汇丰控股资金未来调查：信心危机

股票电子设备与仪器 持有：除季节性因素外，弱催化剂 韩国 ◆ 季节性有助于提升收益，但在消费领域普遍存在定价压力 保持持有 ◆◆第二季度盈利因重组成本上升而失望。保持持有；将TP下调至11.5万韩元（从13万韩元），基于关于削减盈利 11 目标价格：500,000 (韩元)13 之前目标：30,000 (韩元) UPSIDE/DOWNSIDE9,590+19.9%(as of19 Aug 2026)股价（韩元） 旺季将提升第三季度的盈利，但……尽管LG显示（LGD）从2026年第三季度起转亏为盈，展望2027年，我们仍保持谨慎，因为：(1) 缺乏能够推动中长期增长的动力；(2) 由于内存价格上涨，智能手机OLED面临更大的价格压力；(3) 受价格上涨影响，电脑销量放缓，导致面板需求下降。我们预计，在2026年第三季度，LGD将实现营业利润4820亿韩元（同比增长12%），销售额6.1万亿韩元（环比增长8%，同比下降13%），这基于混合平均售价环比增长19%，这足以抵消环比下降3%的出货量增长，得益于苹果推出新产品及其在常规智能手机市场份额的提升。与此同时，其竞争对手更专注于折叠式智能手机。中国成为主要供应商的可能性似乎不大；然而，价格压力将在其他电脑相关组件成本上升的情况下抑制利润率的改善。 …成本压力抑制增长：随着LGD将更多重心放在OLED技术——例如用于笔记本电脑和PC的OLED显示屏——我们预计其OLED业务占比到2027年将达到总销售额的71%，较2024年的55%有所提升。此外，我们预计2026年OP业务将通过产品组合优化实现1.1万亿韩元（同比增长108%）的销售额增长，但销售额将达到24万亿韩元（同比下降6%）。然而，我们仍保持谨慎，原因在于：(1) 由于其组件价格上涨导致设定价格上调，消费者产品出货量可能进一步下滑；(2) 基于LCD的Micro RGB电视日益普及带来更激烈的市场竞争；(3) 柔性面板价格低迷仍对盈利能力造成影响，尤其是在IT应用领域。我们预计面板产能过剩问题将持续至2026年，因为客户产品出货量正在下降。随本报告，我们介绍了对2028年的预测。 第二季度26亏损源于重组成本上升：LGD在2026年第二季度录得108亿韩元运营亏损，销售额为5.6万亿韩元（环比增长1%，同比持平）。运营利润率下降至-2%，低于我们1%的预期，主要受混合平均售价环比下降13%（受手机面板淡季影响）的拖累，同时受益于全球体育赛事相关需求支撑的中大型面板出货量环比增长12%。240亿韩元的重组一次性费用影响了收益；来自智能手机客户的定价压力是另一因素。 徐瑞基* 韩国研究主管，半导体与显示 The Hongkong and Shanghai Banking CorporationLimited, Seoul Securities Branchrickyjuilseo@kr.hsbc.com+82 2 3706 8777 The Hongkong and Shanghai Banking CorporationLimited, Seoul Securities Branchhan.kil.chang@kr.hsbc.com+822 3706 8750韩吉昌*研究分析师，韩国技术 维持持有评级；下调至韩元11.5千（自韩元13千）：我们将2026/27财年OP预期下调11%/21%，反映2026年第二季度业绩疲软以及智能手机OLED的利润率压力加剧。考虑到盈利下调，我们基于2026/27财年平均BVPS下调目标价至韩元11.5千（自韩元13千），并应用于我们维持不变的0.8倍目标市净率（10年平均估值，ROE为正）。我们的目标价隐含19.9%的上涨空间。我们维持对该股持有评级，原因如下：(1) 鉴于OLED收入增长有限且规模经济效应较弱，任何结构性改善仍不明确；(2) 12个月前瞻市净率估值0.71倍，看起来估值偏高；(3) LCD面板生产淘汰速度似乎低于预期；(4) 中国大陆智能手机及其他IT OLED竞争对手的出现可能带来风险。请见第6页了解关键上行及下行风险。 受雇于汇丰证券（美国）公司非美国附属机构，且根据FINRA法规未注册/未获得资格 汇丰未来展望调查 信心危机 点击查看 报告发行人：香港上海银行有限公司首尔证券分行 披露与免责声明本报告须结合披露附录中的披露声明和分析师资质证明，以及作为其一部分的 免责声明一并阅读。 请访问：https://www.research.hsbc.com 查看汇丰环球投资研究。 财务与估值：LG 显示器 汇丰银行注明：价格以2026年8月19日收盘价为准 来源：OMDIA 来源：OMDIA 公司数据，汇丰估计 公司数据，汇丰估计 公司数据，汇丰估计 公司数据，汇丰估计 我们将摊薄每股收益（TPS）下调至韩元11.5万，随着我们过渡到2026/27年预期的平均每股净资产（BVPS）韩元14,383，以更好地反映2026年第二季度更差的结果和智能手机OLED业务的巨大利润率压力（该业务预期BVPS从韩元15,904下降）。此举旨在维持我们不变的目标市净率（PB）倍数0.8倍（基于10年平均估值，且具有正向的净资产收益率ROE）。我们对该股票的评级仍为持有，因为我们认为：(1) 鉴于OLED收入增长有限且规模经济效应不明显，任何结构性改善仍不明确；(2) 当前0.71x 12个月前瞻市净率的估值看起来偏高；(3) LCD面板的淘汰速度似乎低于预期；(4) 中国大陆智能手机及其他IT OLED竞争对手的出现可能带来风险。该股票当前价位隐含19.9%的上涨空间。 