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食品饮料行业新型冠状病毒肺炎下白酒专题报告:高低端白酒受疫情影响较小,加速品牌集中度提升

食品饮料2020-02-16和芳芳山西证券劫***
食品饮料行业新型冠状病毒肺炎下白酒专题报告:高低端白酒受疫情影响较小,加速品牌集中度提升

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 食品饮料 报告原因:专题研究 新型冠状病毒肺炎白酒专题报告 高低端白酒受疫情影响较小,加速品牌集中度提升 看好 2020年2月16日 行业研究/专题报告 食品饮料板块近一年市场表现 投资要点:  新型肺炎下白酒发生的变化:一是行业所处阶段均有明显变化,当前白酒行业正从增量市场往存量市场过渡;二是2003年申万白酒上市公司只有13多家,如今已有18(A股)家;三是疫情爆发时间、影响范围也不同白酒春节和中秋消费旺季占全年70%左右,2003年疫情最严重的时期是在二季度的4-5月,处于淡季,并未对春节旺季销售造成实质性影响,此次疫情发生主要在春节,消费需求受到压制较大,终端库存在春节期间未正常消化,预计会影响后续二季度的动销。另外疫情影响范围不同,2003年集中于广东、北京、山西等,本次新冠状病毒影响更加广泛,起源于武汉,受春运等影响,全国各省份都出现了一定的感染,为了抗击疫情,全国上下采取了居家隔离、延长春节假期等措施,在此期间,很多聚餐、送礼、宴会等活动取消,因此,餐饮和零售等行业遭遇挫折影响更大。  白酒总体预计影响在10%左右:春节作为白酒销售旺季,销售额占到其全年销售的30%-40%,节后消费占比35%-40%,从消费场景来看,一般消费场景集中在商务接待和礼品、聚饮宴会、自饮。这次疫情影响最大的是酒业销售端的受阻,伴随着餐饮、零售、送礼、聚会的取消,商业层面消化库存的压力增大,社会库存普遍增多,具体来看:一方面,终端网点春节提前大量备货,受疫情影响走亲访友比较少,礼品需求受到了很大的影响,从而造成了库存积压;另一方面,春节亲戚朋友间的聚餐和宴席也受到一定的抑制,聚餐消费量受到较强的影响。所以分消费场景来看,受新肺炎疫情影响程度排序是礼品>聚饮宴会>商务接待>自饮。虽然餐饮需求减弱,消费者会转而在家里进行消费,即家庭消费,会对冲掉一部分在外饮用的量,另外,考虑到婚庆喜宴等部分消费场景延期至疫情结束后回补。因此,预计全年整体影响在10%左右。  高低端白酒影响较小,中间影响较大:从产品的消费价位上来看,在疫情期间高、低两端价位的白酒受到的影响相对较小,而中高端、次高端的盒装酒受到的影响较大。首先,从消费场景来看,以茅台、五粮液等为代表的高端产品,主要作为礼品赠送,可以说基本上还是属于“买的不喝,喝的不买”,这种高端产品的礼尚往来和春节期间走亲访友不同,主要是政商务的高端礼品,基本上都在春节前已经完成了礼品赠送,所以,疫情管制后受到的影响就相对较小。中高端、次高端的盒装酒,是春节期间礼品 分析师:: 和芳芳 执业证书编号: S0760519110004 邮箱:hefangfang@sxzq.com 地址: 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告:行业研究/专题报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 消费和聚餐消费的主流品种,占了所有产品消费的50%以上,这个场景消费的产品在疫情爆发管控后受到的影响最大;低端酒特别是光瓶酒,由于价位较低,主要是自饮和平时酒友的聚饮,春节期间消费量本身就较小,而餐饮聚会转成了家庭消费,大聚变成了小聚,所以自饮型光瓶酒影响较小。其次,从渠道库存来看,根据渠道调研,此次疫情推高渠道库存,对于中档酒和次高端白酒影响较大,大部分高端库存压力不大,高端白酒剩余春节量库存占比10-20%,次高端30-40%,中高端40-50%。所以,高端酒影响占比全年计划的5%-10%左右,次高端和中高端影响在15%左右,中高端比次高端影响更大些;光瓶酒影响在10%以内。因此,春节受新肺炎疫情影响程度不同价位白酒排序是中端酒>次高端酒>光瓶酒>高端酒。  加速品牌集中度提升。虽然当前出现的疫情新形势,对酒业行业短期带来较大影响,目前白酒批价短期回落,例如如茅台普飞下降约200元,但不会出现周期性的变化,酒业行业高质量发展的趋势不会改变,集中化发展的趋势不会改变,高端化发展的趋势不会改变。从长周期看,疫情将进一步提速白酒行业的消费趋势变革。另外,很多酒企在对2020年经营规划中体现稳中求进的基调,这使得企业能够更好地调整策略抵抗风险。同时,贵州茅台、五粮液、泸州老窖等酒企都相继表示,企业将维持全年计划不变,彰显酒企信心。因此,建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、今世缘等。  风险提示:疫情超预期的风险、食品安全风险、市场风格转变风险 证券研究报告:行业研究/专题报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 1.