兴证能源开采 焦煤进口供给扰动估值修复可期

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 蒙古焦煤通关量从高峰1500车/日降至近期500车左右，焦煤库存从400万吨降至300万吨以下，供给大幅收缩2. 国内主焦煤价上涨，港口煤价涨至240元以上，澳洲焦煤价同步抬升，三季度焦煤价格环比二季度涨近300元，估值修复基础显现3. 金九银十为焦煤传统旺季，海外印度等国9月亦处采购旺季，叠加主产地安全检查，焦煤供给紧平衡状态难改 二、投资线索 1. 关注焦煤板块业绩修复，推荐标的包括恒源煤电（收购焦煤矿）、淮北矿业（产能扩张）、平煤股份、盘江股份等2. 焦煤当前为左侧博弈机会，需关注蒙古焦煤通关恢复情况、主产地政策动向三、风险与关注 1. 蒙古焦煤通关恢复时间不确定，或缓和供给收缩态势2. 焦煤价格若冲高后回落，将影响相关企业业绩修复节奏3. 海外需求不及预期，或弱化焦煤旺季采购需求 二、音频原文（转写） 感谢大家参加本次会议。大家好，欢迎参加新郑能源开采在扩焦煤进口供给扰动估值修复可期。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。 本次电话会议仅服务于兴业证券客户会议音频及文字记录的内容，版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载转发。此次会议内容均属侵权，兴业证券将 保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息。涉及外部嘉宾发言的兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性。 兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载转发引起的任何损失。责任。市场有风险。投资需谨慎。 提醒投资者。注意投资风险。审慎参考会议内容。各位投资者，大家早上好。 我是兴业证券煤炭分析师樊金璐。呃今天呢我们继续给大家分享我们对于焦煤的观点 那么在周一呢，我们已经啊明确的看好焦煤板块。呃，今天呢我们为什么要跟大家做这么一个分享，再次强调啊焦煤板块的一个投资机会呢？是因为我们看到了。 一些新的变化。啊，在这里呢，我们跟大家做一个汇报。呃，首先呢。跟大家汇报一下这次核心的一个扰动啊，包括大家看到的。 这几天啊，焦煤期货的一个强势。嗯。第一个重要的原因呢，就是 蒙古的煤它通关啊，最近一周的通关量维持在五百车左右啊，大幅下降啊。这个幅度比我们高峰的时候一千五百车左右的一个通关量大幅下降，下降了三分之二啊，这个是比较呃明显的一个变化。 那么同时呢，蒙古煤的库存也已经从四百万吨下降到了三百万吨以下啊，等于说蒙煤的低库存也已经逐步在兑现，逐步在兑现。那么同时呢，第二点是最近的这个山西的竞拍的主胶煤上涨了200元以上。嗯，港口的煤价呢也已经涨到了240元以上，这个价格呢比呃上周五的200呃2280呢有一个一百多的一个上浮。那同时呢，我们也观察到包括澳洲的主胶也有十几美元的一个涨幅啊，基本上是国内的这个煤价上涨，把澳洲的价格给它抬起来了啊。 第三点呢，我们呃认为金九银十啊，这是往年的一个旺季啊，在这种情况下呢，呃，前期钢铁和焦炭啊，因为对于这个焦煤的价格接受度有所呃有比较弱啊，所以前期他们的库存是比较低的啊，在这种旺季来临的时候呢。他们是有可能呃开启焦煤的一轮补库啊，同时呢我们也了解到像海外啊印度这些国家呢，他们的这个九月也是一个旺季。前期呢，呃，澳大利亚的这个优质的焦煤都被中国的贸易商以及钢厂采购走了。 啊，所以印度啊，他们之前没有做一些储煤的情况。那这样的话，在旺季来临时，他们也需要进行一波采购。呃，第五点呢，就是政策，就是我们说不管是冻里煤还是焦煤，如果有保供的政策啊，那我们这个整个的逻辑就会发生变化。那当然现在呢，正正好啊，这个这个冻里煤它是一个淡季。 嗯，煤价呢最近是平平稳的啊，没有出现大幅的上涨。