食品饮料行业深度研究报告：管中窥豹食品双十一，品牌为王时代来临，集中度提升趋势加速

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2017年11月21日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘鹏 分析师 SAC执业证书编号：S1110516070001 liupeng1@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究简报:来自一线的证据——次高端深度之二：两年以上高景气刚开始！》 2017-08-03 2 《食品饮料-行业投资策略:天风食品8月策略—次高端是白酒的阿尔法投资 ， 携 调 味 品 共 同 渐 入 佳 境 》 2017-07-31 3 《食品饮料-行业投资策略:海棠依旧，只待清风—天风食品17年下半年策略报告》 2017-07-20 行业走势图 管中窥豹食品双十一,品牌为王时代来临，集中度提升趋势加速 创新点 双十一电商购物节年轻化的样本，是消费趋势的先行指标。在更加理性的消费选择以及更加年轻的消费基础背景下，我们首次系统性地从品类的角度分析了，在双11期间，食品的消费的趋势和差异。并发现了互联网思维对白酒及其他食品深刻影响，以及趋势的不断验证：1、行业集中度进一步提升的趋势，领先整个消费场景。2、注重性价比的趋势，领先整个消费场景。3、集中度提升趋势加速，向全消费场景扩散的必然性。 食品行业结构来看，休闲食品领先，龙头在任何渠道都是龙头 食品板块从销售额排名，主要是休闲食品（1三只松鼠、2百草味、4良品铺子），白酒（3茅台、6五粮液、9洋河），乳制品（5蒙牛、7雀巢、8伊利）以及茶叶（10）。其中三只松鼠以5.22亿元销售额位列食品榜首。其中可选消费品有白酒，休闲食品，茶叶一定程度上也是可选消费品。基础消费品就是乳制品。所以销量排名前十的企业中，可选消费品占比70%。白酒线上的销量水平和其业绩级别的收入水平排名类似，体现出白酒强大的品牌力壁垒，消费者认知牢固，在各个渠道的终端表现都显示出一定程度上的一致性。 白酒板块，品牌力凸显，自身流量提升空间大 茅台品牌地位非常坚固，消费者用订单和交易金额证明了茅台在消费者心中的地位。同时酒水行业的双十一数据也彰显白酒行业品牌壁垒的强大。电商渠道消费数据基本和公司整体销售收入规模排名相似。不同的渠道，相同的结果，从品牌力，产品力，渠道力的三元模型分析，那就是品牌和产品本身在消费者的消费决策排序很明晰。这样的行业业态，对于赛道上的公司都是极其有利的，行业的增量由存量的竞争者去瓜分。 线上快速增长，网上购奶成趋势 低货值日常消费品乳制品网购成趋势。液态乳制品，饮料等品类，按箱购买质量较重，产品货值低，质控水平高，同类产品基本无差异，加上基本覆盖全国的配送范围等特点，决定了送货上门的网购成为越来越多消费者的选择。京东超市数据显示双11期间牛奶销量为去年3倍，饮用水和饮料销售额分别是去年同期的3倍和2倍。乳业双雄高速增长仍在持续。据公司报道，蒙牛双十一期间全网销售额增速为160%，保持高速增长。伊利今年双十一1小时内销售额超2016年全天水平，全网销售额超2亿元。 投资建议:白酒行业品牌力强大，电商流量提升空间巨大。重点推荐消费者心中第一品牌贵州茅台，运营型冠军洋河股份，国改活力强业绩弹性高山西汾酒。传统调味品触网快速增长，首推恒顺醋业。液态奶、奶粉空间皆很充足，乳制品重点推荐龙头伊利股份。 风险提示：食品安全风险，食品饮料企业新老渠道利益权衡风险，电商渠道整体增速下降风险 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-11-20 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 600519.SH 贵州茅台 679.15 买入 13.31 19.92 26.61 33.64 51.03 34.09 25.52 20.19 600887.SH 伊利股份 31.20 买入 0.93 1.07 1.30 1.58 33.55 29.16 24.00 19.75 002304.SZ 洋河股份 114.00 买入 3.87 4.42 5.65 6.91 29.46 25.79 20.18 16.50 600809.SH 山西汾酒 54.41 买入 0.70 1.16 1.91 2.53 77.73 46.91 28.49 21.51 600305.SH 恒顺醋业 12.41 买入 0.28 0.36 0.50 0.67 44.32 34.47 24.82 18.52 -4%4%12%20%28%36%44%52%2016-112017-032017-072017-11食品饮料 沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 内容目录 1. 创新点 ............................................................................................................................................. 4 1.1. 研究样本分析-先行化指标，指明方向................................................................................... 4 1.2. 互联网思维对白酒及其他食品深刻影响，趋势不断验证 ................................................ 5 2. 双十一食品饮料板块表现盘点 ................................................................................................... 5 2.1. 从行业整体来看，食品饮料在双十一期间的关注度靠前 ................................................ 5 2.2. 从食品行业结构来看，休闲食品领先，龙头在任何渠道都是龙头 ............................. 6 2.3. 从成长角度看食品板块增速较好，白酒，乳制品，醋，茶叶表现优异 .................... 9 3. 从双十一看产品趋势 .................................................................................................................. 10 3.1. 白酒行业品牌力凸显，自身流量有待提高 .......................................................................... 10 3.2. 低货值产品网购成趋势，常温系列空间大 .......................................................................... 11 3.3. 消费主力她经济，个性，品质，敢花钱 .............................................................................. 11 4. 重点公司推荐 .............................................................................................................................. 12 4.1. 贵州茅台 .......................................................................................................................................... 12 4.2. 洋河股份 .......................................................................................................................................... 13 4.3. 山西汾酒 .......................................................................................................................................... 13 4.4. 恒顺醋业 .......................................................................................................................................... 16 4.5. 伊利股份 .......................................................................................................................................... 17 5. 风险提示 ....................................................................................................................................... 17 图表目录 图1：全网预售占比 ........................................................................................................................................ 4 图2：2016双十一期间京东平台各年龄段女性消费贡献 ................................................................. 4 图3：网易考拉各年龄段消费者销售额占比 .......................................................................................... 4 图4：各品类线上线下平均售价差额 ........................................................................................................ 5 图5：UC双十一行业热度指数 ................................................................................................................... 6 图6：食品行业销量排名 ............................................................................................................................... 6 图7：淘宝天猫酒类热销店