外汇周报：美元支撑双线松动

市场分析 美元兑人民币 本周最明显的变化，是此前支撑美元的两条主线同时走弱。一边是短端，美联储的加息预期，被近期连续偏软的数据逐步削弱；另一边是长端，美国财政部扩大长期国债回购，虽然规模不大，但释放出的信号很明确——政策层并不希望长端利率继续过快上行。受此影响，美元在没有重大数据和地缘事件推动的情况下继续走弱，人民币顺势升破6.73。市场一度将这一动作理解为对弱美元和低长端利率的政策倾向，黄金、瑞郎同步走强也反映了这一点。不过，这套逻辑到周五已经开始降温：长端美债收益率重新反弹，基本收回此前跌幅，美元指数也从低位回到99附近。说明财政部回购更多只能缓和长端利率上行速度，无法解决财政赤字和长债供给压力。也正因为如此，即使FOMC纪要偏鹰，美元也没有明显反弹——市场现在更看重最新经济数据和长端利率变化，而不是几周前的政策表态。同时，本轮长端收益率上行并非美国独有，全球主要经济体长期利率都在抬升，美债并没有形成新的相对利差优势。因此，美元现在失去的是“短期继续加息”这层额外支撑，而不是整个高利率逻辑，后续更可能是震荡偏弱，而不是快速单边下跌。 人民币这边，当前的强势仍主要来自美元走弱，而不是国内基本面突然转强。周五美元企稳后，人民币也没有继续向6.70快速推进，而是在6.73附近整理，说明当前更符合“区间下移、但6.70未必能够轻易有效跌破”的判断。国内基本面对人民币仍有支撑：出口保持较高景气，经常账户和跨境资金流入总体稳定，LPR继续按兵不动，货币政策也处在观察期，因此人民币本身并没有明显的贬值压力。但结汇端已经出现一定降温，结汇率回落、远期签约差额转负，说明企业在当前点位继续追着结汇的意愿有所下降。考虑到远期结汇未到期规模和看升人民币的期权敞口仍处历史高位，更合理的理解是，企业正在从前期集中结汇转向等待更好价格，套保方向没有反转，只是节奏变慢。 其他货币 欧元：欧元本周一度升至1.168附近，创两个多月新高，但主要还是美元走弱带来的被动上涨，欧元自身缺乏新的强催化。欧元区制造业和内需仍偏弱，市场对欧洲央行后续维持利率或有限宽松已有较充分预期，因此1.17附近仍是重要阻力。下周杰克逊霍尔是短期关键：若沃什释放偏鸽信号、美元进一步走弱，欧元有望突破1.17；若重新强化通胀和加息风险，欧元仍可能回到1.17下方震荡。 日元：美元兑日元本周先回落至158附近，随后随着美元和美债收益率反弹重新回到159一线，继续逼近160政策敏感区。日本7月核心CPI升至1.8%、连续第七个月低于2%，同时贸易逆差扩大，市场对日本央行后续加息已有一定预期，下一步更重要的是加息节奏和终点利率。短期美日利差仍高，套息交易继续压制日元，但日本长端收益率升至多年高位，也可能吸引资金回流，因此方向并不单一；160附近仍是政策干预风险最集中的位置，只有美元兑日元跌破155，日元升值趋势才会更加明确。 策略 美元兑人民币：维持人民币偏强判断，核心区间6.70—6.76、中枢6.73附近，目前运行在偏强一侧。经周五美元企稳，短期人民币更可能在6.73附近震荡整理；6.70是下一关键位置，进一步打开下方空间需美元续跌向98甚至更低、 中间价约束放松、企业结汇重新放量三者配合。反向回到6.76—6.78以上则需新的美元利多。节奏上更可能是区间缓步下移，而非单边快速升值。重点跟踪：8月28日沃什杰克逊霍尔首秀、长端美债与回购托底的持续性、贝森特新财政举措与下周对伊制裁计划、中间价逆周期信号、油价中枢。 欧元：偏强震荡，关注1.15—1.17区间；站稳1.17上方需美元进一步走弱或杰克逊霍尔偏鸽配合。 日元：美元兑日元偏弱震荡，156—160区间高抛为主，跌破155方能确认反弹的持续性；警惕加息预期回摆与当局在160附近再度出手。 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 图表 图1：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图3：澳元兑美元........................................................................................................................................................................4图4：中国货币网：即期外汇：美元兑人民币：卖方报价（日度）.....................................................................................4图5：美元兑日元........................................................................................................................................................................4图6：欧元兑美元........................................................................................................................................................................4图7：美元兑加拿大元................................................................................................................................................................5图8：100日元兑人民币..............................................................................................................................................................5图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）..........................................................................................................................................5图12：卢布兑人民币..................................................................................................................................................................5图13：美元指数收盘价（创业板）..........................................................................................................................................5图14：美元指数..........................................................................................................................................................................5图15：美元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图16：欧元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图17：英镑兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图18：100日元兑人民币中间价................................................................................................................................................6图19：美元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................6图20：美元兑人民币一个月远期报价......................................................................................................................................6图21：欧元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................7图22：欧元兑人民币一个月远期..............................................................................................................................................7图23：12个月...........................................................................................