呃，也就不用担心啊，这个后面有保供的政策，呃，会有一些带来一些利空的信息。呃，大家都知道保供往往是对动力煤不会对焦煤，所以焦煤在这种时候动力煤价格比较平稳。呃，焦煤价格上涨的时候是没有政策的，所以我们觉得这个时候是比较安全的一个窗口期啊，比较安全的一个窗口期呃。 我们跟大家具体的做一个汇报啊，首先我们看一看这个价格，呃，价格的话呃还是比较重要的啊，我们去看今年的一季度吧，今年的一季度嗯二季度三季度整个的价格走势是一个逐级上行，那么一季度的经常港的主交煤价格是一千六百八十一，那么二季度的话是均价啊，二季度的均价是一千八百五十三啊，一千八百五十三呃三季。度呢也就是这个季度。嗯，还没有过完啊，基本上是过了一半儿这样一个情况。 呃，煤价呢已经上升到了两千一百四十四，那比二季度。环比啊，环比二季度涨了接近三百块。嗯，比一季度。涨了接近五百块。 所以这个涨幅是非常可观的。在这种情况下呢，我们会认为呃，这个业绩在三季度的时候。呃，可能会有一个明显的改善啊。这个大家在一季度、二季度的时候这个。 半年报的时候没有看到。业绩的。呃，释放啊，没有看到研究，是因为价格还比较低。呃，我们去看八月十九号，也就是今天的。 金当港的报价已经达到了两千四百亿，我们假设这个两千四能够维持。呃，会进一步的抬升。我们的三季度的长期，三季度的均价啊。因为这个两两。 两千四跟两千一百四 又差了。这个接近两百块，那也就意味着我们的 呃，三季度的这个中枢价有可能提高到两千。嗯，三左右啊，两千、两千一百五、两千二百五到这样的一个水平嘛，两千二百五这样一个水平。所以说这个价格基本上就接近。 2023年全年的一个均价啊，我们再给大家去看一下。我们对于啊焦煤的。这个。一个估值的分析吧。 嗯。我们先看一下这个。八月十七日啊，八月十七日的这个这个。嗯，这个价格啊，我们把价格给大家展示一下。 嗯，那八月十七日的价格是两千四百一。那Q三的价格均价呢，是两千一百四十四。那首先我们说两千。呃，四百一的这个。 当当前的这个价格。已经超过了2023年的2283的均价。但是呢我们这个均价。跟。 呃，三季度还是比三季度的均价要高一些。嗯，但是如果我们整个三季度剩下的时间都维持在两千四百元以上。那么我们的均价。呃，就可能会接近二三年的水。 水平那整个三季度放业绩的。呃，情况啊就会非常的明朗啊，非常的明朗。那我们可以简单回顾一下2023年。那个时候。 嗯，主要的交流公司的利润啊以及估值情况，那么我们也是按照最新的。市值啊，给一个PE以及对应的股息率。呃，恒源煤电它的 二三年是二十亿的利润啊。对应的。 P E是五倍啊，就是。呃，对应当前的市值。呃，同时呢，他当当年分红率也是比较高的啊，股息率在十个点。那么平威股份的二三年的利润在四十个亿啊，在四十个亿。 呃。股息率呢也是十个点啊，对应当前的这个股价，PE是五点八倍啊。所以呢，这这俩公司如果说真的未来能够放业绩，还是非常好的。呃，淮北矿业呢，它二三年做到了五十八点九个亿，也是非常好的。 呃，PE呢应该是在呃六点五倍，六点五倍啊。所以呃整体呢，淮北矿业也是呃呃七点七倍啊，对应二四二零二三年是七点七倍。河矿业还是有一定空间在叠加。那他明年姓胡的达产，以及呃还有投顾图矿啊，也应该是不错的。 呃，这是淮北，还有就是像这个盘江啊，盘江的话，因为它二三年它是有一个事故，所以有一些影响。但是我们说即便有影响的情况，它二三年的业绩呃也对应的百分之五点四的股息啊。另外呢，像冀中能源啊，这个也呃淮呃山椒啊，都是十一点七的这个股息率，呃也就反映当时。这个公司的业绩以及分红是非常好的啊。 当然这一轮的话，可能山西的这个优质主教。还是会受一些影响，毕竟啊，毕竟这一轮。呃，还是山西。呃，是这个安全事故发生在山西，他还会检查啊，包括一些企业。 他的整个的这个。呃，成本还会有一些提升啊，大概。是这样一个。情况啊，这些公司的一个情况，呃，我们还是要看一下这个蒙昧的数据吧，蒙昧的数据。 嗯，最近的通关量我们给大家报一下啊，就八月十四日是六百三十二车，八月十五日四百九十二啊。十七日是六百五十七，十八号是五九六。