公用事业行业周报：高基数及经济略有走弱致用电增速回落

高基数及经济略有走弱致用电增速回落 公用事业行业周报（2026/8/17~2026/8/21） 核心观点 ⚫高基数及经济略有走弱致用电增速回落。2026年7月全社会用电量同比+1.7%，较6月同比增速-2.0pct（2年CAGR 5.1%，较6月+0.5pct）。分产业看，一/二/三产及居民同 比-2.0%/+3.0%/+4.8%/-5.1%，较6月增速-4.0/-1.7/-0.8/-2.0pct（2年CAGR 8.5%/ 3.8%/ 7.7%/ 5.8%，较6月+5.1/-0.1/+0.4/+2.2pct）。我们认为7月用电增速回落主要由于1）高基数效应：2026年7月全国均温为23.5°C，同比-0.1°C，虽为1961年以来历史同期第二高，但仍略低于2025年同期（2025年7月全国均温为1961年以来同期最高水平）。如剔除2025年7月高基数影响，三产/城乡2年CAGR增速较6月份仍有提升。2）经济基本面维度，7月规上工业增加值同比+4.5%，较6月-0.8pct；7月全国社零消费总额同比+0.6%，较6月-0.4pct。新质负荷延续高增，充换电/互联网数据服务用电同比+50.3%/+40.1%（较6月增速-6.8/-1.3pct） 。 考 虑 到 高 基 数 效 应 将 逐 步 消 退 （2025年7月/8月 用 电 增 速 为8.6%/5.0%），且厄尔尼诺影响下2026年8月气温仍将高于常年同期平均水平，我们预计8月用电增速有望回升。 孙辉贤执业证书编号：S0860525090003sunhuixian@orientsec.com.cn021-63326320 孙怡萱执业证书编号：S0860525110002sunyixuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫风电增速回暖，火电增速转负。2026年7月规上电厂发电量同比-0.1%，增速较6月-2.1pct。分电源看，风电增速转正，水电增速上行，核电、光伏增速放缓，火电增速转负。2026年7月风电同比+4.5%（6月增速为-5.6%），主要由于风资源同比表现较6月边际有所好转（2026年7月全国10米高度平均风速同比偏小1.0%，6月为偏小2.7%)；同期水电同比+6.7%，较6月+1.9pct，推测为主要流域来水同比略有好转影响；核电同比+6.6%，较6月增速-1.9pct，主要与投运与检修节奏有关；太阳能同比+5.6%、较6月增速-8.6 pct，推测主要由于利用小时数边际变化及新机组投产并网速度放缓；火电同比-3.5%，较6月增速-4.0pct，主要由于火电作为调度顺序靠后的机组，在用电量增速放缓的情况下，出力空间受到明显挤压。 厄尔尼诺强度有望创纪录，明年达影响峰值：公用事业行业周报（2026/8/10~2026/8/14）2026-08-16煤 电 兜 底 定 位 强 化 ， 就 近 消 纳 新 业 态 提速：公用事业行业周报（2026/8/3~2026/8/7）2026-08-09用电需求旺盛延续，电力供需局部偏紧：公用事业行业周报（2026/7/27~2026/7/31）2026-08-03 ⚫本周（8/17~8/21）申万公用事业指数-2.2%，跑输沪深300指数1.2个百分点，跑输万得全A指数0.7个百分点。 投资建议与投资标的 投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构及AI用能需求高增背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价；3）全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移，我们预计我国电价及天然气价有望逐步进入新一轮上行周期。 ⚫燃气：地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气(300483，买入)、新天然气(603393，买入)。 ⚫水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，买入)、川投能源(600674，买入)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)。 ⚫火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪，未来火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升。推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：宝新能源(000690，未评级)、粤电力A(000539，未评级)、豫能控股(001896，未评级)。 ⚫核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。 风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。 目录 电量：高基数扰动用电增速，火电由正转负.......................................................................5电价：广东现货电价上涨...................................................................................................8动力煤：国内煤价上涨，港口库存下降............................................................................10天然气：国际天然气价格上升..........................................................................................13水文：出库流量上升.........................................................................................................14 上周行情回顾...............................................................................................15 行业表现..........................................................................................................................15个股表现..........................................................................................................................16 风险提示......................................................................................................16 图表目录 图1：2026年1~7月全社会累计用电量同比+4.7%.....................................................................5图2：2026年1~7月一产累计用电量同比+3.5%.........................................................................6图3：2026年1~7月二产累计用电量同比+4.7%.........................................................................6图4：2026年1~7月三产累计用电量同比+7.4%.........................................................................6图5：2026年1~7月居民累计用电量同比+1.3%.........................................................................6图6：2026年1~7月累计发电量同比+3.0%................................................................................7图7：2026年1~7月火电累计发电量同比+1.8%.........................................................................7图8：2026年1~7月水电累计发电量同比+8.8%.........................................................................7图9：2026年1~7月核电累计发电量同比+0.4%.........................................................................7图10：2026年1~7月风电累计发电量同比-0.8%........................................................................7图11：2026年1~7月光伏累计发电量同比+11.4%......................................................................7图12：3Q26以来广东省日前现货电价均值同比+28.0%（单位：元/兆瓦时）.............................8图13：江苏省日前现货电价周环比+6.0%（单位：元/兆瓦时）...................................................8图14：3Q26以来山西省日前现货电价均值同比-10.6%（单位：元/兆瓦时）.............................8图15：7M26山西省中长期交易电价同比-2.5%（单位：元/兆瓦时）..........................................8图16：上海市日前现货电价周环比-1.4%（单位：元/兆瓦时）....................................................9图17：内蒙古实时电价周环比+10.3%（单位：元/兆瓦时）........................................................9图18：秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价周环比+1.3%.......................................................10图19：内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价周环比持平..........................................................10图20：广州港Q5500印尼煤含税库提价周环比+25.7元/吨......................................................11图21：印尼煤与秦港煤价差周环比+25.8元/吨....