泡泡玛特 中报highlight 后续看点

泡泡玛特2026年中报显示，本土市场流量向私域聚拢，大店+乐园调改推进，体验性零售逻辑强化。国内会员新增800万，线上抽盒机增速显著高于公域渠道。IP方面，星星人/HIRONO/ZSIGA势能较佳。海外市场H1表现本土优于海外，私域增速内地>东南亚>欧美。利润方面，H1受汇兑损益影响6亿，预计H2非经影响减弱，全年利润预计在103-105区间。

报告指出，玩具行业流量向私域聚拢是大趋势，体验性零售逻辑强化。本土市场模式趋于健康，IP炒作型高峰退潮，关注星星人等新势能IP。海外市场复苏中段，IP类型和品类周期分化，硬核探索类玩具增长加速。私域增长内地领先，欧美需关注MAU持续性。

报告重点分析本土市场生态与模式、会员增长、线上表现及IP维度。海外市场关注市场表现、IP与品类周期、私域增长。利润表现方面，分析H1非经影响及H2利润预测。未来关注欧美IP挖掘、营销事件热度、私域MAU持续性等抓手。

报告判断本土市场模式健康，会员增长稳健，线上表现亮眼。海外市场处于复苏周期中段，IP类型和品类周期分化。私域增长内地领先，但欧美需关注MAU稳定性。利润方面，H1受汇兑损益影响，H2预计利润率环比降2-3pct。

报告提示海外市场刚性店租成本上升风险，需关注供应链优化及议价能力。IP方面，老牌IP口碑回归但路人粉退圈需关注核心粉丝沉淀。私域增长持续性存不确定性，尤其欧美市场需警惕MAU企稳回升后的波动。汇兑损益仍是短期利润影响因素。