其实现在我们整个的 焦煤国内的需求是非常好的啊，这个山西减产之后。呃，很多山西的洗煤厂、钢厂、焦化厂。 他们对于 呃，这个当时的话还是有，还是寄托于这个复产。但是现在到现在为止，他们看没有看到复产。所以很多的这个。呃，洗煤厂和焦炭厂开始就 改配方啊，这个开始使用锰酶。 呃，来。来做焦炭啊，这样的话，锰煤的需求就会提升，而且锰煤现在性价比也比较高。所以最近的锰煤的价格涨的也比较多啊，整个的。但是又遇到了这个通关的问题啊，这个通关的问题我们了解，可能它也是一个。 呃，突发的一个事件啊，突发一个事件，就是预计可能短期很难恢复。那么可能有有人预计要到十月份才能恢复啊，当然也有可能。呃，会在九月份啊，如果有一些变化的话，可能九月份也可能会恢复。但是现在主要的问题是。 库存非常低，不管是蒙蒙古的。这个口岸的库存。还是说国内的这个？right. 焦煤的库存都是。 非常低的水平。那么截止到八月十六日的时候，那监管部的 呃，监管区的总库存是在三百零五，呃，最近听说已经降到了两百。呃，八十万吨上下啊，所以整个的。呃，库存水平。 嗯，还是偏低的，然后再叠加通宽。比较少啊，这个整体的。压力还是？比较大的，这也是这几天为什么焦煤的。 期货很强的一个原因。那么讲完了这个。呃，蒙眉的这个具体的通关数据。那么如果持续 一个月时间，我想啊整个的。 猛雷的库存全部就会消化完啊，基本上。就变成了一个。没有啊，库存的这样一个一个。呃，一个品种啊，就是就是蒙蒙古梅啊，所以。 甚至有有有所欠账，因为很多。企业都已经把 蒙古国那边的。煤炭都已经先卖掉啊，先卖掉。所以等于说整个的焦煤的现货是非常紧张的，非常紧张。 啊，在这种情况下呢，我们 嗯，也是觉得在之前国内啊已经。减产。已经低库存的情况下。又增加了蒙古梅的这样的一个减产以及低库存。 所以我们认为焦煤。的情绪会持续。但对于焦煤的股票，我们也不会。说假设它一年的价格都会维持，比如说两千四、两千五、两千六。 他有可能会啊。呃，有一个。呃，高点啊，在高点的时间徘徊的啊，不会很长。但是我们认为焦煤的。 呃，底部是非常扎实的，就是说在 当前的这样一个紧平衡啊，一个情况下减产的一个情况下。蒙古国通车受影响的情况下。向下没有空间。呃，向上呢。 呃，要看情绪。然后同时我们对于股票来讲的话，我们只需要。让煤价维持。啊，比较高的一个水平。 然后能够维持比较长的时间，我们就可以。去看到逐步的。呃，一些煤炭企业、焦煤企业。业绩开始修复，业绩开始修复。 那个时候呢 右侧的机会就会到来。目前呢，我们认为是一个相对左侧的一个。呃，机会就是博弈啊。焦煤价格的持续性啊，以及。 呃，相关的企业。会有一个。呃，这个业绩的一个释放。那么相对来讲，我们建议大家关注的是。 啊，恒源 恒源煤电呢，它是去年。去年十二月份吧，收购了这个十一百八十万吨的一个焦煤矿。呃，还有淮北呢，就是他。有幸福煤矿，以及明年还有一个800万吨的。 呃，淘个图啊。盘江呢和 平眉呢我们也是觉得还不错的，因为它是。之前有出过事故啊，就过去出事故之后。会影响两三年。 但是两三年之后呢，它的成本就会见底啊，就会逐步的。去。呃。业绩就有可能会释放出来，再叠加啊，它又不在山西的主产地啊，所以整体来讲。 这两公司也是不错的啊，以上呢。嗯，就是我们关于焦煤的观点啊，最近的。呃，变化啊，最近的变化就是蒙古国。猛梅的通关量。 呃，大幅下降。库存。嗯。逐步下降，已经下降到一个偏低的水平。 所以后续的话。我们还要密切关注这个蒙古梅的一个影响。那么同时呢？包括山西，包括内蒙和。 呃，这个。陕西这些主产地。安全检查各方面的检查仍在继续。呃，最近是一个淡季，淡季是安全检查的一个。 重要的窗口期。过了这个淡季。呃，可能大家也就要。去往这个保供的思路去转啊，就所以。 呃，淡季的时候这个。检查。呃，是非常严格，非常严格，而且可能要持续到 九月底啊，所以。我们 呃，认为整个教育板块有望在这个过程当中啊，教媒的价格抬升。 股票呢？也逐步的去修复估值啊。以上就是我们的。呃，这次汇报的一个核心观点，后续有任何问题呢，也欢迎跟新政呃