煤炭行业周报：动力煤价格暂稳，焦煤涨势或延续

买入（维持评级） 煤炭行业研究 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：卢佳琪（执业S1130526070001）lujiaqi＠gjzq.com.cn分析师：许子怡（执业S1130526030003）xuziyi＠gjzq.com.cn 分析师：姜涛（执业S1130525120007）jiang_tao＠gjzq.com.cn 联系人：郭仕豪guoshihao＠gjzq.com.cn 动力煤价格暂稳，焦煤涨势或延续 投资逻辑： ◼7月全国及山西产量同比降幅继续扩大，进口整体高位持稳、动力煤进口环比下滑 2026年7月全国原煤产量3.43亿吨、同比-10.1%，降幅较6月扩大0.4pct。日均产量1107万吨，环比-12.8%，为2021年8月以来最低；1-7月，全国原煤累计产量27.0亿吨，同比-2.9%，降幅较前6月扩大1.2pct。受6月季末高基数、7月主产区进入汛期及安监边际加强综合影响，主产区日均产量环比均大幅下降，同比来看，山西降幅继续扩大至-35.8%，陕蒙增速收窄，新疆低基数下同比增长。7-8月产地事故频发，安监加强趋势已由山西扩散至内蒙、陕西，考虑本轮安全检查持续时间长，除近期阶段性停产带来的减量外，隐形生产的常态化减量更为持久，短期供给收缩有望持续，四季度或边际恢复但难以回到安监前水平。进口方面，7月全国煤炭进口量4273万吨，同比+20.0%，增幅较6月收窄9.5pct；5-7月环比增速分别为+0.5%/+28.6%/-0.1%。进口量高位持稳，或因国内供给收缩后进口补位仍在。分煤种来看，7月动力煤进口环比下滑，炼焦煤进口环比增加，其中动力煤进口量2911万吨，同环比+12.1%/-4.9%；炼焦煤进口量1362万吨，同环比+41.5%/+11.8%。分国别来看，7月自印尼、蒙古进口收缩，俄澳补量。 ◼煤炭行业“十五五”规划发布，从总量约束到弹性保供，价格稳定性增强 国家发改委、国家能源局联合印发《煤炭工业发展“十五五”规划》，规划中取消全国煤炭绝对量目标，以消费达峰为约束，以供需动态平衡为操作目标，抬高煤炭供给体系的安全底线与行业集中度，但通过储备、长协和价格区间调控抑制极端波动，更有利于价格中枢稳定。产业链最直接受益的是五大基地内优质矿井、煤电运一体化平台、骨干铁路与港口、智能煤机和工业软件、煤层气及矿区新能源。板块映射方面，一体化高股息龙头、核心产区资源龙头利润的波动率有望下降，估值逻辑由纯周期进一步向稳定现金流靠拢，实现红利的深化，即进一步下降对息差或股息率的要求，打开估值端的空间。 ◼动力煤短期窄幅震荡，焦煤涨势有望延续 动力煤方面，本周秦港Q5500煤价持稳于855元/吨，产地煤价继续上涨。主产区煤炭供应仍偏紧，煤矿库存维持低位，刚需补库下坑口煤价支撑较强。近期受降雨影响，终端日耗有所回落，采购减少，叠加铁路运费优惠增加调入，港口库存略有累积。伴随坑口煤价上涨、港口到货成本上升，对煤价形成支撑，短期供需双弱下或窄幅震荡运行，但安监高压持续带来的供需紧张格局不会改变，主产区减量已由山西扩散至陕蒙，今年9月、11月、12月火电发电增速在去年同期低基数影响下有望改善，冬储补库开启后，伴随库存去化煤价或重启上涨。焦煤方面，本周京唐港主焦煤价格报收2600元/吨，周环比上涨350元/吨（+15.6%），同比上涨970元/吨（+59.5%）。山西地区停产产能复产节奏依旧缓慢，叠加因检查、超产而造成的减量，焦煤供应延续偏紧，同时煤矿库存持续低位也进一步强化供给偏紧预期，下游贸易商及焦钢企业采购明显升温，叠加期货盘面上涨，炼焦煤价格强势上涨。需求方面本周铁水产量周环比微降至237.68万吨，但钢厂高炉复产节奏未改，“金九银十”旺季预期启动，焦煤价格涨势有望延续。 ◼相关标的：动力煤龙头与焦煤弹性 主线一：动力煤龙头业绩表现稳健，业绩增速保持增长，股息价值高，关注利与红利的再深化能否降低股息率要求，相关标的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、昊华能源。主线二：电价上行下的煤电一体，相关标的新集能源；主线三：焦煤价格受益供给收缩，Q3业绩有望显著增长，相关标的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、恒源煤电。 ◼风险提示 煤价下行幅度超预期；下游需求不及预期；进口煤冲击超预期。 内容目录 一、7月主产地煤炭供给持续收缩，“十五五”规划或促进价格稳定.....................................4（一）7月全国及山西产量同比降幅继续扩大，供给或持续低迷..................................4（二）7月进口高位持稳，动力煤进口环比下滑，自印蒙进口收缩、俄澳补量......................5（三）煤炭行业“十五五”规划发布，从总量约束到弹性保供，价格稳定性增强.......................7二、煤炭高频数据跟踪..........................................................................9（一）动力煤：煤价持稳，库存有所累积，需求回落............................................9（二）双焦：焦煤价格强势上涨，低库存下“金九银十”预期向好.................................11三、板块估值及交易情况.......................................................................13四、风险提示.................................................................................15 图表目录 图表1：全国原煤产量（万吨）..................................................................4图表2：山西省原煤产量（万吨）................................................................4图表3：内蒙古原煤产量（万吨）................................................................4图表4：陕西原煤产量（万吨）..................................................................5图表5：新疆原煤产量（万吨）..................................................................5图表6：全国煤炭进口量（万吨）................................................................5图表7：全国动力煤进口量（万吨）..............................................................6图表8：全国炼焦煤进口量（万吨）..............................................................6图表9：印尼进口量（万吨）....................................................................6图表10：澳大利亚进口量（万吨）...............................................................6图表11：俄罗斯进口量（万吨）.................................................................7图表12：蒙古进口量（万吨）...................................................................7图表13：煤炭行业“十四五”、“十五五”规划对比....................................................7图表14：煤炭行业“十四五”目标进展及“十五五”安排................................................8图表15：秦皇岛港Q5500动力煤价（元/吨）......................................................9图表16：坑口动力煤价格（元/吨）..............................................................9图表17：国内外煤价对比（元/吨）..............................................................9图表18：晋陕蒙442家样本煤矿周度产量（万吨）.................................................9图表19：大秦线日运量/万吨...................................................................10图表20：唐呼线日运量/万吨...................................................................10图表21：环渤海港口库存（万吨）..............................................................10 图表22：江内港口库存（万吨）................................................................10图表23：沿海八省电厂库存（万吨）............................................................10图表24：沿海八省电厂可用天数（天）..........................................................10图表25：内陆十七省电厂库存（万吨）..........................................................11图表26：内陆十七省电厂可用天数（天）........................................................11图表27：沿海八省电厂日耗（万吨）............................................................11图表28：内陆十七省电厂日耗（万吨）..........................................................11图表29：京唐港山西主焦煤价格（元/吨）.......................................................12图表30：天津港准一级冶金焦平仓价（元/吨）...................................................12图表31：88家样本焦煤矿原煤产量（万吨）.....................................................12图表32：产业链焦煤库存（万吨）..............................................................12图表33：产业链焦炭库存（万吨）........