披露附录 分析师认证 本报告的主要负责人，包括负责本报告某一章节或数章节的作者，以及作为某一子公司在资产分拆估值中负责分析师的任何分析师，均证明其对本报告主题证券或发行人的意见，其在被指定为作者的相关章节中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测（包括研究报告中封底表达的任何观点），均准确反映了其个人观点，并且其任何部分的薪酬与本研究报告中包含的具体建议或观点无直接或间接关联：Ricky Seo 和 Han Kil Chang 重要披露 股票：股票评级及财务分析依据 汇丰银行及其附属机构，包括本报告的发行人（“汇丰”），认为投资者买卖股票的决定应基于其个人情况，例如投资者现有的持股情况、风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决策时应运用不同的纪律和投资期限。评级不应单独使用或依赖作为投资建议。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级体系来描述其推荐，因此投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整信息。 汇丰银行根据以下标准进行评级： 目标价基于分析师对股票实际当前价值的评估，尽管我们预计市场价需要六至十二个月才能反映这一点。当目标价高于当前股价20%以上时，该股票将被归类为买入；当目标价介于当前股价之上5%至20%之间时，该股票可能被归类为买入或持有；当目标价介于当前股价之下5%至之上5%之间时，该股票将被归类为持有；当目标价介于当前股价之下5%至20%之间时，该股票可能被归类为持有或减持；当目标价低于当前股价20%以上时，该股票将被归类为减持。 我们在任何“实质性变更”（覆盖的启动或恢复、目标价或预估的变更）发生时，都会根据这些区间重新校准我们的评级。 上下差是指目标价与股价之间的百分比差异。 长期投资机会的评级分布 截至2026年6月30日，汇丰银行发布的所有独立评级分布情况如下： 购买 61%（其中13%在过去12个月内获得投资银行服务）持有 34%（其中10%在过去12个月内获得投资银行服务）出售 5%（其中8%在过去12个月内获得投资银行服务） 上述分配的目的在于，在从旧评级模型过渡到新评级模型期间，采用以下映射结构：在我们旧模型中，超配=买入，中性=持有，低配=卖出；在我们新模型中，买入=买入，持有=持有，减配=卖出。关于两个模型下的评级定义，请参见上文“股票评级及财务分析依据”。 请参阅 http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures 上提供的披露页面，以了解汇丰银行发布的非独立评级的信息。 欲查阅汇丰银行在过往12个月内发布的所有独立基础评级/建议清单，以及我们发布非基础建议季度分配的地点（仅适用于固定收益和货币研究），请通过以下链接访问披露页面： Clients of HSBC Private Bank:www.research.privatebank.hsbc.com/Disclosures All other clients:www.research.hsbc.com/A/Disclosures 1. 汇丰银行在过去12个月内曾管理或共同管理过该公司的证券发行。汇丰银行预计在未来三个月内将收到或打算从该公司获得投行业务的报酬。 3 在本报告发布时，汇丰证券（美国）公司（HSBC Securities (USA) Inc.）是该公司发行的有价证券做市商。 4567截至2026年7月31日，汇丰银行（HSBC）直接持有该公司某类普通股证券的1%或以上。该公司是汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾是汇丰银行的客户并/或向其支付。向汇丰银行支付投行业务的报酬。该公司是汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾是汇丰银行的客户并/或向其支付。向汇丰银行支付非证券服务相关款项该公司曾是汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾是汇丰银行的客户并/或就非投资银行业务相关的证券服务向汇丰银行支付了报酬。 过去12个月内，一名覆盖分析师/代表已从该公司获得报酬。9 覆盖分析师/员或其家庭成员持有该公司证券的财务利益，具体如下。 第十条 本公司某分析师/或其家庭成员为该公司官员、董事或监事会成员，具体如下。 11 在本报告发布时，汇丰银行（HSBC）并非该公司的证券（包括但不限于该公司发行或与该公司相关的证券）的非美国做市商。 截至2026年8月14日，汇丰银行根据SSR方法论计算，持有该公司已发行股本超过0.5%的净多头头寸。 截至2026年8月14日，汇丰银行根据SSR方法论计算，持有该公司已发行股本超过0.5%的净空头头寸。 汇丰银行前海证券有限公司持有所述公司某类普通股证券的1%或以上。 汇丰银行及其附属机构将不时以主交易商或代理人的身份，向客户买卖其所覆盖的汇丰研究报告中涉及的公司发行的证券/工具（包括股权和债务，含衍生品），或作为本报告中提及的证券/工具的市场做市商或流动性提供方。 分析师、经济学家和策略师的部分薪酬是根据汇丰银行的盈利能力来确定的，该盈利能力包括投资银行业务、销售与交易以及主交易收入。 此次分析更新的发布时间，或具体时间框架，尚未确定。 非美国分析师可能并非汇丰证券（美国）公司的事务关联方，因此可能不受 FINRA 规则 2241 或 FINRA 规则 2242 对其与目标公司沟通、公开露面及持有证券交易的限制。 某些司法管辖区（如美国、欧盟、英国等）实施的经济制裁法律，可能禁止受这些法律约束的人员进行某些类型的投资，包括通过交易或交易特定发行人、行业或地区的证券。本报告不构成就任何此类法律提出的建议，也不应被视为诱使违反此类法律进行证券交易。 关于本报告中提及的任何公司的披露信息，请参阅该公司最新发布的报告，网址为 www.hsbcnet.com/research。汇丰私人银行客户如有其他研究报告相关疑问，应联系其客户关系经理。欲了解产生本报告所使用的专有模型的更多信息，请联系撰写该报告的分析师。 汇丰银行可在其研究报告开发中使用经汇丰批准采用的人工智能（AI）工具，利用这些技术分析大量数据