亚太50：难减排行业在气候适应与网络安全方面投入不足

亚洲50：难减排行业在气候适应和网络安全方面投入不足 可持续投资研究 (i)+852 2903 2655dave.dai@barclays.comBarclays Bank, Hong Kong戴夫·戴 CFA 亚洲最大的企业排放者，在增强抵御两种日益增长、具有财务重大影响的风险方面，拥有显著空间：物理气候影响和网络安全威胁。我们重点介绍与信贷交易相关的企业最佳实践。 (iii)+91 (0)22 6175 2541soumyashree.dani@barclays.comBarclays, UK索米亚什里·达尼 自2023年3月推出以来，这是亚洲50系列的第10次更新。 (iii)+44 (0)20 7773 4098dipika.mirchandani@barclays.comBarclays, UK迪皮卡·米尔昌迪尼 亚洲50强企业正引领亚洲的脱碳化进程，并拥有明确的目标和战略。然而，在应对两大新兴风险——物理气候影响和网络安全威胁时，各企业的准备情况仍不均衡。本报告从意识、披露和执行三个维度评估了各公司，并突出了11个最佳实践案例。虽然没有任何一家公司在所有领域都表现优异，但经济更发达地区的公司通常更为领先。 (i)+65 6308 3210jitming.tan@barclays.comBarclays Bank, Singapore亚洲信用研究陈志明，CFA 物理气候风险 • 重要性何在：鉴于亚洲在极端天气风险方面有据可查的脆弱性（1970年至2024年间损失达2.27万亿美元），能源、公用事业和交通等重资产行业通常被视为风险敞口巨大。 • 认知：亚洲50家公司中有92%认识到物理风险并将其融入战略，其中洪水、极端高温、风暴和水资源压力被提及最频繁。 本文件面向机构投资者，并非遵循适用于依据美国FINRA规则2242为零售投资者准备的债务研究报告的所有独立性和信息披露标准。巴克莱银行以自有账户和基于特定客户指令的方式交易本报告中涉及的证券。此类交易利益可能与本报告中的建议相冲突。 巴克莱资本有限公司及其附属公司之一可能与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并寻求进行业务往来。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。 本研究报告由部分或全部在美国境外工作的、未在美国金融业监管局（FINRA）注册或获得研究分析师资格的股票研究分析师准备。 （i）这位作者是固定收益、货币和商品研究部门的债务研究分析师，并非股票研究分析师，也并非完全受美国FINRA规则2242下，撰写债务研究报告的分析师所适用的所有独立性和信息披露标准约束。 (iii) 该作者为EMEA股票研究部成员，可能发布股票及债券研究 对于重要股权研究披露，请参见第21页。对于分析师认证，请见第21页。重要固定收益研究披露请参见第22页。完成：2026-08-19 10:04 GMT 发布：2026-08-19 23:25 GMT 限制 - 外部 • 透明度：然而，仅有56%的人能识别出脆弱资产，而更少的人量化了财务影响。在披露的情况下，通常预期财务影响为个位数的EBITDA。 • 行动：针对适应性的支出仍然高度不透明，相关应对措施主要集中于运营和保险，而非创新，这反映出企业（占比5%）目前在为亚洲的适应性和恢复性融资方面所起的作用较小。 网络安全 • 重要性何在：由人工智能驱动的网络威胁正将网络安全转变为系统性投资风险，并带来日益严重的财务后果。Origin Energy最近报告的一起数据泄露事件表明，该漏洞已从电信领域集中发生的案件扩展到其他行业。 • 认知：78%的人认为网络安全是实质性的，72%的人披露了事件管理流程。然而，44%的人没有明确最终责任归属。 • 透明度：然而，仅有24%的企业披露了事件数据（包括确认无事件），另有18%的企业报告了员工培训指标。 • 行动：认证、第三方审计和针对人工智能的网络安全策略可以增强投资者的可见性，但不到一半的公司会披露这些信息。网络安全保险在全球范围内正获得关注，但在亚洲仍普及率不高。 信用研究 • 在优势方面，我们重点介绍了三家中韩企业及其在适应性和网络弹性方面的最佳实践——POSCO Holdings、LG Chem和KEPCO，并探讨了合作商机。 切换至 POINTL '31 型，而非 POHANG '31 型； •Buy LGENSO ’31s, '35s or '36s; 切换至 KOROIL 4.75% '30s，从 KORELE 4.125% '30s。 信用研究 Jit Ming Tan, CFA Barclays Bank, Singapore 而过去的亚洲50企业报告主要侧重于转型相关的分析，本报告则评估了这些领先企业如何识别、披露和管理物理安全与网络安全风险。后续章节中的可持续投资分析讨论了11家具有最佳实践的企业，这有助于应对这些新兴问题并降低投资者的潜在风险。 1.POSCO Holdings（市场权重）/POSCO（低配）/Krakatau POSCO（市场权重） 浦项钢铁控股公司的可持续发展报告包含了该公司的战略和行动，并涵盖了子公司（包括浦项钢铁和克拉卡图浦项钢铁）的关键议题。 正如在《亚洲在行动：通过应对金融风险强化可持续性》2025年10月23日的讨论中所指出的，POSCO Holdings在2022年9月其浦项钢铁厂发生洪水事件后，已改进了对物理风险的认知和评估。该事件导致生产停滞了135天，并造成了2021财年运营收入的14%损失。为此，POSCO于2023年建立了一套全面的业务连续性计划，涵盖自然灾害预防、损害恢复、替代生产和市场保护策略。此外，该公司对其主要设施进行了物理风险评估，并披露了异常天气可能导致1-5%的资产损失，其他物理风险事件可能导致1%或更低的损失（见图2）。所缺乏的是适应相关资本支出的透明度。 该公司将网络安全视为一项重要的战略议题，并指定了首席信息安全官（CISO）负责管理和报告相关风险。公司对其IT安全程序进行第三方审计，并开展供应商风险评估，以帮助识别和管理因第三方关系及其更广泛的供应链而产生的网络安全风险。需改进的关键领域：事件披露（即使确认无事故）、认证以及详细的员工培训统计数据。 近期财务状况：POSCO Holdings和POSCO在2026年第二季度盈利有所改善，而Krakatau POSCO的盈利则有所下降。 浦项钢铁控股公司的EBITDA同比上涨15%，其基础设施和可充电电池材料（RBM）部门的盈利能力增强。前者得益于更高的天然气价格以及天然气和棕榈油产量增加；后者则受益于锂卤水商业化生产和锂价上涨。该公司对2026年第三季度预期温和改善，预计2026年第四季度增长将进一步加速。 浦项钢铁（POSCO）的经营利润环比增长17%（但同比下降34%），达到4030亿韩元，这得益于国内价格传导、海外销量增长以及成本节约，尽管面临汇率、投入成本和贸易关税带来的压力。管理层预计，由于产量增加、销量增长以及价格传导逐步到位抵消了部分原材料通胀，2026年第三季度国内钢铁行业将出现更明显的改善。 相比之下，Krakatau POSCO 的营业利润同比下跌 57% 至 1000 万美元。细节尚未公布，但公司评论指出，这受到欧盟新关税配额（TRQ）以及印尼盾（IDR）疲软的影响。 浦项钢铁控股公司的信用指标有所改善，我们预计2026年下半年将进一步改善，以缓解其穆迪评级所受的压力。浦项钢铁的评级与其母公司挂钩，因此我们也预计其穆迪评级所受的压力将有所减轻。对于Krakatau POSCO而言，我们相信在其第二季度业绩之后，陷入困境的风险有所增加。该公司需要维持或提高其盈利能力，并降低其债务，以缓解其评级所受的压力。 请参阅POSCO集团：正在查找更多详细信息。 