镍：现实与预期施压，成本短线约束弹性 不锈钢：原料担忧预期缓和，回归现实供需逻辑

镍市场分析

• 核心观点：沪镍价格面临现实与预期双重压力，成本在短期内约束价格下探弹性。
• 库存情况：纯镍全球显性库存高位累增，周环比+0.35吨至39.5万吨；镍铁库存边际累库，周环比+0.3至10.1万金属吨，月度环比+8%。
• 成本分析：按照67美金1.6%品位镍矿折算火法镍板的现金流成本在16700美金左右。
• 预期端：印尼湿法降负后产量企稳回升，远端湿法增量供应或拖累预期；印尼镍铁出口管制政策证伪，投机溢价回吐。
• 交易策略：关注印尼配额情况（大概率难从公开消息看到），核心关注印尼镍矿价格变化；静态策略面关注区间操作，逢高试空或低位备兑；关注内外比价机会，逢进口利润尝试内外正套的逐步建仓。

不锈钢市场分析

• 核心观点：原料担忧预期缓和，不锈钢回归现实供需逻辑。
• 库存情况：8月下游不锈钢排产环比增加+4%至361万吨，累计同比+7%；300系环比/累计同比增加+9%/+7%；印尼电力问题影响暂未达预期，部分冰镍转向镍铁，镍铁整体排产增加。
• 成本分析：按照镍铁1150/1100元/镍测算，预计不锈钢现金成本在1.44/1.40万元/吨。
• 镍铁库存：镍铁边际累库，周环比+0.3至10.1万金属吨。
• 交易策略：关注镍铁库存边际和印尼镍矿的补充配额（以真实矿端价格为主）。

库存跟踪

• 后端冶炼：8月21日中国精炼镍库存减少220吨至126847吨，其中仓单库存增加395吨至101782吨；LME镍库存增加3756吨至268488吨。
• 镍铁-不锈钢：8月21日SMM镍铁全产业链库存周环比+0.3至10.1万金属吨，月度环比+8%；7月SMM不锈钢厂库156万吨，月同/环比-0%/-0%；8月21日SMM不锈钢社会库存环+1.0%至92.5万吨。

市场消息

• 印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约为2.09亿吨。
• 印尼修订矿产基准价（HPM）测算规则，新规将于2026年4月15日起生效。
• 印尼某园区镍铁项目因电解铝产能投产，镍火法冶炼降负。
• 印尼镍矿RKAB总配额基础配额维持2.6亿湿吨，新的补充配额需等待审批。
• 印尼对铁合金类战略自然资源商品的出口实施限制，自2026年6月1日起生效。
• 印尼多款金属产品出口遭遇阻滞，但镍等矿产出口障碍已解决。
• PT Weda Bay Nickel全年镍矿RKAB总配额已增至约3700万吨湿吨。
• 印尼总统普拉博沃在大宗商品改革上做出退让，DSI只负责监控交易。

图表数据

• 提供了沪镍和不锈钢主力合约价格、成交量、持仓量、仓单库存比值、跨期价差、基差、进口盈亏、库存、红土镍矿价格、港口库存、镍铁原料价格、溢价、铁厂利润、钢厂利润、铬矿港口库存、高碳铬铁价格、产量、废不锈钢价格、现货价格、基差、FOB价格、生产成本、社会库存等图表数据。

研究结论

• 镍市场缺乏上行驱动，存在现实和预期的共振拖累，但成本约束下方的弹性；不锈钢市场短线缺乏向上驱动，配合镍铁矛盾预期缓和，重心下移后震荡运行。