善，但是同比低于扫地机增速，算是拖累。 石头洗地机26Q2会带来增量净利润。我们预计26Q2石头洗地机外销收入在5亿左右，能带来5000万左右增量净利润。展望全年，洗地机总收入有望达45-50亿，外销占比 40%左右，有望带来1.5亿以上净利润。而25年下半年洗地机亏损接近2亿，因此洗地机对石头来讲是增厚业绩而不是拖累。 🔴差异三：其他减亏项 石头26Q2最大的利润增量来自洗烘一体机减亏1.8亿左右（去年同期亏2亿+） 展望下半年，割草机器人预计也会减亏1亿+。 🔴差异四：石头外销受追觅影响更大 我们3月欧洲调研回来，一直强调追觅在欧洲碾压级别的投放，下调了欧洲、亚太净利率，5月第二次去欧洲调研，又提出石头策略性应对追觅竞争净利率不会崩。因此大家对于欧洲、亚太净利率同比适当下降早就有所预期，下调时也同步考虑到了汇率和原材料。例如，我们很早就和大家沟通，欧洲市场26Q2净利率可以调到14-15%。 追觅目前仍在努力度过难关。目前进展： 追觅科技融资主体：包括追觅&mova品牌扫地机、洗地机和吸尘器，追觅品牌割草机，追觅品牌个护、环境电器。 25年收入207亿，净利率9%，26年上半年受到汇兑和费用投放影响，预计净利润同比下滑。 目前有2家一级基金想投，预期估值400亿，还没落地。 如果融资到位，预计由于业绩对赌重视利润明年也会减少费用投放。如果融资不到位，会面临供应商债务问题。 因此，无论追觅融资什么结果，石头明年在欧洲和亚太格局都会更好，虽然石头科沃斯都会受益，但由于石头在欧洲进驻的国家和铺设的渠道比科沃斯更丰富，外销占比更高，石头会更加受益。