财通建筑建材洁净室专题二：从存储研判洁净室远期空间

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 洁净室行业景气度有望维持至2030年及以后，核心驱动来自AI服务器增长、先进封装升级、洁净要求提升三个维度 2. 头部洁净室企业雅祥、百城经历回调后，业绩确定性高，具备较高性价比，值得重点关注 二、投资线索 1. 存储行业：2026年DRAM、NAND收入预计增长超300%，Q1价格分别增长90%、85%，AI服务器DRAM复合增速20%，2030年占DRAM需求比例将达72%；HBM 2025-2028年复合增速55%，单机HBM容量随AI加速器迭代大幅提升 2. 供给端：海外厂商三星、海力士、美光主导存储产能，2026年DRAM资本开支增长14%高于NAND的5%，HBM产能集中于头部厂商，国内厂商长兴存储2026年底有望实现3万片/月HBM产能 三、风险与关注 1. 存储厂商产能爬坡节奏存在不确定性，如长兴存储2027年40-60万片月产能的具体进度尚未明确 2. 存储供需格局变化可能影响洁净室需求增长，先进封装技术落地进度或不及预期3. AI服务器出货量增速若低于20%，将对存储及洁净室远期需求产生压力 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加财通建筑建材洁净室专题二。从存储研判洁净室远期空间，目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。会议请面向财通证券的受邀嘉宾，在任何情况下，财通证券研究人员及演讲嘉宾所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者应充分了解各类投资风险，自主做出决策，并自行承担投资风险。 未经财通。证券及演讲嘉宾书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、复制、引用会议的内容与观点，包括不得制作镜像及指向链接，不得传播音频、视频、图片、文字等内容。如有上述行为，财通证券保留追究相关方法律责任的权利。各位尊敬的领导和投资人，大家上午好。 我是财通建筑建材组的分析师杨景奥。呃，那之前我们在七月下旬的时候，其实外发了结晶石专题一，那就是对海外厂商扩产节奏的一个梳理。那本期呃，在本周周一的时候，我们外发了我们的结晶石专题二，从存储行业去研判结晶石的远期空间。那今天就由我来简单的为大家介绍一下我们这篇报告的一个核心观点啊，以及我们文章一个大体内容啊。 首先是关于这个呃上一篇报告啊，我们是对海外厂商他们未来的一个扩产结构进行了一个梳理，然后发现是26到28年其实就是呃大部分厂商一个集中扩展扩扩展的周期啊，也是这个洁净史的一个主要放量的一个阶段。那这篇报告想要这个回答的问题就是从28年开始啊，到以后或说到30年到35年啊，这种扩产的节奏是否还有望持续啊？如果商业厂商的扩。其实还有望持续的话。 啊，那洁净室它的一个需求可能就是一个更长期的景气状态。啊，所以目前已经是写他们的一个高P E的情况。也是有望继续的维持住的。啊，然后我们得出的结论呢，是我们发现就是 呃，首先按照目前已经规划的这些产能。 呃，到二八年的时候。呃，以供以这个存储行业为 为例的话。呃，H B M和D M的这个供给偏紧的格局可能啊会有一定程度的缓解。啊，但是像H B M这种受AI需求驱动 弹性比较大的产品，它的一个供给偏紧的结构可能还有望继续的维持。 啊，除此之外 远期来看，仅仅是市场它的一个空间扩容。可能还来自于三个点，一个是AI服务器的出货量如果能够维持住。呃，百分之二十的增速。那未来，未来，未来。 呃，厂商的扩展它是一个 这是一个更有确定性的一个事情。然后第二个点就是像 啊，先进封装。他们的一个升级也有望带动呃前道的晶圆制造以及后道的封装，他们进一步的一个协同扩展。那第三个点就是呃随着这种先进制程、先进封装，他们本身要求的提高，他们对洁净室的要求对洁净程度的要求也在提升，也会进一步拉动洁净室的一个面积以及单位的一个价值量。 