2026年7月财政数据快评：财政力度继续收缩，增量政策窗口打开

财政力度继续收缩，增量政策窗口打开 经济研究·宏观快评 执证编码：S0980525110002执证编码：S0980524090003执证编码：S0980513100001 证券分析师：王奕群0755-81982462wangyiqun1@guosen.com.cn证券分析师：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cn证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn 事项： 1-7月，全国一般公共预算收入约14.4万亿元，同比增长5.8%。其中，全国税收收入约11.8万亿元，同比增长6.7%。全国一般公共预算支出约16.3万亿元，同比增长1.3%。 评论： 7月财政收支延续分化。第一本账收入高增但支出降速，广义支出降幅收窄但仍在负增长，财政政策力度继续回落。 一般公共预算收入增速进一步提高，支出边际降速。7月收入同比增长11.7%，继续抬升；税收收入连续第五个月高增，受价格回暖、企业盈利改善、征管加强等因素支撑，其中个人所得税上行至25.9%，企业所得税增长21.8%，增值税、消费税也双双回暖。支出当月同比增长0.5%，较前值明显降速；结构上民生类支出拉动退坡，基建类支出降幅扩大，债务付息成为最大拉动项。 政府性基金预算收支降幅双双收窄。7月第二本账收入同比降幅收窄至-19.2%，土地出让收入降幅收窄至-27.1%；支出同比下降16.3%，主要是土地出让收入相关支出以外的其他支出降幅大幅收窄，反映特别国债、专项债资金使用有所加快。 总体来看，政策力度指数继续向下。广义财政支出降幅收窄但仍连续负增长，财政缺口同比进一步收缩。8月21日财政部表示下半年将及时谋划出台务实管用的增量政策，财政金融协同促内需政策已优化实施，关注增量政策落地与存量资金拨付节奏。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 一般公共预算：收入高增、支出降速 7月财政收入增速继续向上。1-7月财政收入累计同比5.8%，前值4.7%，继续抬升。其中税收收入累计6.7%，前值5.3%。单月来看，一般公共预算收入当月同比11.7%，来到年内新高，前值8.7%。税收收入当月同比13.9%，为2023年7月以来的高点；非税收入当月同比-5.4%，由正转负。财政收入出现连续第五个月的高增长，收入回暖的同时，结构也继续改善。 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 四大主要税种均表现亮眼，增值税、消费税双双回升。主要税种中个人所得税同比25.9%，拉动税收收入1.9个百分点，较前值（17%）继续上升，累计同比14.9%；企业所得税同比21.8%，较前值（29.7%）高位回落，拉动税收6.8个百分点，仍是最大的拉动项；增值税同比增速由上个月4.9%回升至6.7%，拉动税收收入2.3个百分点；消费税同比6.3%，较前值（-5.3%）转正，拉动税收0.4个百分点。房地产相关税种整体降幅由-12.3%大幅收窄至-1.1%，其中房产税（8.6%）和城镇土地使用税（7.5%）双双转正，契税（-12.9%）和土地增值税（-15.1%）仍然疲弱。此外，印花税特别是证券交易印花税仍然是增速最高的类目，同比108.6%（前值145.3%），拉动税收0.9个百分点，主要是股市成交量继续维持在较高水平。 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 支出端明显降速。一般公共支出当月同比0.5%，较前值（4%）明显回落。节奏上，一般公共预算支出当月完成6.5%，低于过去两年同期进度。累计来看，1-7月第一本账支出增速为1.3%，累计进度54.3%，离4.4%的预算支出增速水平差距仍然较大，后续有待存量资金加快拨付带动支出增速回升。 结构上，民生支出拉动退坡，基建仍未发力。民生类支出同比增速1.4%，较前值（9%）明显退坡。其中，教育支出同比增长1.5%，前值5.4%；社保就业支出2.3%，低于前值（13.2%）；卫生健康支出同比1.7%，较前值（8.8%）下降；文化娱乐体育传媒支出增速-9.9%，较前值（-1.1%）降幅扩大。基建类支出同比增速-3.6%，前值-1.8%，降幅扩大，拖累支出0.7个百分点。其中交通运输支出同比-1.4%，前值1.7%；城乡社区事务支出增速由前值0%下行至-10.7%，为支出端最大拖累项，拖累0.63个百分点；农林水事务支出同比4.6%，由前值（-1.8%）转正；环保支出-22.6%，降幅继续扩大（前值-15.7%）。债务付息支出同比10.3%，较前值（1.5%）明显上行，拉动支出0.5个百分点，为最大单项拉动。 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 政府性基金预算：收支降幅双双收窄 7月政府性基金收入同比降幅收窄至-19.2%（前值-31.1%）。土地出让收入（-27.1%）拖累减轻，较前值（-42.1%）明显收窄。政府性基金支出同比-16.3%，降幅较前值（-43.7%）显著收窄，主要是除土地出让收入相关支出外的其他支出降幅由-51.0%收窄至-14.0%，反映特别国债、专项债等资金拨付有所加快。1-7月，第二本账收入累计增速为-21.2%，支出增速为-16.4%，较预算完成度较差，有待提速。其中土地出让收入11731亿，同比-30.8%，仍处深度负增长区间。按当前降幅外推，全年土地出让收入仍不及3万亿。 后续来看，资金形成实物工作量仍需时间。预计8月随着专项债资金拨付加快，第二本账有望继续修复。 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 总结：财政力度继续回落，增量政策窗口打开 广义支出降幅收窄，但财政力度指数继续向下。一方面是收入回暖的同时支出仍在负增长。7月广义支出增速-4.4%，较前值-11.9%收窄；广义收入当月同比增速7.0%，前值1.8%。1-7月，广义财政支出累计增速为-3.1%，完成度49.7%；广义财政收入累计增速为1.9%，完成度58.1%。另一方面是赤字端进度落后。财政赤字累计广义财政缺口为4.6万亿，较2025年同期（5.6万亿）减少9677亿，同比收缩17.3%，收缩幅度较上半年（13%）进一步扩大。此外，7月新增财政存款超季节性上行，余额升至8.3万亿；当月社融中政府债券净融资1.32万亿，融资不弱但资金沉淀于财政存款，是支出降速的镜像。 后续来看，增量政策窗口正在打开。在内需仍然偏弱的背景下，财政加码的必要性上升。8月21日国新办发布会上，财政部明确下半年将根据宏观经济形势及时谋划出台务实管用的增量政策；财政金融协同促内需政策已于8月1日起优化实施，贴息范围扩大（新增中小微企业流动资金贷款、信用卡分期消费），经办机构扩围，贷款与贴息额度上限同步上调；下半年还有2万多亿地方政府专项债和超长期特别国债待发行使用，规模在历年中较大。预计后续广义财政支出增速有望触底回升，关注政府债发行节奏与增量政策落地的时点。 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 风险提示 海外市场动荡，存在不确定性。 相关研究报告： 《“久期大挪移”有用吗？-美国财政加码国债回购三问》——2026-08-20《美国7月CPI点评-渐行渐远的加息》——2026-08-13《通胀数据快评-价格环比温和回落》——2026-08-10《7月非农数据点评-就业寒意渐浓，加息预期退潮》——2026-08-08《7月进出口数据点评-增速拐点将至》——2026-08-07 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。，本公司不会因接收人 收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032