亿纬锂能宝马新世代iX3定价激进大圆柱放量有望加速继续

亿纬锂能：宝马新世代iX3定价激进，大圆柱放量有望加速，继续强推！

事件与观点重申

8月21日，宝马新世代iX3正式开启预订，30L/40L xDrive/50L xDrive全国统一预售价分别为26.99/29.99/33.99万元，定价较市场预期更为激进。新车最高CLTC续航919km，10分钟最高补能418km，百公里能耗最低13kWh，产品力突出。此次定价有望明显提升车型竞争力，后续销量值得期待。

核心观点：

1. 大圆柱进入收获期、宝马新世代车型放量进一步打开需求空间
   宝马国产iX3共三个版本，40L、50L均采用大圆柱电池，亿纬均为配套供应商（40L为主要供应商，50L独供）。公司大圆柱良率已突破95%，单线产能由6-7GWh提升至10GWh，荆门工厂已满产运行，沈阳工厂预计下半年起量。预计2026年大圆柱出货10+GWh，2027年进一步增至20GWh+。随着宝马新世代车型后续放量，公司大圆柱出货有望加速，进一步优化动力电池产品及客户结构，推动盈利能力提升。

2. 26-27年出货持续高增、动力业务进入加速放量期
   公司2026H1出货80GWh、同增60%，其中动力35.8GWh、同增66%，储能44.5GWh、同增55%；Q2出货46GWh、环增31%。预计2026年出货200GWh、同增65%，其中动力90GWh、同增80%，储能110GWh+、同增60%；2027年出货目标300GWh+、同增50%。随着乘用车、商用车及海外客户持续放量，公司动力电池增长弹性进一步打开。

3. 产品+客户结构持续优化、盈利趋势继续向上
   公司2026H1动力收入173亿元、同增53%，毛利率16.2%，单Wh毛利约0.08元；Q2动储盈利约0.025元/Wh+、环比提升约20%。随着大圆柱、大方形等新品占比提升，叠加海外及高端客户交付比例提高，预计全年动储盈利维持0.025元/Wh+，产品结构升级有望推动盈利能力持续改善。

投资结论

预计2026-2028年归母净利润72.3/95.2/124.2亿元，对应PE17x/12x/10x，维持“买入”评级！