阿根廷：现在携带，以后再保护
2017年11月8日拉坦策略1 拉丁美洲战略请参考报告末尾的重要信息阿根廷：现在携带，以后再保护该文档由以下人员制作：Banco BNP Paribas Brasil S.A.外汇与投资者关系主管Latam策略商品量化策略+55 11 3841 3421外汇与投资者关系拉美策略商品量化策略+55 11 3841 3445外汇与投资者关系拉美策略商品量化策略+55 11 3841 3492早在8月，由于初选的积极结果和通常提供的高套利（阿根廷：初选后的战术长ARS），我们建立了空头USDARS头寸。从一个携带从角度来看，如果当时的ARS看起来很有趣，那么今天它看起来会更大（BCRA在前两次会议中提高了250bp，隐含收益率高达22％）。我们认为（短期内）仍有空间可以最大程度地从期望的高回报中获得最大收益。策略一：在现有的基础上获利1,000万美元USDARS NDF空头头寸（11月16日到期）为17.64，上涨了3.0％。在18.63打开一个新的短期USDARS 3个月NDF。分配：2,000万美元;最初的目标：7％；止损：-3.5％进位率为6.4％/季度。不管我们对ARS的短期评价如何，不平衡现象都在增加：从两位数的双赤字，依靠外部投资组合流动为经常项目融资以及低于最佳国际储备。因此，当我们增加在ARS中的长期敞口时，我们发现也有必要进行套期保值，以解决上述不利方面。自2017年8月以来，阿根廷5年期CDS一直在收紧，目前比CDX.EM高65个基点。我们认为，当前的水平是一个很好的切入点。策略二：以260bp的价格买入阿根廷5年期CDS的保护，而在巴西，墨西哥和哥伦比亚的一篮子5y CDS（均权）中以135.8bp的价格出售保护–价差为124bp。分配：每个3,000万美元;进位为负2bp /月。享受随身派对昨天（11月7日），阿根廷中央银行（BCRA）将7天回购利率提高了100个基点，至28.75％。此举是在上次会议决定将利率上调150个基点以及核心通胀动态仍然较高（阿根廷：BCRA进一步收紧政策立场）之后做出的。我们认为这是积极的举动。对2018年的通货膨胀预期仍然没有得到实现，BCRA已经错过了今年的通货膨胀目标，因此他们选择在来年通货膨胀趋同，以加强其承诺。早在8月，由于初选的积极结果和比索提供的高正进位（阿根廷：初选后的战术长ARS），我们建立了空头USDARS头寸。从进位角度看，如果ARS在那个时候看起来很有趣，那么今天看起来甚至会更多（BCRA在前两次会议中提高了250bp）。USDARS非常接近短期公允价值（我们的首选模型指向17.68的公允价值），并且我们预计新兴市场的抛售不会使这一头寸跌至负数。策略一：在现有的基础上获利1,000万美元USDARS NDF空头头寸（11月16日到期）为17.64，上涨3.0％；在18.63处开辟新的短期USDARS 3个月NDF。分配：2000万美元;初始目标：10％；止损：-4.5％进位率为6.4％/季度。无论我们对ARS的短期评价如何，我们仍认为阿根廷在中长期内处于薄弱的平衡状态。这个国家的双胞胎最高 2017年11月8日拉坦策略2图1-2：拉丁美洲双赤字（财政+经常账户）/阿根廷对篮子的5年CDS拉丁美洲的赤字（阿根廷每月货币和债务），我们估计2018年的融资需求将超过300亿美元。在国际储备头寸紧缺的情况下，对外部融资的高度依赖增加了其脆弱性，在全球金融形势趋紧的情况下，这种脆弱性甚至更大。因此，当我们增加在ARS中的长期敞口时，我们发现也有必要进行套期保值，以解决上述不利方面。自2017年8月以来，阿根廷5年期CDS一直在收紧，目前比CDX.EM高60个基点。我们认为，当前的水平是一个很好的切入点。阿根廷巴西哥伦比亚智利墨西哥Latam 5y CDS篮（巴西，墨西哥，哥伦比亚）500 阿根廷5年CDS-2%400-6%300-10%200-14%20122013201420152016201710016年5月16年9月1月17日至17年5月2017年9月资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行策略二：阿根廷5年期CDS的买入保护为260个基点，而巴西，墨西哥和哥伦比亚的一篮子5年期CDS（相等加权）的保护为135.8个基点–价差为124.2个基点。