黄金长期逻辑坚实短期回调蓄势
发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 黄金长期战略价值坚实，短期因加息预期回落呈现震荡蓄势态势2. 黄金具备避险、稳定器及无信用风险储备资产属性，去美元中心化进程仍在推进 二、长期核心逻辑 1. 全球秩序乱局、逆全球化格局未改，储备多元化需求成大势所趋，黄金作为终极无风险储备资产价值稳固2. 美债规模逼近40万亿美元，7月财政赤字创纪录达4320亿美元，美债信用风险抬升，削弱美元资产安全属性，凸显黄金战略价值3. 央行购金是黄金长期重要支撑，2026年6月调研显示89%央行预计未来12月将增持黄金，45%央行计划自身增持，二季度全球央行净购金289吨，上半年净购金345吨，中国央行连续21个月增持，7月储备达7608万盎司 三、短期交易逻辑 1. 8月初黄金反弹源于美联储加息预期回落，当前交易的是加息风险回落，非明确降息，货币政策转向宽松空间有限，黄金难现单边加速上涨 2. 黄金波动率处于中性区间，超买多头已离场，恐慌情绪回落；7月全球黄金ETF净流入30亿美元，CFTC黄金投机多头情绪回暖但未达极端过热四、技术层面分析 1. 黄金已突破下降趋势线，接近200日均线4450美元，短期或回调至4300美元支撑，上方压力位4500美元及4800美元2. 回踩确认是较好介入机会 二、音频原文（转写） 大家好，我是国联期货王娜。今天就为各位分享一下黄金近期的一个观点。那我们知道，其实从七月起的时候，黄金作为代表的一个贵金属进入了一个震荡筑底阶段，并且在八月初伴随市场对美联储加息预期的一个再评估，开启了反弹。那最近这一波反弹最高触及了四千四百五十美元，目前的话其实处于一个震荡蓄势的一个阶段。 那近几近几天。的话，其实我们也看到，实际上它其实在呃这个两百个均线以下，也就是四千四百五十以下进行一个震荡整理的一个阶段。那么实际上在这样的一个位置上，那么黄金到底是反弹到位，还是说在蓄势等待，再有机会再继续上攻？这里面其实今天我们想和各位从一个影响黄金的长期因素跟影响黄金的短期交易基本面来进行一个 分期 希望为各位黄金投资过程中 嗯，做观点。 提供一定的一个参考。那首先的话。我们先从长期因素来看。嗯。 那么这一章相信老朋友应该已经是前面看过。其实我们知道2025年的时候，实际上 啊，市场上其实在热烈演绎去美元化的一个宏大叙事。也在这样的一个叙事背景下，实际上黄金 嗯，这个。也是。 助推了黄金连创历史新高的一个原因。但是今年的时候，实际上这样的一个剧美文化的宏大叙事出现了一个阶段性的一个弱化。那美元的话，我们也知道呃，出现了一个近几个月以来的一个走强的一个态势。那么美元走强的态势，其实背后有几方面原因啊。 一方面是美国经济增速，其实较去年底是呈现回升的态势。此外的话，美伊冲突的话导致了一个催生了能源通胀。同时带动美联储加息预期再度回摆，以及这个由于能源冲击导致的美元石油的一个逻辑归因的一个阶段性强化这些原因。但是我们回过头来来看。 那么这个全球重秩序重置背景下的一个储备多元化需求。的一个背景是否发生变化？那么我们来看，首先第一点。逆全球化格局是否改变？ 我们认为其实是没有改变的。那全球秩序乱局是否改变？我们认为也没有改变。只不过说在美伊冲突发生以后，实际上美国陷于一个。 叫地缘上的一个冲突导致，而且同时结合到今年十月到十一月，是美国的一个重要中区。中期选举人。的一个时间。那么在此之前，实际上美国对于一个外部地缘上再开新。 呃，版图的一个动能实际上呈现一个阶段性的弱化。所以说的一个秩序的乱局，那么不只是说它的一个逆全球化的格局的一个波动，呈现了一个阶段性的回落，但并不是说一个趋势性的一个改变。那么在这个主要经济体，在这样的一个全球性秩序乱局中寻求各自发展。既受到了一个原有秩序的一个牵绊。 同时也是逐步在新秩序中进行前行。这样的一个趋势，其实我们冷静下来来看，其实是。依然存在的。