啊，所以我们认为呃行业的一个景气度可能呃不会是只只是在二八年起它就开始下行，而是有可能会。维持一个持续上行啊，一直呃上行到三零甚至更远的时间点的一个情况啊。所以说像目前捷进史的这些企业啊，包括龙头雅祥呃，以及国内的这个百城，他们在经历了上一轮科技的回调啊，包括啊像昨天的一个科技回调之后，呃，目前他们呃从公司的这个角度来看，他们未来的一个业绩的确定性以及订单的确定性都是非常高的啊。 所以说当前来看，我们认为这些公司都是具备一个比较充分的性价。值得我们去重点关注的。啊，然后我们简单聊一下报告内容吧。因为报告报告内容本身比较多，我就挑一些重点的内容。 啊，简单说一下就是。呃，第一章其实我们还是对这个存储行业做了一个简单的介绍啊，就是按产品分类的话就是 呃，简单来说可以按照他的 呃，本身存储器的一个意识性和非意识性啊，分为 呃，dram。和这个N N D那D R M，它就是更更更更像这种。呃，动动态随机存储器就是我们。 手机里常说这种内存这种东西。然后闪呃呃ND就是更像更像是闪存那种东西。然后进一步的分类的话哈，就是D M它它里面就可以再分成D D R这种东西，就是主要用于服务器，然后L P D D R就是低宽带呃的的低。低耗能的这种这种这种存储器，它就更多用于呃移动端的手机啊、平板啊。 然后还有GDDR这种是偏向显示的啊，就是更多用于显卡和游戏主机。还有一种就是HBM，它就是高带宽的。啊，所以你。D M存储器。 啊，这种就是。呃，我们会聊到 呃。呃，比较重要的一块就是主要用于AI加速器和高性能运算的。啊，这一类存储型。 然后闪存这块的话就是。啊，简单快捷就可以分成企业级的啊，就是SSD主要用于PC服服务器、数据中心、车载系统这种。还有一类是管理类的，或者说。呃，咱们可以理解成消费级的，主要用于手机啊、平板啊、 车载系统这样的。 啊，这是这是对存盘一个简简单的一个。呃，梳理嘛，然后 增速的话就是D M和N N D预计今年。啊，都是会实现一个收入端。以及价格段的高增。 收入咱们高跟。呃，预计二六年两个产品。啊，那收入都是会。达到了一个百分之三百以上的一个增长。 然后。呃，这个价格端的来来看的话，就是指 在2026年的Q1。啊，两个产品分别是增长了百分之九十。和百分之八十五这么一个水平，然后预计Q二也是会维持一个百分之五十到七五十到七十。 就这么一个价格增长。嗯 然后从格局来看的话，就是 呃。他们他们整体啊，存储行业的一个集中度都是比较高的。啊，然后D M的厂商主要，D M的厂商主要就是。 呃，三星 海力士和美光 ああ。占了主要的市场份额，那三星可能在百分之四十左右，海底是百分之三十，美光百分之二十。然后另外，长期存储可能还占了剩下百分之。呃，百分之八，然后南亚科占到百分之二。 然后D R M中H B M就基本上就有三星、海力士和美光这三家去。呃，瓜分掉了，然后海力士可能在其中占到百分之六十。然后三星百分之二十，美光百分之二十这样。然后N N D的话，它的一个竞争格局就稍微要均衡一点啊，还是三星占占比最多，占到了百分之 呃，三十左右，然后另外的话就是 呃，海力士、闪迪、美光、凯霞、长存。 啊，各自大概占了百分之十三、十三到十八，啊，就百分之十五左右的这么一个水平。然后就是呃。从 需求端来看的话，哈，就是存储行业的需求端。呃。 表现是比表现是呃，对对对对，这个增长趋势啊是比较明显的，然后其中 呃，增长最大的一个板块就是服务器。啊，我们可以简单这么来理解，就是根据我们米家的数据统计哈，就是二五年。啊，到三零年。我们预计。 呃，dram的一个复合增长率大概是在百分之二十，然后其中呢，服务器的复合增长率大概是在百分之三十。啊，服务器目前它在 这个D M中的一个。呃，需求需求侧的一个占比是百分之五十左右啊，在三零年预计会进一步提升至百分之七十。七十二的这么一个水平。 然后虽然说就是说其他的像移动端啊。呃，个人电脑和这个智能汽车它都会保持一个增长，但是 呃，整体的增速呢还是 会在这个服务器板块啊有一个集中。