分配：3000万美元;进位为负2bp /月。 拉坦策略1拉丁美洲战略联系人马塞洛卡瓦略新兴市场主管本文档由我们的战略团队撰写；它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易的相互作用而产生利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。就英国金融行为管理局规则而言，本文档是非独立研究。就MiFID而言，非独立研究构成了营销传播。本文档不是针对MiFID的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也没有禁止在传播投资研究之前进行任何交易。STEER™是法国巴黎银行的商标。本文档构成营销传播，由法国巴黎银行为以下领域准备并针对：（a）欧洲联盟金融工具市场指令（2004/39 / EC）（“ MiFID”）中定义的专业客户和合格交易对手），以及（b）在相关的情况下，具有与《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条相关的投资方面的专业经验的人士，以及在其他地方可能具有合法经验的人士根据任何相关司法管辖区的法规进行沟通（统称为“相关人员”）。与本文档相关的任何投资或投资活动仅提供给相关人士，并且仅与有关人士进行。不是相关人员的任何人都不应行动或依赖本文档或其内容。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。本文档中包含的信息和观点是从公认的可靠来源获得或基于的，但我们不能保证这些信息的准确性，完整性或适用于任何特定目的，并且此类信息可能不具有由法国巴黎银行或任何人独立核实。法国巴黎银行，其任何附属企业或分支机构或其成员，董事，高级职员，代理商或雇员均不对信息或信息的准确性和完整性承担任何责任或义务，也不作任何明示或暗示的陈述或保证。基于此的任何意见并包含在本文档中，因此不应以此为依据。本文档不构成或构成任何出售或发行要约的任何部分，也不是对购买任何金融工具的要约的招揽，也不应构成本文档或本文档的任何部分，也不构成其分发的事实或依据。与任何合同或投资决定有关。如果随后在收款人与法国巴黎银行之间进行任何交易，则该交易将按照当事双方在有关文件中约定的条款进行。本文档中包含的信息和观点仅供接收者参考，但不以其为权威或替代任何接收者的判断，可随时更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。在提供本文件时，法国巴黎银行不向收款人提供投资，财务，法律，税收或任何其他类型的建议，也不对收款人承担任何信托责任。任何对过去表现的提及都不应被视为未来表现的指示。在法律允许的最大范围内，法国巴黎银行集团公司概不对因使用或依赖本文档中所含材料而引起的任何直接或间接损失承担任何责任（包括过失），即使已告知此类损失的可能性。本文档中包含的所有估计和意见均以本文档为准。除非本文档中另有说明，否则无意更新本文档。法国巴黎银行及其关联公司（统称为“法国巴黎银行”）可以在本市场中交易，或以委托人或代理人身份买卖本文件提及的任何发行人或个人的证券或衍生产品。本文档中包含的价格，收益和其他类似信息仅供参考，但是许多因素都会在任何特定时间影响市场价格，此类信息可能会发生快速变化，并且无法确定可以以任何指定价格执行交易。法国巴黎银行可能在本文件提及的任何发行人或个人中拥有财务利益，包括其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具的多头或空头头寸，反之亦然。法国巴黎银行，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经为本文中提及的任何人担任高级职员，董事或顾问身份。法国巴黎银行可能会在过去12个月内不时向本文档中提及的任何人征求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。