新型肺炎下白酒行业发生的变化 .....................................................................................................4 2.疫情抑制春节消费需求,短期库存消化承压 .................................................................................6 2.1白酒总体预计影响在10%左右 ...................................................................................................7 2.2高低端白酒影响较小,中间影响较大 .......................................................................................8 2.3名酒抗风险能力较强,加速品牌集中度提升 ...........................................................................9 3.白酒企业积极应对,彰显信心 .......................................................................................................10 3.1同心协力,攻克时限 .................................................................................................................10 3.2坚定目标不动摇,名酒企业彰显信心 ..................................................................................... 11 4.风险提示 ...........................................................................................................................................14 证券研究报告:行业研究/专题报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 1.新型肺炎下白酒行业发生的变化 非典疫情期间,申万白酒行业整体受到一定的影响,2003Q2业绩增速达到底部,但疫情过后白酒板块快速反弹。 图 1:非典期间白酒营业收入情况 图2 :非典期间白酒归母净利润情况 资料来源:wind,山西证券研究所 资料来源:wind,山西证券研究所 从个股经营业绩来看,非典疫情期间,白酒二季度除了贵州茅台、顺鑫农业、古井贡酒、伊利特4家酒企营业收入实现增长外,其他酒企业绩均出现不同程度的下滑,我们认为白酒价格带的上下两头产品消费场景和群体稳定性更强,使得其抗风险能力更强。进入三季度后非典疫情得到有效控制,大部分白酒企业恢复增长。 表1:白酒上市公司2003年业绩情况 公司 营业收入增速 归母净利润增速 2003Q1 2003Q2 2003Q3 2003Q4 2003Q1 2003Q2 2003Q3 2003Q4 贵州茅台 2.21% 15.79% 33.18% 80.10% 5.41% 9.69% 43.92% 246.99% 五粮液 0.51% -3.92% 18.93% 38.34% 15.98% -9.10% 11.04% 40.00% 泸州老窖 4.32% -11.32% 2.03% 51.41% 38.43% -948万元 -486万元 241.93% 水井坊 -7.77% -15.27% -18.97% -11.12% -41.22% -0.89亿元 -0.80亿元 -0.19亿元 山西汾酒 28.21% -14.93% 20.85% 37.47% 147.07% -17.53% 236.75% 194.77% 古井贡酒 -5.51% 16.37% 7.82% 16.03% -19.96% -696万元 -58.25% -0.6亿元 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 50.00 白酒营业收入(亿元) 同比(%) -100.00 -80.00 -60.00 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 白酒归母净利润(亿元) 同比(%) 证券研究报告:行业研究/专题报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 酒鬼酒 -48.07% -18.43% 26.10% 85.76% -794万元 -1245万元 128.61% -7746万元 舍得酒业 -24.44% -7.59% -10.64% -6.11% -62.27% 172.28% -19.