医疗器械及服务行业最新观点20260821

医疗器械投研：出海与创新共振，聚焦光子医疗器械投研：出海与创新共振，聚焦光子CT、电生理与脑机接口、电生理与脑机接口 摘要摘要 医疗器械逻辑转向复苏与出海，工程师红利医疗器械逻辑转向复苏与出海，工程师红利+产业链优势驱动国产设备向全球制造业龙头演进。产业链优势驱动国产设备向全球制造业龙头演进。奕瑞科技奕瑞科技26Q2营收增营收增68%，光子，光子CT球管及球管及AI检测业务共振，检测业务共振，27年利润增速预期年利润增速预期40%-50%，估值具性，估值具性价比。价比。惠泰医疗电生理赛道受益集采出清，股权激励锚定惠泰医疗电生理赛道受益集采出清，股权激励锚定20%以上复合增长，以上复合增长，27年预测年预测PE约约20余倍。余倍。联影医疗光子联影医疗光子CT海外收入占比达海外收入占比达80%，已进入全球第一梯队；手术机器人领域微创、精锋医疗对标直，已进入全球第一梯队；手术机器人领域微创、精锋医疗对标直觉外科空间巨大。觉外科空间巨大。脑机接口进入万亿赛道爆发前夜，强脑科技预计脑机接口进入万亿赛道爆发前夜，强脑科技预计26年底上市，心玮医疗有望年底上市，心玮医疗有望27年回归年回归A股，关注侵入股，关注侵入式技术突破。式技术突破。器械创新呈器械创新呈“慢成长慢成长+高护城河高护城河”特征，无专利悬崖风险；特征，无专利悬崖风险；PFA、、RDN、光子、光子CT等百亿级大单品进入放等百亿级大单品进入放量期。量期。 Q&A 医疗器械板块在经历了过去几年的调整后，当前呈现出哪些主要的投资逻辑和发展趋势？医疗器械板块在经历了过去几年的调整后，当前呈现出哪些主要的投资逻辑和发展趋势？ 医疗器械板块在经历过去几年的调整后，目前正处于政策影响逐步出清的阶段，部分公司和赛道的最差时期或已过去，板块效应有望逐步显现。短期投资逻辑主要关注拐点和复苏机会，中长期则看好出海(全球化)和并购带来的增长空间。主板内的企业在政策承压期间积极转型，通过降本增效、技术创新、转型消费以及出海并购等方式开拓新的增长曲线。此外，AI医疗、脑机接口、手术机器人、外骨骼机器人等新兴赛道也带来了主题性投资机会。 知识星球：芒果纪要 中国医疗器械行业创新的核心驱动力是什么，其发展趋势与创新药有何异同？中国医疗器械行业创新的核心驱动力是什么，其发展趋势与创新药有何异同？ 中国医疗器械行业的创新驱动力与创新药领域有相似之处，主要得益于中国的工程师红利和完善的产业链优势工程师红利和完善的产业链优势。医疗器械本质上属于制造业，与家电、电动车等行业类似，能够充分利用中国成熟的制造业基础。结合中国医生丰富的临床经验、海量的临床数据以及庞大的人口基数，国内医疗器械产品有望实现全球领先，部分产品已经展现出这一潜力。 A股和港股市场医疗器械领域的投资机会有何差异？股和港股市场医疗器械领域的投资机会有何差异？ A股和港股市场均存在优质的医疗器械投资标的，但各有侧重。港股市场中，许多公司体量相对较小，正处于业绩快速增长和逐步扭亏的阶段，增速普遍较快，例如惠泰医疗、归创通桥、心玮医疗惠泰医疗、归创通桥、心玮医疗等。相比之下，A股公司(除部分次新股外)体量普遍较大，在经历前期高速增长和政策影响后，增速已从三四十个百分点放缓至十到二十个百分点。例如，惠泰医疗增速约25%，北芯生命增长较快，迈普医学增速约30%，而像奕瑞科技在2026年第二季度实现68%增长的公司则相对稀少。尽管港股市场短期可能面临流动性问题，但长期来看，两个市场都提供了丰富的投资机会。 如何看待高值耗材、体外诊断和医疗设备这几个细分板块的投资前景与风险？如何看待高值耗材、体外诊断和医疗设备这几个细分板块的投资前景与风险？ 各细分板块的投资逻辑存在差异。 1.高值耗材板块高值耗材板块：拐点主要取决于带量采购政策影响的出清。其中，电生理赛道因国产化率较低，在集采后可能受益，惠泰医疗等公司值得关注。