业绩增长稳健，股息具吸引力

业绩增长稳健，股息具吸引力 卓越教育集团(3978.HK) 2026-08-21星期五 【投资要点】 业绩符合预期，处于业绩预告中枢 目标价：5.09港元现价：3.275港元预计升幅：55.4% 2026年上半年，公司实现收入约10.48亿元，同比增长14.3%；实现净利润1.68亿元，同比增长11.1%，基本处于业绩预告中枢。公司业绩增长主要受益于在大湾区的品牌口碑与教学质量，报读人次稳步提升。 素质教育和辅导项目业务增长稳健，AI大模型已获备案 分业务来看，综合素质业务实现8.62亿元，同比增长19.4%，辅导项目实现0.98亿元，同比增长10.1%，全日制复习项目实现0.85亿元，同比下滑15.9%。素质教育和辅导项目业务保持稳健增长，全日制业务有所下滑，与普高率提升有一定关系。推进「ALLINAI」战略方面，公司持续在教学研发及管理、市场营销、营运管理、人才招训及培养等环节推进AI应用，且自主研发的「卓越教育大模型」于今年6月正式通过国家生成式人工智能服务备案，未来将持续为教学提质增效。 毛利率基本持平，股东回报持续兑现 2026年上半年，公司毛利率为45.16%，同比+0.11个百分点；公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.83%/11.15%/0.59%，分别同比基本持平/-1.35/-0.19个百分点，销售费用增长主要系招生费用增加。公司重视股东回报，派息比例逐年提升，2024-2026年分红比例分别为50%、60%、70%，2026年中期股息每股18.0港仙，预计26年股息率超10%。同时，公司2026年7月启动股份回购，计划使用约1亿港币场内购买3000万股。 主要股东 唐俊京20.20%唐俊膺16.94%周贵16.79% 相关报告 维持“买入”评级，目标价5.09港元/股 卓越教育集团首发报告-20250711卓越教育集团更新报告-20250822卓越教育集团更新报告-20260319 公司持续提升广州本部的市占率，同时拓展佛山、深圳等地，长期仍有成长空间，且当前股息率具吸引力。我们维持盈利预测，预计26-28年实现归母净利润3.38/3.81/4.35亿元，同比增长12.0%/12.8%/14.3%，给予26年10倍PE，对应目标价5.09港元/股，有55.4%上涨空间，维持“买入”评级。 研究部姓名：李芳芳SFC：BJO038电话：0755-82846267Email:liff@gyzq.com.hk 【报告正文】 业绩符合预期，处于业绩预告中枢 2026年上半年，公司实现收入约10.48亿元，同比增长14.3%；实现净利润1.68亿元，同比增长11.1%，基本处于业绩预告中枢。公司业绩增长主要受益于在大湾区的品牌口碑与教学质量，报读人次稳步提升。公司2026年暑期K12续读率继续保持高位，预计下半年延续稳健增长。 素质教育和辅导项目业务增长稳健，AI大模型已获备案 分业务来看，综合素质业务实现8.62亿元，同比增长19.4%，辅导项目实现0.98亿元，同比增长10.1%，全日制复习项目实现0.85亿元，同比下滑15.9%。素质教育和辅导项目业务保持稳健增长，全日制业务有所下滑，与普高率提升有一定关系。 推进「ALLINAI」战略方面，公司持续在教学研发及管理、市场营销、营运管理、人才招训及培养等环节推进AI应用，且自主研发的「卓越教育大模型」于今年6月正式通过国家生成式人工智能服务备案。未来AI布局方向上，公司重点聚焦三大方向，一是AI赋能获客增长，二是AI提升教学与服务效率，三是将AI嵌入全业务流程，为员工赋能，推动组织重塑，逐步向AI原生组织的效率与体验靠拢。 毛利率基本持平，股东回报持续兑现 2026年上半年，公司毛利率为45.16%，同比+0.11个百分点；公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.83%/11.15%/0.59%，分别同比基本持平/-1.35/-0.19个百分点，销售费用增长主要系招生费用增加。 公司重视股东回报，派息比例逐年提升，2024-2026年分红比例分别为50%、60%、70%，2026年中期股息每股18.0港仙，预计26年股息率超10%。同时，公司2026年7月启动股份回购，计划使用约1亿港币场内购买3000万股，下半年完成注销。 维持“买入”评级，目标价5.09港元/股 公司持续提升广州本部的市占率，同时拓展佛山、深圳等地，长期仍有成长空间，且当前股息率具吸引力。我们维持盈利预测，预计26-28年实现归母净利 润3.38/3.81/4.35亿元，同比增长12.0%/12.8%/14.3%，给予26年10倍PE，对应目标价5.09港元/股，有55.4%上涨空间，维持“买入”评级。 【风险提示】 1.行业竞争加剧风险；2.监管政策变化风险；3.行业参培人数下滑风险。 【财务报表摘要】 投资评级定义及免责条款 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852)37696888传真：(852)37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk