美债利率近期上升的核心原因是信用风险,而非单纯的通胀或加息预期。美债规模突破40万亿美元后,信用利差扩大,且期限越长风险越高。
这一变化始于2023年6、7月,主要原因包括:
- 特朗普政府关税被最高法院否决,导致关税从高增长转为净下降,财政收入减少,财政赤字自6、7月起快速扩张。关税下降也刺激进口需求回升,贸易逆差重新扩大。双赤字在2025年关税提升预期下曾一度回落,现再度上升,预示美债信用风险抬升。
- 美国在军事和AI科技领域的高成本高杠杆支出。
关键数据:美债规模突破40万亿美元,关税收入下降,财政赤字扩张,贸易逆差扩大。
研究结论:美债利率上升反映信用风险,期限越长的美债风险越大,需警惕双赤字再度上升带来的信用风险。