7月产量环比大降，安监影响或由量变到质变

7月产量环比大降，安监影响或由量变到质变 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年08月23日 东方财富证券研究所 证券分析师：李淼证书编号：S1160524120006证券分析师：王涛证书编号：S1160525020003证券分析师：朱彤证书编号：S1160525030006 【投资要点】 7月全国原煤产量环比大降，安监影响或由量变到质变。（1）产量：7月全国原煤产量3.43亿吨，环/同比-9.9%/-10.1%；1-7月累计产量27.02亿吨，同比-2.9%（1-6月为-1.7%）。其中，晋蒙陕疆分别为6.8/7.58/4.7/2.98亿吨，同比-10.2%/+2.7%/+3.7%/-5.7%（1-6月为-5.5%/+3.1%/+3.4%/-7.3%），合计占总产量比重81.7%，同比+0.2pct。（2）进口：7月我国进口动力煤/炼焦煤2911/1362万吨，同比+12%/+41.5%，环比-4.85%/+11.8%；1-7月累计进口动力煤/炼焦煤1.88/0.8亿吨，同比-3.7%/+28.9%（1-6月为-6.2%/+26.6%）。（3）需求：7月火电/生铁/水泥产量同比-3.5%/-4.5%/-11.6%；1-7月火电/生铁/水泥产量累计同比+1.8%/-3%/-8.6%（1-6月为+2.9%/-2.8%/-8%）。（4）sxcoal：截至8月21日，山西省停产炼焦煤煤矿合计54座，涉及产能5870万吨；停产煤矿数量较8月17日增加4座，停产产能增加490万吨。受安全、井下工作面及自身原因等多重影响，整体产能释放有限，且停产煤矿复产进度依旧缓慢。我们认为，山西事故影响仍在持续，7月原煤产量环比加速下降，近期多地屡发事故及开展安全生产专项整治，安监对供给影响或加剧，预计下半年产量或维持低位水平。同时，在今年上半年用电量保持较高增速的情况下，预计下半年有望维持，叠加受厄尔尼诺等影响，国内及全球其他地区（如印度、欧洲等）高温或可期，煤炭供需仍维持偏紧格局。且中长期看，我们认为煤炭行业“十五五”规划有望助力行业实现高价高质发展、有利于煤炭股估值整体提升。 相关研究 《“十五五”规划擘画行业高质发展前景，短期安监影响或加剧》2026.08.17《煤价显著上行，供给刚性下易涨难跌》2026.08.09《煤价涨势再现，关注日耗及山西复产情况》2026.08.02《煤价涨势趋缓，关注后续日耗上行空间》2026.07.26《能源安全重估下的煤炭新周期（二）资源民族主义和资本双重约束供给弹性》2026.07.24 港口稳、产地涨煤价有所分化，供需双弱格局或仍支撑煤价易涨难跌。（1）截至8月21日，秦港煤价稳定在855元/吨，环/同比0/+153元/吨（变动0%/+21.8%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+23/+21/+4元/吨至755/683/726元/吨。（2）8月14-20日，沿海及内陆25省电厂平均日耗596万吨，同比-1.8%（前一周分别为575万吨、-6.5%）；平均库存11326万吨，同比-5.8%（前一周分别为11408万吨、-4.8%）。（3）截至8月21日，北方四港库存1735万吨，较25/24年同期+200/+153万吨（前一周同比+99/+28万吨）。我们认为，本周电厂日耗虽环比回升但仍低于去年同期，叠加铁路运价优惠刺激下港口库存止跌回升，港口煤价弱势企稳。但考虑到主产区供应仍偏紧，产地煤价持续上涨。考虑到国际能源价格及进口煤价格维持高位，叠加“反内卷”及严安监下供给端持续优化，同时考虑到事故冲击及旺季预期，预计煤价后续仍易涨难跌。后续仍需继续关注经济复苏和宏观政策带动需求实际释放情况以及安监对主产区产量影响情况。 焦炭第一轮提涨将落地，供应偏紧支撑焦煤加速上涨。（1）产量：7月全国焦炭产量4135万吨，环/同比-1.6%/-1.1%；1-7月累计产量2.94亿吨，同比+1.2%（1-6月+1.6%）。（2）根据sxcoal，本周焦企开启首轮提涨，涨幅50-55元/吨，将于下周一24号正式落地执行；截至8月21日，京唐港主焦煤价格提升至2620元/吨，环/同比+340/+1010元/吨（变动+14.9%/+62.7%）。（3）截至8月21日，供给端，焦化厂开工率68.7%，环/同比-1.5/-5.5pct（前一周同比-3.9pct）；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量238万吨，环/同比-0.2%/-1.3%（前一周同比-1%）。我们认为，本周铁水产量维持高位，而焦炭受原材料价格显著上涨，亏损幅度进一步扩大，焦企开工率进一步下滑。随着焦炭供需结构逐步好转，焦炭第一轮提涨将落地。焦煤方面，目前产地停减产煤矿仍较多，供应紧缺格局难改，叠加下游需求较好，焦煤价格加速上涨，预计后续价格或高位窄幅震荡。中期看，考虑到焦煤库存相对低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。 【配置建议】 我们认为，山西事故影响仍在持续，其他主产区亦受影响，安监对国内供给影响或加剧，建议关注：1）事故冲击下供应偏紧的焦煤板块公司【淮北矿业】、【平煤股份】、【Mongol Mining】；2）盈利弹性大的动力煤公司【兖矿能源】、【昊华能源】；3）考虑市场避险需求增加的稳健红利公司【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】；4）关注受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司【天地科技】、【中创智领】。 【风险提示】 海外扰动及地缘冲突具有不确定性、下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。