棕榈油：地缘与减产预期共振，短期难以证伪
- 核心观点：印尼干旱加剧，远月减产预期强化，同时商品情绪回暖，资金布局05多单，棕榈01合约上涨。美国降息预期、海峡问题常态化预期支撑油价高位，印尼山火及干旱干扰丰产季产量预期，印马价差下行、马来月差提前转强暗示马来近月产量恢复不及预期，棕榈悲观现实有扭转可能。美豆油价格回调后生柴性价比回归，黑海扰乱全球油脂局部供应，均为油脂底部提供托力。厄尔尼诺导致印尼干旱兑现，6-8月降雨低于历史同期，加里曼丹累计降雨偏低，未来天气核心风险向印尼倾斜，印尼更早进入减产且减产幅度更大。印度葵油进口利润高企但黑海港口装运不顺利，国际豆棕价差远月开始倒挂，但产量受限则需求端难以限制倒挂空间，黑海出口受阻叠加阿根廷贴水季节性回升，旧作葵籽不足，农民惜售挺价，预估每月棕油需求有望回到75万吨以上水平。
- 关键数据：印尼6-8月降雨低于历史同期，加里曼丹累计降雨偏低；印马价差大幅下行，马来月差提前转强；印度葵油进口利润高企，黑海港口装运不顺利；国际豆棕价差远月开始倒挂。
- 研究结论：棕榈在宏观、能源、油籽外围及自身减产预期的共振下开启筑底反弹，长期持有01及05多单为主，关注后续产地去库时的结构反转及正套机会。
豆油：美豆买盘支撑，豆系跟随为主
- 核心观点：美豆油和RIN价格不再认为有单边强驱动，今年6-7月开机程度已用价格解决明年RVO义务大增的矛盾，当前RD及美豆油价格吸引进口，美国生柴明年有足够原料完成，过程中以给进口利润为主，关注性价比区间波动。油脂后续驱动将交给棕榈及菜系接力，但当前美豆油仍有至少64美分以上的估值。Profarmer考察数据低于预期，中国买船推动，技术买盘支撑美豆上行，巴西农民惜售支撑豆系进口成本，但未来仍有加快卖货的可能，若叠加美豆天气无碍、中国采购量未达协议规模，则可能施压美豆盘面形成阶段底部，等待黑海四季度持续出货偏少、巴西新作天气北旱的故事可能继续引领盘面。
- 关键数据：美豆油和RIN价格不再认为有单边强驱动，今年6-7月开机程度已用价格解决明年RVO义务大增的矛盾；当前RD及美豆油价格吸引进口，美国生柴明年有足够原料完成。
- 研究结论：美豆年度平衡表矛盾不大，等待美豆采购节奏、黑海持续出货偏少、巴西新作天气故事的可能性继续引领盘面走向。
整体来看
- 棕榈油：在宏观、能源、油籽外围及自身减产预期的共振下开启筑底反弹，长期持有01及05多单为主，关注后续产地去库时的结构反转及正套机会。
- 豆油：年度平衡表矛盾不大，等待美豆采购节奏、黑海持续出货偏少、巴西新作天气故事的可能性继续引领盘面走向。