法国巴黎银行可能是与任何人有关本文件制作的协议的订约方。在文件发布之前，法国巴黎银行可能已在法律允许的范围内采取或使用了本文所包含的信息，或所依据的研究或分析。法国巴黎银行可能会在未来三个月内从本文件中提及的任何人或与之有关的人收取或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本文档中提到的任何人在发布之前可能已获得本文档的相关章节，以验证其真实性。本文档仅出于提供信息的目的，并且不能保证将以此类指示性条款进行交易。此处包含的任何指示性价格均是根据法国巴黎银行自己的内部模型和计算方法真诚准备的，和/或基于或使用认为相关的可用价格来源。基于不同模型或假设的指示性价格可能会产生不同的结果研究，Latam圣保罗55 11 3841 3418加布里埃尔·格斯泰因（Gabriel Gersztein）外汇和投资者关系主管策略圣保罗55 11 3841 3421塞缪尔·卡斯特罗（Samuel Castro）FX＆IR Latam策略师圣保罗55 11 3841 3492古斯塔沃·门登卡（Gustavo Mendonca）FX＆IR Latam策略师圣保罗55 11 3841 3445 拉坦策略2结果。许多因素可能会影响价格，因此可能会或可能不会考虑这些因素。因此，这些指示性价格可能与从其他来源或市场参与者处获得的指示性价格有很大不同。法国巴黎银行明确声明不对其内部模型或计算方法的准确性或完整性，所使用的任何价格来源的准确性或可靠性，在计算或传播这些指示性价格时的任何错误或遗漏以及您的任何使用承担任何责任。所提供价格的组成。指示性价格不代表（i）可以进行新交易的实际条款，（ii）可以取消任何现有交易的实际条款，（iii）金额的计算或估计提早终止交易或（iv）法国巴黎银行出于财务报告，信贷或风险管理目的而在法国巴黎银行自己的会计账目中给予交易的价格后应支付的款项。作为一家活动广泛的投资银行，BNPP可能会遇到利益冲突，这些利益冲突将根据适用的法律规定和内部准则予以解决。但是，您应该注意，法国巴黎银行可能以其本人账户或其客户账户从事与本文件所表达观点不一致的交易。该文档可能包含基于回测的某些绩效数据，即对策略，索引或资产的绩效进行仿真，就好像它实际上已在定义的时间段内存在一样。在一定程度上包括任何此类性能数据，本文档中包含的方案，模拟，开发期望和预测仅用于说明目的。截至本文件发布之日，本文件中包含的所有估计和意见均构成法国巴黎银行及其关联公司的判断，并可能随时更改，恕不另行通知。此类信息具有固有的局限性，接收者必须仔细考虑。尽管信息是根据法国巴黎银行自己的内部模型和其他相关来源真诚编写的，但基于不同模型或假设的分析可能会得出不同的结果。与实际绩效记录不同，模拟的绩效回报或方案可能不一定反映某些市场因素，例如流动性约束，费用和交易成本。实际的历史记录或经过回溯测试的过去表现并不表示未来的结果或表现。本文档仅用于引起有关特定产品和投资的讨论，并且可能随时更改或终止。 我们愿意与您讨论此问题，但前提是您有足够的知识，经验和专业建议，可以了解和自行评估信息和提议结构的优缺点。 本文中包含的信息并非如此，在任何情况下都不得解释为在加拿大，加拿大，美国的招股说明书，广告，公开募股，出售本文所述证券的要约或购买本文所述证券的要约。 。S. 或任何其他省或地区，也不应被视为提供投资，税收，会计或其他建议。 涉及本文档中所述产品的交易可能会涉及高度风险，并且此类交易的价值可能会高度波动。 此类风险包括但不限于不利或无法预期的市场发展风险，交易对手或发行人违约的风险，涉及任何潜在参考义务或实体的不利事件的风险以及流动性不足的风险。 在某些交易中，交易对手可能会损失全部投资或遭受无限损失。 本文档中与绩效有关的信息仅作说明之用，不能保证将获得任何指明的回报，绩效或结果。此外，过去的表现并不代表未来的结果。 此处的信息被认为是可靠的，但法国巴黎银行及其关联公司不保证或担保其完整性或准确性。 此处列出的所有信息，条款和价格均反映了我们在此日期和时间的判断，如有更改，恕不另行通知。 如果我们要与您进行交易