交易思路：将 POHANG '31s 换成 POINTL '31s 浦项国际（POINTL，未覆盖，Baa2负/BBB稳定/NR）是浦项控股的关键贸易和能源部门，而浦项（POHANG，持股观望，Baa1负/BBB+稳定/NR）是其钢铁实体。由于天然气业务价格上涨和交易量增加，以及新收购的印尼棕榈油业务的贡献，浦项国际录得最高季度和上半年营业利润。此次评级调整在穿越买卖价后提升了27个基点，评级下调一级，期限延长不到6个月。在我们看来，一级评级的差异价值8-9个基点，而期限的延长价值5个基点。 2. LG化学（市场权重） LG Chem通过平均年损失量化了身体风险暴露，并依据四种气候情景披露了到2030年和2050年的损失范围。例如，在极端 情景（SSP5-8.5），到2030年和2050年，由干旱和水压力造成的预期年资产损失可能超过10%，而由河流洪水和内陆洪水造成的最大可能损失到2050年可能接近20%。这些评估提供了比POSCO Holdings测试更全面的基于情景的评估。然而，LG Chem的适应措施主要集中于工程、运营和流程，而非创新解决方案，且该公司尚未披露以适应为重点的资本支出。 在网络安全方面，LG化学披露了针对IT安全的员工培训数据，并获得了ISO 27001认证以及第三方审计。但与POSCO控股类似，其事件披露有限（涉及事件数量、类型和严重程度）。 近期财务状况：2026年第二季度盈利强劲，EBITDA同比增长26%，达到2200亿韩元。所有业务部门首次在两年内均报告了经营利润，但一次性库存收益及其石化部门的更宽产品价差是关键因素。2026年下半年的前景则较为复杂：预计库存收益的逆转将对2026年第三季度的石化部门盈利造成压力，而其电池子公司LG能源解决方案则预计在2026年第四季度实现更强劲的盈利。 在这方面，该公司对2026年下半年的谨慎预期对其评级不利。LG Chem目前的净杠杆率已高于评级机构的降级阈值。我们认为，两家机构今年都会保持耐心，但希望看到2026年下半年有所改善，以维持其当前的Baa2 Stb/BBB Neg/NR评级。我们认为，若未能展现出足够的改善，标普可能会在2027年重新评估LG Chem的评级。 查看LG Chem：第二季度强劲，但对未来展望谨慎，详情请见。 交易思路：买入 LGENSO '31、'35 或 '36。 LG化学的电池子公司LG能源解决方案（超重仓）是全球最大的非中国电池制造商之一，拥有约310吉瓦时的生产能力。该公司认为其拥有北美最大的本地电池生产能力，并且能够很好地满足客户从非受限制的外国实体（PFEs）采购的需求。我们相信，LG能源解决方案将从对电源解决方案日益增长的需求中受益，特别是来自人工智能数据中心的需求。 LGENSO曲线在其韩国HG企业宇宙中是最宽的，尽管被评为中BBB级，但其交易价格仍远高于BBB机械设备曲线。该公司的评级与...持平。 根据其母公司LG Chem的评级，该评级存在被降级的风险，尤其是来自标普的风险。然而，如果我们预期LG Chem能在2026年下半年展示出改善趋势，我们预计这些机构今年会保持耐心。 LGENSO的'31、'35和'36系列在BBB曲线上的宽度约为20-30个基点（见图6），其中'31系列提供的收益率最高。我们认为大约10个基点足以反映该公司中BBB评级（Baa2 Stb/BBB Neg/NR）面临的下行风险。 请参见LG能源解决方案：对下半年充满希望；为获取更多详情请保持关注。 3. 韩国电力公司（KEPCO，低配） 作为韩国关键电力公用事业运营商，KEPCO已投资于气候适应，截至2023年已投入7.2万亿韩元（如2024年CDP报告所述），这为投资者在执行层面提供了透明度。然而，其物理风险评估似乎不如POSCO Holdings和LG Chem全面，尤其考虑到对潜在财务成本的披露有限。 韩国电力公司（KEPCO）表示，致力于保护电网基础设施的安全，因为网络攻击可能会扰乱国家的电力