那么在这样的一个秩序转型期。 那么存在的一个高度的一个不确定性。使黄金的避险跟稳定器的一个功能是被重新定价。那黄金的储备依然是有这样的一个战略价值在的。同时以外，我们也知道实际上在前面嗯这个几十年以来，美国其实作为一个 呃，这个全球的一个 经济体系或者秩序体系的一个核心地位。 那么实际上它这样的一个主导地位其实是并没有终结。但是是呈现了一定的弱化。虽然美伊冲突的一个阶段性，或者是美国跟委内瑞拉之间的一个 这样的一个阶段性，以及格林兰岛这样的一个阶段性的一个冲突，导致实际上市场对于一个 美国的一个。主导的一个。 呃，地位呈现的一个阶段性的一个回升。但是其实我们背后来看。呃，随着美伊冲突 并没有美方并没有单方面的一个实力碾压，而且实际获利有限。使市场其实对于一个美国的活力有了一个新的一个认知。 那么官方储备的一个多元化趋势，其实是一个大势所趋。黄金作为一个终极无风险的一个。储备资产的战略价值是依然存在的。而我们下面这方这这个一个示意图，我们也可以其实对标来看。 那么其实你们可以看一下。这样的一个。我不认为其实是个去美元化的一个进程，我认为是一个去美元中心化的一个进程。从世界货币基金组织提供的最新的一个数据来看，实际上美元的一个主牌占全。 求那个。官方的储备的一个占比基本上。目前处于一个百分之二十五左右。那么其实最近一个季度是略有回升。 但是实际上它并没有说回升到二零二二年以前那个百分之三十甚至于百分之四十这样的一个位置。其实一个去美元的一个中心化的进程依然是存在的。那么以上其实我们跟各位来梳理过，比如说美国的债务。以及全球的货币体系的重构。 等等这方面的一个战略性上面的一个秩序重置的一个背景是没有发生变化的。第二个，我们来看一下，这里是要分各位提及。其实我们从2026年以来。实际上看到很多的一个情况，基本上都是我们会发现。 嗯，那个老美其实在很多国家或者地区。呃，这个比如说南美的资源国到非洲的关键矿产带。由格陵兰岛到委内瑞拉，从乌兹别克斯坦再到伊朗等等方面。实际上，供应链的一个地理分布和地缘的一个政治风险，其实是高度重合的。 背后其实地缘的一个冲突，背后其实是一个关键矿产跟关键。能源定价权的一个争夺。实际上在这样的一个命权学化一个背景。那么实际上它的一个。 呃，这个资源品的紧缺跟资源品的一个供应链的一个掌控权。对于这个资源品，终究还是要以一个货币来进行来定价的。谁掌握了关键矿产和关键能源的一个资源的控制权，那么他的一个。定价权。 就是能够相对来说更确定的。这也就为什么前面我们提到了一个美元。石油的一个逻辑阶段性强化的原因。是因为美伊冲突导致一个中东地区的能源冲供应受到冲击，使美国 在阶段性的一个能源的供应中，占据一个主导的一个地位。 所以说美元的一个石油的一个地位阶段性的一个强化。那么美国对于一个这个关键矿产跟能源控制权的争夺背后，本质上其实一个货币体系上的一个。定价权的争夺，那么背后其实就是它的一个强的美元地位的一个维护。那么在全球的一个资源确权为完成以后，那么新的全球货币体系确定。 而在目前，在这样的一个过渡期间，那么实际上黄金作为一个混沌时期的一个过渡货币，它的一个储存价值是依然，或者它的定价的一个功能是依然。存在的。那么。下一个阶段，实际上如果说在十月到十一月中旬选举落定以后，实际上地缘上面的一个，无论是是共和党派还是民主党派，对于美国的一个强势。 地位对于美元的强势地位的一个维护。都是有统一的一个目标值的。那么对于一个关键矿产跟能源上面的一个争夺，依然。还是会再度扰动市场。 进而实际上在这样的一个背景下，我们今天作为一个这样的一个无论从避险上面，无论从一个货币体系上，储备层面和定价层面都是有。它的一个价值的。然后此外的话，其实我们聚焦到最近。其实今天其实大家也关注到，其实今天嗯亚洲时间段的时候。 嗯，我这个德国、法国、日本的一个三十年期的收益率都接连创了一个。多年来的一个新高，其实是不停的提 示的。那么我们来看左下角这张图。