然后。呃，其中呢，呃，HBM我们认为是弹性比较大的啊，一个点是因为呃，单机本身配套的这个容量就会比较大。 啊，就是以英伟达的这个D G X H一百啊为例。啊，单台系统它会配配配配套呃，需要八个呃H一百的这个加速器，然后每个 呃，加速器会搭载八十G B的H B M，所以一个一个一个主机它合计所需要的H B M容量就是 啊，六百四十七平。并且随着这个加速器的解。加速器的迭代，它所需要的这个容量还会进一步的提升。 像现在B G X的第三百整机H B M容量是达到两千。三百。G B，然后是之前H一百的三倍。啊，三点六倍。 啊，所以说呃 这么这么来看的话，根据这个 Uh, Bristol Moon. capital他们的一个数据呢？然后H B M的需求量预计是在 呃，未来啊，二五到二八年。嗯，他的一个。复合增长率是会达到百分之五十五左右啊，是高于我们前面所聊到的DRAM的百分之三十的增速和传统呃服务企业百分之呃二十的这么一个增速水平的。 然后NND的话，它还是会然后呃说NND的产品它的一个需求其实增长的景气度也比较高，然后可能主要的还是呃受这个数据中心啊，它会带动这种我们前面聊到企业级的SSD的一个增长啊。另一个点是呃未来就是我们认为这个 呃，训练场景就像推理场景之后啊，就是训练场训练场景它对于N D的一个需求增速啊，大概是在百分之十六左右。然后推理场景呃，它的一个增速会高高达一个百分之八十六左右。 那这么这么看下来，数据中心对于S S D的需求也会相应的啊，有着比较高的增长弹性。然后就是。所以说，整体整体。看下来的话。 呃，A I服务器的出货量呢，它和这个单机的呃存储配置升级是在共同的带动啊，存储它的一个需求扩张。然后从供给端啊，我们从供给端简单的来看一下就是。呃。后续的扩展节奏来看啊，首先是H B M，呃呃，这个这个这个首先是这个。 啊，dram的扩展其实主要就是 呃，后续的看点就是主要是在这。个三星的华晨 呃，亭泽龙仁三大基地。然后它的一个扩展节奏主要是可能还是在二九年的时候，它的中微半导体集群会投入运行。啊 然后呃，海力士这边的话就主要是他的龙人F一和 啊，青州的M十五X会提供近期的增量。 然后美光的新建和扩建呢，其实在各个区域分配的比较均匀，在日本、中国。啊，台湾、美国都有一个释放。然后值得。呃呃，值得重点注意的其实是长兴存储，他在二八年有一个呃，在二七年的时候有一个。 呃。嗯。看一下，有一个四十到六十万片的一个阅读产能的一个扩产，但是它目前来看，它的一个具体爬坡节奏。还不太确定啊，如果确定下来会是在 每年释放了的话，那长兴存储应该会应该会贡献当年一个主要的产能扩产。 然后从H B M来看的话，因为它本身就集中于三星、海力士和美光三家企业嘛。啊 然后，目前他们的一个 诶 目前目前H B M的一个扩产节奏主要是 嗯嗯。呃，和这个。那是主要是这家厂商。 都是在进。都是在这个积极的推进。他的这个呃先进封装产能的一个建设。啊，三星核心主要是在崖山建设五条H B M产线。 然后现场会配置大概3.1万平的洁净室。啊，同时 呃，补充和改造天安的H。H B M相关设备。嗯，海力士这边呢，就是在韩国的青州和美国的印第安纳去建设它的先进封装产能。 然后北光这边主要就是在推进他新加坡的这个HVM项目的建设。然后长兴的HBM预计会在2026年底去 做到一个扩产，然后预计的产能大概是在3万片每个月左右。然后可以。呃 进一步聊一点呢，就是H BM前它其实本身对于金源的这个消耗会更高一点，所以说未来可能会进一步的去挤压。 啊，像dram它的一个扩产的一个节奏。然后从A N D来看的话，就是可以看到的是 呃，二六年NN D它的一个产能其实是同比有所下滑的，主要还是主要是因为三星的。平和的P五 啊 原本配置N N原 原本配置的N N D产线，但是这个产 这个厂同时也是去担任了D R M的一个生产。然后N ND它就是它，然后它这个产线就是根据市场灵活调整，然后就是调整部分产线到N N D调整到D M那边了，那边去了。 然后从目前已经规划相应节奏来看的话，很多的厂是在二二七年。啊，会