2026半年报点评：业绩稳健向好，海外收入提速成长

中国中车(601766.SH) 业绩稳健向好，海外收入提速成长 机械设备|轨交设备Ⅱ 2026半年报点评 2026年08月20日评级买入评级变动维持 投资要点： 上半年业绩稳健增长，Q2延续向好态势：公司发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业收入1316.82亿元，同比+9.96%；实现归母净利润79.91亿元，同比+10.28%；实现扣非归母净利润74.08亿元，同比+11.22%。单看Q2，公司Q2营业总收入为778.64亿元，同比+9.53%，环比+44.68%；归母净利润为46.12亿元，同比+10.01%，环比+36.52%；扣非归母净利润为42.45亿元，同比+10.14%，环比+34.22%。 毛利率同比小幅提升，费用端研发投入加码：iFinD数据显示，2026上半年公司销售毛利率为22.27%，同比+0.46pp，盈利能力稳中有升；销售净利率为7.35%，同比-0.10pp，基本保持稳定。2026Q2公司销售毛利率及净利率分别为21.20%及7.23%，同比分别+0.49pp及-0.18pp；较Q1环比分别-2.61pp及-0.28pp。费用方面，2026上半年公司销售、管理、研发、财务费用分别为24.05亿元（同比+0.75%）、68.44亿元（同比+5.05%）、77.70亿元（同比+14.62%）、6.83亿元（同比实现转正），财务费用的转正主要因汇率波动影响，本期由汇兑收益转为汇兑损失。上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.83%、5.20%、5.90%、0.52%，同比分别-0.16pp、-0.24pp、+0.24pp、+0.75pp。综合来看，公司费用管控总体平稳，研发投入持续加码。 资料来源：财汇，财信证券 陈郁双分析师执业证书编号：S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 铁路装备与新产业双轮驱动：分业务看，2026上半年公司铁路装备业务实现收入669.22亿元，同比+12.09%，其中机车、客车、动车组、货车及修理改装业务分别实现收入107.00亿元、68.64亿元、400.09亿元、93.49亿元和213.64亿元，动车组与客车业务增长是铁路装备板块收入增长的主要拉动因素。城轨与城市基础设施业务实现收入175.93亿元，同比+1.10%，保持平稳。新产业业务实现收入455.47亿元，同比+11.82%，主要受益于高端零部件及新能源装备业务收入增长，是公司重要的增长极。现代服务业务实现收入16.20亿元，同比-15.53%，主要受物流贸易业务收入减少影响。从毛利率看，铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现代服务业务毛利率分别为25.81%、19.26%、17.66%和37.70%，同比分别+0.64pp、+0.40pp、-0.08pp、+6.84pp。 相关报告 1《中国中车（601766.SH）2025年年报点评：业绩 稳 步 增 长 ， 国 际 化 与 业 务 结 构 优 化 并 进 》2026-04-012《中国中车（601766.SH）2025三季报点评：业绩快速增长，新签订单规模拓展突出》2025-11-113《中国中车（601766.SH）2025半年报点评：上半年利润高增，铁路装备与城轨共同维持业绩增长》2025-08-28 订单储备充足，海外收入增速领跑，重大装备研制稳步推进：上半年公司市场拓展保持良好态势，新签订单约1419亿元，其中新签海外订单约299亿元，占比为21.07%，为后续收入确认提供了较为充足的订单储备。从收入地区结构看，上半年公司在中国大陆地区实现营业收入1154.79亿元，同比 +8.41%；境外实现营业收入162.04亿元，同比+22.44%。海外收入增速明显高于境内收入增速，国际化经营稳步推进，DLS业务市场区域由拉美、海湾地区拓展至大洋洲，轨道交通装备业务在中亚、拉美、东南亚、非洲等区域持续巩固市场份额，中老铁路、雅万高铁、匈塞铁路等海外重点项目有序推进。国内方面，公司上半年持续推进CR450动车组、时速600公里磁浮列车、系列化城轨和市域列车、川藏铁路装备等重大装备研制，促进整车与零部件协同创新，提升产业链自主可控水平。 投资建议：公司上半年营收及归母净利润均实现近两位数增长，铁路装备基本盘稳固，新产业成为重要增长极，新签订单为后续收入确认提供充足储备。考虑到公司全球轨道交通装备龙头地位、订单厚度与国际化布局，维持对公司“买入”评级。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为143.87、155.15、166.43亿元，EPS分别为0.50、0.54、0.58元，PE分别为12.35、11.45、10.67倍。 风险提示：铁路修程修制改革，动车组高级修、客车厂修检修周期延长，对动车组“检修+服务”带来挑战；行业竞争加剧的风险；汇率波动风险；境外经营的风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层