专题报告：供给分化愈演愈烈，多煤空矿值得关注

5·22煤矿事故后，山西地区安监加严导致焦煤产量断崖式下滑，精煤日均产量降至63万吨，较矿难前月均减量500多万吨。进口焦煤难以弥补缺口，蒙煤通关量受限，海运煤虽增加但存在瓶颈，焦煤月度供给缺口达800多万吨。国内焦煤安监未见放松，整治行动持续至年底，停产煤矿复产缓慢，产能利用率低，供给缺口长期存在。

铁矿石进口维持高位，1-7月累计进口量同比增加5.9%，45港港口库存高达1.65亿吨，同比增加19.5%。下半年供给压力持续，西芒杜项目放量将加剧累库压力。铁矿石供给宽松格局将长期存在，需关注进口量及港口库存变化对市场的影响。

本报告重点分析了焦煤和铁矿石的供给分化情况。焦煤方面，分析了煤矿事故后产量下滑、安监政策持续等因素导致的供给紧张；铁矿石方面，分析了进口量维持高位、港口库存高企及西芒杜项目放量带来的供给宽松。报告提出了多焦煤空铁矿的策略，并分析了策略高度与钢材价格的关系。

焦煤市场现状为供给紧张，523家样本煤矿精煤日均产量63万吨，较矿难前月均减量500多万吨；蒙煤进口量受限，澳煤和俄煤增加但难以弥补缺口，月度供给缺口达800多万吨。铁矿石市场现状为供给宽松，1-7月累计进口量7.37亿吨，同比增加5.9%；45港港口库存1.65亿吨，同比增加19.5%。

本报告提示需关注焦煤和铁矿石供给分化带来的市场波动风险。焦煤方面，需警惕安监政策进一步收紧导致供给缺口扩大；铁矿石方面，需关注西芒杜项目放量加速累库的压力。此外，钢材价格走势将影响煤矿比价，需动态配置仓位，煤矿比价走高时减配焦煤，走低时多配焦煤。操作需谨慎，避免单一方向过度配置。