消化介入赛道短期内因出厂价大幅下调而受损，经销商在降价前倾向于去库存，导致南微医学等公司短期承压，但调整结束后可能出现较好的投资机会。2.体外诊断板块体外诊断板块：政策影响比高值耗材更晚且更复杂，除了集采，还面临检验收费下调和卫健委规范过度检验(拆套餐)的影响，虽然政策大方向已明朗，但仍需等待具体降价措施落地。3.医疗设备板块医疗设备板块：2025年因招标大幅上涨而形成高基数，2026年前五个月招标有所下滑，近期虽有好转迹象但持续性尚不明确，下半年的集采政策是关键变量。尽管国内市场存在不确定性，但该板块的出海方向明确，迈瑞医疗、联影医疗迈瑞医疗、联影医疗等公司的全球增长空间是核心投资逻辑。 在医疗设备领域，哪些创新趋势和相关公司值得重点关注？在医疗设备领域，哪些创新趋势和相关公司值得重点关注？ 医疗设备领域有三个值得关注的创新产业趋势： 1.光子光子CT：优势在于辐射更小、清晰度更高。联影医疗的产品已经上市，其海外市场拓展表现强劲，2026年第二季度海外收入占比达到80%，已成为与GE、飞利浦、西门子并列的全球主要供应商。作为光子CT核心零部件供应商的奕瑞科技奕瑞科技，其短期的业绩爆发性和估值性价比被看好。2.手术机器人手术机器人：若能通过AI赋能实现手术台上的“自动驾驶” ，代替医生完成部分操作，其渗透率将大幅提升。中国的微创机器人、精锋医疗微创机器人、精锋医疗等公司对标全球龙头直觉外科(达芬奇)，仍有巨大的成长空间。 请分析当前医疗设备上游产业的投资机会，并具体阐述奕瑞科技、海泰新光和美好医疗等请分析当前医疗设备上游产业的投资机会，并具体阐述奕瑞科技、海泰新光和美好医疗等公司的增长逻辑和估值情况？公司的增长逻辑和估值情况？ 在医疗设备上游产业中，奕瑞科技奕瑞科技展现出显著的短期业绩爆发性。该公司原有业务为平稳增长的X射线零部件，现已结合AI技术进行业务延伸，形成了AI眼镜相关产业链、PCB检测以及光子CT球管等多个增长引擎。这些业务共振带来了业绩的爆发式增长，2026年第二季度收入增长达到68%。预计2026年全年将维持高速增长，2027年的收入和利润增长预测可达40%至50%。以2027年盈利预测计算，其估值约为25倍，当前估值约30余倍，具备较高的性价比。海泰新光海泰新光正积极从医疗领域的内窥镜零部件业务转型至光模块和OCS相关领域，部分光器件产品已在生产中。公司凭借其光学技术积淀，若能在该领域取得重大突破并进入英伟达、谷歌等公司的产业链，未来增长潜力巨大。美好医疗美好医疗的业务已从传统医疗领域拓展至MDT、脑机接口等相关方向。尽管2026年业绩增速可能有所放缓，但其长期发展方向良好。 在低值耗材和家用器械领域，有哪些值得关注的公司及其发展驱动因素？在低值耗材和家用器械领域，有哪些值得关注的公司及其发展驱动因素？ 在低值耗材领域，英科医疗英科医疗值得关注，其在全球范围内的竞争力和产能均具备优势，已成为多个细分领域的全球龙头，且当前估值已处在较低水平。在家用器械领域，不同公司的增长驱动力各异。鱼跃医疗的业绩增速预计将呈现前低后高的趋势。可孚医疗和瑞马特在2026年第二季度均实现了高增长。三诺生物则需关注其海外专利诉讼的落地情况。总体而言，家用器械板块的国内市场表现取决于消费复苏情况，而海外市场则主要受专利诉讼结果及出海增速的影响，其核心驱动力在于CGM等产品的性能表现。 对于对于A股医疗器械板块的整体投资策略，以及惠泰医疗和联影医疗等公司的具体情况应如何股医疗器械板块的整体投资策略，以及惠泰医疗和联影医疗等公司的具体情况应如何看待？看待？ A股医疗器械板块的投资核心在于关注高值耗材和IVD等板块的行业拐点。随着不同赛道陆续迎来拐点，板块效应将愈发明显，有望复制此前创新药和CRO板块的行情。在当前时点，结合业绩、估值和中长期成长确定性，市值约300多亿的奕瑞科技和惠泰医疗是重点看好的公司。惠泰医疗惠泰医疗设定了四年收入复合增长20%以上的股权激励考核目标。