我们可以看到，实际上这些呃，那个日本、美国、日本跟其他欧洲国家，他们的一个 国债的一个收益率其实都飙升到了一个历史上的一个高位。 那么我们这样历史高位可以看到，他们其实从个美国的话，其实已经创了。近二十年的一个新高。其他地区可能这个创了大概是近。嗯，这个2011年以来的一个新高。 那么这样的一个实际上全球的一个。这个国债收益率飙升，背后其实就是一个国债的一个抛售。它背后的一个抛债债券抛售的浪潮。其实背后。 本身是什么？背后是。在于各国财政扩张导致其中长期国债供给激增。财政的一个压力的一个增大和一个国债的供需失衡。 进一步推升了一个中长期国债的一个期限的一个溢价。同时，近期实际上全球能源供给的一个冲击也推高了一个通胀的一个预期。那么在这样的一个背景下，实际上我们这里呢，不对于说 这个国债收益率飙升至历史。高位以及说国债的一个抛售的一个浪潮，是否引发全球的一个资本市场上的一个动荡？ 嗯，这里我们不做深入的一个讨论。当然这个我们也是同时要值得。非常 呃，这个谨慎和严肃的一个注意。那么在这样的一个情况下，实际上长端利率的一个中枢的一个长期的一个上移。 那么实际上代表一个国际货币体系跟官方储备资产配置的一个格局。那以往的话，可能这个国债端作为一个重要的一个储备资产的一个配置。由于其他的一个高的一个收益率，或者是它的一个稳定收益情况，一直以来都是作为安全资产在进行配置的。那么在这样的一个这个国债收益率当高到一定程度的时候，实际上市场并不会关注它的一个。 高收益可能更关注它的偿付风险。或者是它的一个整体上的一个债券价值的一个下跌。嗯，那么在这样的一个情况下，实际上即使这样的一个安全资产，或者是说这个无风险的收益率的一个抬升。还提抬升了一个黄金的一个持有成本。 但是在这样长期利率高位背后的一个财政风险溢价上升。跟地缘政治冲突的一个背景下，黄金作为一个 无信用风险的一个储备资产的战略价值。反而实际上得到了一个凸显。那尤其在近期，实际上日本、欧洲这些传统的经济体也逐步地步入一个利率正常化轨道。 所以说全球的一个储备体系的多元化进程。依然在进行过程中。而且 如果说后续这样的一个债券层面上的一个价格，债券抛售潮影响到全球资本市场的一个动荡。那么黄金作为一个相对来说。 无信用风险的一个这样的情况。那么它依然也会受到了一个市场的一个青睐。当然，这个目前来看，嗯，我个人认为其实并没有到那么严肃的阶段，但是需要一个谨慎的一个对待。然后。 我们来看一下第二个，刚刚谈到了几个国家。那么其中我们来看一看一下这个，因为美元跟黄金长期以来其实呈现一个 嗯，不相关的有关系。那么美元的储备的一个地位和黄金的储备也是呈现呈现一定的一个负相关关系。Yes. 那我们来看一下，刚刚也跟各位介绍了。 那么再详细来看一下美债，那美债的话，实际上这个 嗯，上周的时候有两场国债拍卖，其实也是吸引了比较市场的关注。十年期国债拍卖的话是以百分之四点六八三的高收益率成交。是二零一九年以来的最高。三十年期的国债拍卖是在 百分之五点二一六 创了。 二十五年来的新高。那么这样的一个国债拍卖提醒我们，就是说。投资者其实实际上面对一个国债的拍卖，日益担心的一个美国债务数量增长，跟美国缺乏财政纪律这样的一个情况。那么从具体的数值来看，我们可以看到实际上美国国债现在这个总体的一个规模是逼近四十万亿美元。 那么七月份呢，它的一个财政的一个赤字已经达到了创纪录的四千三百二十亿美元。那么同时我们也看到了，实际上美国联邦政府为了它已有的一个存续期的债务的一个利息的支出也在加速走高。那么二零二六年的财政利息支出增速是大幅超过往年同期水平。那么美国月度利息支出大多数时间占当月财政收入的百分之三十以上，那么高企的债务融资成本也是侵蚀它的一个财政空间的。 那么在这样的一个背景下，实际上市场对于它的一个财政可持续性的担忧是不断升温的。同时结合了前面有提到一个美债的一个信用风险的一个溢价抬升，以及其实在今年以来嗯主要的一个龙头的AI企业的一个企业融资的一个加速。素。资本开支的一个增速的一个高企，导