从当前情况看，其全年的收入和利润增速表现良好，以2027年业绩预测计算的估值约为二十多倍。公司未来在创新全球化以及电生理、集采等领域的发展潜力值得持续关注。此外，联影医疗等公司也具备长期投资价值。 在医疗器械的创新产业方向上，哪些细分领域和相关公司值得重点关注？在医疗器械的创新产业方向上，哪些细分领域和相关公司值得重点关注？ 医疗器械的创新产业方向中，手术机器人、AI医疗、光子CT和脑机接口等领域备受看好。在光子CT产业链上，可重点关注联影医疗和奕瑞科技。在手术机器人产业链上，港股的微创机器人和精锋医疗值得关注。脑机接口领域未来也可能迎来发展机遇。 知识星球：芒果纪要 形成板块性效应。 请详细介绍脑机接口技术的主要分类、市场现状、关键参与者以及其长期发展潜力？请详细介绍脑机接口技术的主要分类、市场现状、关键参与者以及其长期发展潜力？ 脑机接口板块在2026年年初受马斯克Neuralink项目进展的带动，市场热情被点燃，但随后因AI板块表现强势以及脑机接口短期商业化落地尚需技术突破而出现调整。尽管如此，自2024年以来，脑机接口指数整体仍呈上涨趋势，该领域被认为拥有万亿级的市场空间。 技术路径上，脑机接口主要分为非侵入式、侵入式和半侵入式(包括介入式)： 1.非侵入式技术非侵入式技术：通过在头部佩戴脑电帽或在肢体上安装电极来采集脑电或神经肌电信号，代表公司有强脑科技和已上市的翔宇医疗。强脑科技预计最快于2026年底或2027年初在港股上市。2.侵入式技术侵入式技术：对标马斯克的Neuralink，通过手术将电极植入大脑组织，可用于治疗多种疾病，并具备长期的科技想象空间。一级市场中，与马斯克技术路径相似的阶梯医疗、智然、信智达等公司融资活跃。3.半侵入式技术半侵入式技术：通常将设备植入头皮与大脑软组织之间，博睿康的相关产品已获批，而北脑一号、脑虎科技等公司的产品仍在研发中。 长期来看，脑机接口的潜力巨大。短期应用以疾病治疗为主，长期则可能颠覆人机交互和信息传递方式，例如实现意念打字、控制人形机器人，甚至转移人类意识到机器人中，这使其具备重大的大国战略和军事意义。马斯克的Neuralink公司最新一轮估值已达4百亿美元。心玮医疗有望借助其深脑接口技术，最快在2027年实现从港股回归A股。 中国脑机接口产业的发展前景和投资逻辑是怎样的？中国脑机接口产业的发展前景和投资逻辑是怎样的？ 中国在脑机接口领域与海外的起跑线差距不大，在部分技术研发上甚至具有领先优势和特色。国内拥有众多研发团队、政策支持、丰富的临床经验和庞大的患者基础，这些有利条件使得中国有希望培育出全球性的脑机接口龙头企业或实现技术创新。目前，马斯克的临床试验仅完成了二十余例。投资方面，上市公司中可关注从事非侵入式脑机接口应用的翔宇医疗。一级市场中，对标马斯克技术路径的侵入式脑机接口公司因其科技想象空间而更受投资者青睐。然而，大脑的基础科学原理(如信号传递、读脑与写脑机制)尚未完全突破，这是该领域实现更大发展的关键。未来，随着技术进步和强脑科技、博睿康等公司的上市，板块效应预计将持续增强。 医疗器械行业的创新模式、产品放量节奏与药品行业有何不同：以及中国企业在该领域的医疗器械行业的创新模式、产品放量节奏与药品行业有何不同：以及中国企业在该领域的机遇是什么？机遇是什么？ 医疗器械行业与药品行业在创新和商业化方面存在显著差异。医疗器械的技术发展已进入一个相对静默期，创新多以改进式为主，而非像药品那样频繁出现颠覆性产品。因此，医疗器械产品获批上市后，其放量曲线通常较为平缓，需要经历医生学习和市场接受的过程，呈现出慢成长的特点。但一旦产品成功立足，其业绩通常较为稳健，并能建立起较强的护城河，不易出现类似药品的“专利悬崖”。 知识星球：芒果纪要 中国企业的机遇在于，凭借工程师红利、产业链优势和本土市场的巨大空间，不仅能实现进口替代，还能开发出与海外产品相媲美的“me-too”产品，甚至进行更多的改进式创新。这些产品可以通过自主出海、BD授权或被海外公司收购等方式进入